Как рост доходностей США передался азиатским рынкам

Непосредственным фактором стали сочетание слабости на Уолл-стрит и подъем доходностей облигаций. Когда доходности казначейских бумаг растут, увеличивается ставка дисконтирования, по которой инвесторы оценивают будущие прибыли компаний. Сильнее всего это обычно бьет по акциям роста и технологическим компаниям: значительная часть их ожидаемой прибыли приходится на отдаленное будущее.

Поэтому падение американских индексов задало азиатским торгам защитный тон. Более высокие ставки по кредитам также усилили опасения за потребительский спрос и корпоративные инвестиции. Слабая динамика продаж Walmart добавила вопросов о состоянии американского потребителя.

Почему план выкупа облигаций Минфина США не успокоил рынок

Министерство финансов США объявило, что как минимум вдвое увеличит максимальный объем операций по выкупу долгосрочных номинальных купонных облигаций для поддержки ликвидности: с 2 до минимум 4 млрд долларов за одну операцию. Программа охватывает бумаги со сроком погашения от 10 до 20 и от 20 до 30 лет, а начать ее планировали 9 сентября.

Сначала эта новость помогла снизить долгосрочные доходности и поддержала рост азиатских акций днем ранее. Однако затем облегчение сошло на нет. Инвесторы стали сомневаться, что объем выкупа достаточно велик, чтобы устранить фундаментальное давление на рынок облигаций: опасения по поводу инфляции и объем государственного долга, который приходится поглощать частным инвесторам, никуда не исчезли.

В результате доходности снова пошли вверх. В четверг доходность 10-летних казначейских облигаций превысила 4,70%, а доходность 30-летних бумаг также выросла. Это показало, что мера Минфина воспринимается скорее как поддержка ликвидности, а не как решение базовых фискальных и инфляционных проблем.

Нефть и напряженность вокруг Ирана усилили инфляционные опасения

Дополнительное давление оказали цены на нефть. Отсутствие дипломатического прорыва в ситуации вокруг Ирана и окончание режима прекращения огня поддерживали опасения перебоев с поставками. Ранее на этой неделе нефть Brent поднималась выше 91 доллара за баррель.

Дорогая энергия повышает общую инфляцию и сокращает покупательную способность домохозяйств. Для компаний она означает более высокие производственные расходы, а для центральных банков — меньшую свободу быстро снижать ставки. Для фондового рынка это особенно неудобное сочетание: перспективы экономического роста ухудшаются, а ставка, по которой оцениваются будущие прибыли, растет.

Япония столкнулась с дополнительным внутренним фактором

Новые данные по инфляции в Японии усилили беспокойство на рынке облигаций. Общая потребительская инфляция в июле ускорилась до 1,9% против 1,6% в июне. Базовая инфляция, которая исключает свежие продукты, но учитывает энергию, выросла до 1,8%.

Отдельная статистика по оптовым ценам показала рост производственной инфляции на 7,2% в годовом выражении. Это поддержало ожидания возможного повышения ставки Банком Японии в сентябре. Более жесткая политика японского центробанка увеличила бы вероятность роста доходностей внутри страны и создала дополнительное давление на оценки японских акций — на фоне уже идущего глобального распродажного движения на рынке облигаций.

При этом данные по инфляции не гарантировали повышения ставки. Базовый показатель оставался ниже целевого уровня Банка Японии в 2%, а сроки и масштаб возможного решения по-прежнему зависели от новой статистики и оценки ситуации самим регулятором.

За чем инвесторы будут следить дальше

Ближайшие перспективы рынков во многом зависели от того, стабилизируются ли доходности облигаций и цены на нефть. Наибольшее значение имели три события:

• Симпозиум в Джексон-Хоуле. Комментарии представителей центральных банков могли прояснить их отношение к устойчивой инфляции, высоким долгосрочным доходностям и дальнейшей траектории процентных ставок.
• Отчетность Nvidia. Результаты крупнейшего производителя чипов должны были показать, способны ли сильные доходы, связанные с искусственным интеллектом, и дальше поддерживать высокие оценки технологических компаний на фоне роста доходностей.
• Базовый индекс цен PCE в США. Этот показатель считается предпочтительным для Федеральной резервной системы индикатором инфляции. Более слабые данные могли поддержать ожидания снижения доходностей, тогда как сильный показатель способен продлить давление на рискованные активы.

Главный вывод для рынка заключался в том, что азиатские акции столкнулись с проблемой сразу на нескольких площадках. Облигации сигнализировали о более высокой стоимости долгосрочного финансирования, нефть поддерживала инфляционные риски, а акции должны были оправдывать высокие оценки в новых условиях. Стабилизация доходностей Treasuries, снижение напряженности вокруг Ирана или более мягкие инфляционные данные могли бы помочь рынкам восстановиться. Без таких сигналов японские, южнокорейские и другие технологически ориентированные рынки оставались особенно уязвимыми.

