Почему цена европейского газа может превысить €100 за МВт·ч

Предупреждение Goldman Sachs — это условный сценарий напряжённого рынка, а не прогноз того, что европейский газ обязательно подорожает до €100 за МВт·ч. Если поставки СПГ из Персидского залива будут восстанавливаться лишь постепенно, Европе может потребоваться цена выше €100 за МВт·ч для декабрьского газа нидерландского хаба TTF, чтобы перетянуть необходимые грузы из Азии и успеть пополнить запасы до зимы. 1718

Европа конкурирует за гибкие поставки СПГ

Европейская газовая система во многом опирается на морские поставки сжиженного природного газа (СПГ). Когда экспорт из Персидского залива нарушен, доступных грузов становится меньше именно в тот момент, когда Европе нужно активно закачивать газ в подземные хранилища.

Главным источником конкуренции остаётся Азия. Если азиатский спотовый спрос сохранится высоким, а экспорт с Ближнего Востока будет ограничен, европейским ценам придётся подняться настолько, чтобы изменить направление поставок. Логика Goldman Sachs заключается не просто в том, что газ «должен стоить» дороже €65 за МВт·ч. Вопрос в том, достаточно ли нынешней цены, чтобы убедить поставщиков отправлять гибкие грузы в Европу, а не азиатским покупателям. 18

Почему €65 за МВт·ч может быть недостаточно

Фьючерсы на газ ближайшего месяца на нидерландском хабе TTF недавно поднялись выше €65 за МВт·ч, достигнув максимума за пять месяцев. Однако Goldman Sachs предупредил, что даже такое ралли может не обеспечить Европе достаточный объём СПГ, если перебои на Ближнем Востоке продлятся до следующего года.

При текущих темпах банк ожидает, что к концу августа хранилища Северо-Западной Европы будут заполнены лишь на 51% — это на 3,4 процентного пункта ниже базового сценария Goldman Sachs. 18

Такой разрыв важен: хранилища служат буфером на случай холодной погоды, скачка спроса и новых перебоев с поставками. Если закачка до конца сезона пополнения останется слабой, рынку может понадобиться гораздо более высокая зимняя цена — чтобы привлечь дополнительные грузы СПГ и защитить остатки запасов.

Ормузский пролив — главный фактор неопределённости

Перспективы рынка во многом зависят от того, насколько быстро нормализуются потоки СПГ через Ормузский пролив. Быстрое восстановление увеличит предложение и снизит премию, которую Европе приходится платить. Медленное восстановление сохранит высокие азиатские цены на СПГ и усилит борьбу за доступные грузы.

Более жёсткий сценарий Goldman Sachs предполагает, что экспорт энергоносителей с Ближнего Востока будет нормализовываться постепенно и лишь в течение 2027 года. При таком развитии событий цена TTF с поставкой в декабре 2026 года может превысить €100 за МВт·ч. Если же движение через Ормузский пролив восстановится быстрее, зимние цены будут существенно ниже. 17

Таким образом, отметка €100 — это порог стресс-сценария, связанный с необходимостью привлечь дефицитные поставки, а не безусловный базовый прогноз банка.

Запасы Европы оставляют меньше пространства для ошибки

По данным на середину августа 2026 года, европейские газовые хранилища были заполнены примерно на 62% мощности против 74% годом ранее. Отдельные данные, которые приводил UBS, показывали отставание от среднего пятилетнего уровня в 79%; темпы чистой закачки также оставались ниже сезонной нормы. 36

Цифры немного различаются в зависимости от даты и набора данных: Enerdata сообщала о заполненности на 61% по состоянию на 19 августа, а Еврокомиссия — примерно о 62% на 20 августа. 34 Но общая картина одинакова: Европа подходит к финальной части сезона закачки с запасами ниже недавних исторических уровней, а дорогой газ снижает стимулы компаний покупать топливо для хранения. 36

Это не означает, что Европа неизбежно останется без газа. Но при меньшем стартовом буфере рынок сильнее реагирует на любое сочетание факторов: медленное восстановление поставок СПГ, высокий спрос в Азии или неожиданно холодную зиму.

Почему Еврокомиссия настроена спокойнее

Европейская комиссия заявила, что непосредственных опасений за поставки газа в ЕС нет, несмотря на заполненность хранилищ примерно на 62%. Оценка комиссии касается прежде всего физической обеспеченности системы и наличия диверсифицированных источников газа на предстоящую зиму. 23

Goldman Sachs анализирует другой риск — цену, которую Европе придётся заплатить за привлечение дополнительных грузов СПГ и создание достаточно надёжного запаса до начала холодного сезона. Эти позиции не противоречат друг другу. Европа может не столкнуться с немедленным физическим дефицитом, но домохозяйства, предприятия и электроэнергетика всё равно окажутся уязвимыми перед высокими и волатильными ценами, если запас предложения сократится.

Рынок уже учитывает более широкий риск роста зимних расходов на энергию. Европейские зимние контракты на электроэнергию торговались с премией более 20% к ориентиру на следующий год. Среди факторов давления назывались низкие запасы газа и сокращение резервов гидроэнергетики.

Что может улучшить или ухудшить ситуацию

Наиболее сильным позитивным фактором стало бы быстрое восстановление экспорта СПГ из Персидского залива. Более слабый спотовый спрос в Азии и увеличение доступности СПГ в Атлантическом бассейне также снизили бы цену, необходимую для привлечения грузов в Европу.

Goldman Sachs считает, что довести заполненность хранилищ Северо-Западной Европы до 67% к концу октября будет сложно, но возможно — если экспорт Катара восстановится, азиатский спрос останется умеренным, а больше СПГ будет оставаться в Атлантическом бассейне. 17

Негативный сценарий выглядит зеркально: затяжной региональный конфликт или продолжительные перебои с судоходством оставят Европе меньше доступных грузов и меньше времени на пополнение запасов. Тогда рынку может потребоваться резкий скачок цены — не обязательно потому, что газ уже закончился, а потому, что высокая цена является механизмом, который одновременно ограничивает спрос и привлекает конкурирующее предложение.

Более тёплая, чем обычно, зима могла бы снизить спрос на отопление и смягчить баланс. Но это не надёжная гарантия для рынка: Goldman Sachs исходит из средних температур, а значит, более холодная погода быстро сократит запас прочности.

Итог

Goldman Sachs предупреждает о маленьком запасе прочности Европы, а не объявляет неизбежный газовый кризис. При заполненности хранилищ ЕС примерно на 62% в середине августа и отставании запасов Северо-Западной Европы от базового сценария банка цены выше €65 за МВт·ч всё ещё могут оказаться недостаточными, если Европе придётся конкурировать с Азией за дефицитный СПГ. 3618

Если перебои, связанные с Ормузским проливом, быстро прекратятся, сценарий выше €100 за МВт·ч может не реализоваться. Если же экспорт будет восстанавливаться медленно, цена декабрьского TTF 2026 года может подняться выше этой отметки, чтобы привлечь в Европу необходимые объёмы СПГ и создать более безопасный запас перед зимой. 1718