Что ждёт облачный и AI-бизнес Alibaba после первых 190 млрд юаней инвестиций

Маржа растёт вместе с выручкой

Важность квартальных результатов не ограничивается одной цифрой роста. Скорректированная маржа EBITA AI-облачного направления увеличилась примерно с 7% годом ранее до 11,6%. Это означает, что Alibaba пока не просто покупает рост за счёт снижения прибыльности: по мере увеличения выручки бизнес получает преимущества масштаба и более выгодную структуру продаж.

Alibaba также сообщила о росте EBITA облачного бизнеса на 133% год к году. Более высокая маржа AI-продуктов по сравнению со средним уровнем облачных сервисов может стать одним из ключей к окупаемости инфраструктуры.

Аналитики ждут нового ускорения

Jefferies прогнозирует, что сегмент Cloud and Compute Services, объединяющий Alibaba Cloud и подразделение собственных чипов T-Head, вырастет более чем на 50% год к году уже в сентябрьском квартале. По оценке аналитиков, импульс может продолжить усиливаться в двух следующих кварталах — вплоть до периода, заканчивающегося в марте 2027 года.

Это именно прогноз аналитиков, а не официальные ориентиры Alibaba. Его реализация будет зависеть от темпов внедрения AI корпоративными клиентами и от того, насколько быстро компания сможет вводить в эксплуатацию новые вычислительные мощности.

Когда окупятся 380 млрд юаней

Alibaba находится примерно в середине трёхлетней программы инвестиций в AI-инфраструктуру стоимостью 380 млрд юаней — около 56 млрд долларов США. CEO Эдди Ву заявил, что при сохранении текущей средней валовой маржи инвестиции в AI-вычисления могут выйти на безубыточность примерно за три года. Если маржа продолжит расти, срок окупаемости может сократиться примерно до двух лет.

Логика компании строится на двух факторах: росте загрузки уже созданной инфраструктуры и увеличении доли более маржинальных AI-сервисов. Важную роль также может сыграть использование собственных чипов, способное снизить себестоимость вычислений.

Краткосрочное давление никуда не исчезло

Ускорение облачного бизнеса пока сопровождается серьёзной нагрузкой на финансовые показатели. Капитальные затраты Alibaba в июньском квартале выросли на 75%, до 67,68 млрд юаней, тогда как чистая прибыль сократилась на 75%. Свободный денежный поток также оказался под давлением.

Кроме того, ещё в мае Alibaba допускала, что итоговые инвестиции могут превысить первоначально объявленный лимит в 380 млрд юаней.

Что это означает для Alibaba

В базовом позитивном сценарии Alibaba после завершения масштабного строительства получит более быстрорастущий облачный бизнес, расширяющуюся операционную маржу и более высокую отдачу на вложенный капитал. Для этого необходимо, чтобы рост облачной выручки удерживался выше 50%, новые мощности быстро загружались, а AI-продукты сохраняли маржу выше среднего уровня по облачному направлению.

Главные риски — замедление корпоративного спроса на AI, избыток вычислительных мощностей и ценовая конкуренция между поставщиками AI-сервисов. В таком случае срок окупаемости растянется, а давление на денежный поток сохранится дольше, чем рассчитывает руководство Alibaba.