Как рост доходностей США передался азиатским рынкам

Непосредственным фактором стали сочетание слабости на Уолл-стрит и подъем доходностей облигаций. Когда доходности казначейских бумаг растут, увеличивается ставка дисконтирования, по которой инвесторы оценивают будущие прибыли компаний. Сильнее всего это обычно бьет по акциям роста и технологическим компаниям: значительная часть их ожидаемой прибыли приходится на отдаленное будущее.

Поэтому падение американских индексов задало азиатским торгам защитный тон. Более высокие ставки по кредитам также усилили опасения за потребительский спрос и корпоративные инвестиции. Слабая динамика продаж Walmart добавила вопросов о состоянии американского потребителя.

Почему план выкупа облигаций Минфина США не успокоил рынок

Министерство финансов США объявило, что как минимум вдвое увеличит максимальный объем операций по выкупу долгосрочных номинальных купонных облигаций для поддержки ликвидности: с 2 до минимум 4 млрд долларов за одну операцию. Программа охватывает бумаги со сроком погашения от 10 до 20 и от 20 до 30 лет, а начать ее планировали 9 сентября.

Сначала эта новость помогла снизить долгосрочные доходности и поддержала рост азиатских акций днем ранее. Однако затем облегчение сошло на нет. Инвесторы стали сомневаться, что объем выкупа достаточно велик, чтобы устранить фундаментальное давление на рынок облигаций: опасения по поводу инфляции и объем государственного долга, который приходится поглощать частным инвесторам, никуда не исчезли.

В результате доходности снова пошли вверх. В четверг доходность 10-летних казначейских облигаций превысила 4,70%, а доходность 30-летних бумаг также выросла. Это показало, что мера Минфина воспринимается скорее как поддержка ликвидности, а не как решение базовых фискальных и инфляционных проблем.

Нефть и напряженность вокруг Ирана усилили инфляционные опасения

Дополнительное давление оказали цены на нефть. Отсутствие дипломатического прорыва в ситуации вокруг Ирана и окончание режима прекращения огня поддерживали опасения перебоев с поставками. Ранее на этой неделе нефть Brent поднималась выше 91 доллара за баррель.

Дорогая энергия повышает общую инфляцию и сокращает покупательную способность домохозяйств. Для компаний она означает более высокие производственные расходы, а для центральных банков — меньшую свободу быстро снижать ставки. Для фондового рынка это особенно неудобное сочетание: перспективы экономического роста ухудшаются, а ставка, по которой оцениваются будущие прибыли, растет.

Япония столкнулась с дополнительным внутренним фактором

Новые данные по инфляции в Японии усилили беспокойство на рынке облигаций. Общая потребительская инфляция в июле ускорилась до 1,9% против 1,6% в июне. Базовая инфляция, которая исключает свежие продукты, но учитывает энергию, выросла до 1,8%.

Отдельная статистика по оптовым ценам показала рост производственной инфляции на 7,2% в годовом выражении. Это поддержало ожидания возможного повышения ставки Банком Японии в сентябре. Более жесткая политика японского центробанка увеличила бы вероятность роста доходностей внутри страны и создала дополнительное давление на оценки японских акций — на фоне уже идущего глобального распродажного движения на рынке облигаций.

При этом данные по инфляции не гарантировали повышения ставки. Базовый показатель оставался ниже целевого уровня Банка Японии в 2%, а сроки и масштаб возможного решения по-прежнему зависели от новой статистики и оценки ситуации самим регулятором.

За чем инвесторы будут следить дальше

Ближайшие перспективы рынков во многом зависели от того, стабилизируются ли доходности облигаций и цены на нефть. Наибольшее значение имели три события:

• Симпозиум в Джексон-Хоуле. Комментарии представителей центральных банков могли прояснить их отношение к устойчивой инфляции, высоким долгосрочным доходностям и дальнейшей траектории процентных ставок.
• Отчетность Nvidia. Результаты крупнейшего производителя чипов должны были показать, способны ли сильные доходы, связанные с искусственным интеллектом, и дальше поддерживать высокие оценки технологических компаний на фоне роста доходностей.
• Базовый индекс цен PCE в США. Этот показатель считается предпочтительным для Федеральной резервной системы индикатором инфляции. Более слабые данные могли поддержать ожидания снижения доходностей, тогда как сильный показатель способен продлить давление на рискованные активы.

Главный вывод для рынка заключался в том, что азиатские акции столкнулись с проблемой сразу на нескольких площадках. Облигации сигнализировали о более высокой стоимости долгосрочного финансирования, нефть поддерживала инфляционные риски, а акции должны были оправдывать высокие оценки в новых условиях. Стабилизация доходностей Treasuries, снижение напряженности вокруг Ирана или более мягкие инфляционные данные могли бы помочь рынкам восстановиться. Без таких сигналов японские, южнокорейские и другие технологически ориентированные рынки оставались особенно уязвимыми.