Китай усиливает поддержку внутреннего спроса — почему Пекин действует постепенно

Китай наращивает поддержку внутреннего спроса, но делает это поэтапно. Вместо единого масштабного пакета власти расширяют субсидии по кредитам, стимулируют потребление и сферу услуг, ускоряют уже запланированные инфраструктурные расходы и направляют средства на обмен старых потребительских товаров. Такой подход должен поддержать спрос, не лишая правительство пространства для решения проблемы местного долга и проведения долгосрочных бюджетных реформ.

Какие меры добавлены

С 1 августа в программу поддержки включены новые покупки в рассрочку по кредитным картам — в том числе автомобили и ремонт жилья. Это позволяет потребителям получать субсидию на процентные расходы при использовании соответствующего кредитного продукта.

Одновременно расширена поддержка личных потребительских кредитов. С 1 сентября 2025 года по 31 августа 2026 года государство компенсирует часть процентов по подходящим кредитам, если заемные средства действительно направлены на подтвержденные покупки. Программа охватывает, среди прочего, расходы на автомобили, уход за пожилыми, образование, культуру и туризм, а также обустройство жилья.

Для компаний из восьми отраслей потребительских услуг, включая общественное питание и туризм, предусмотрена субсидия в размере одного процентного пункта по кредитам. В 2026 году объем займа, который может участвовать в программе для отдельного предприятия сферы услуг, был увеличен вдвое.

Правительство также сообщает о более чем 20 трлн юаней нового кредитования, направленного на соответствующие отрасли с начала года. На программу обмена потребительских товаров выделено 187,5 млрд юаней, а расходы на уже утвержденные инфраструктурные проекты должны ускориться.

Почему меры понадобились именно сейчас

Июльская статистика показала, что экономика теряет импульс в начале второй половины года. Промышленное производство выросло на 4,5% год к году — ниже ожидавшихся 4,8%. Розничные продажи увеличились лишь на 0,6%, тогда как аналитики прогнозировали рост на 1,5%. Инвестиции в основной капитал за январь—июль сократились на 6,7%.

Валовой внутренний продукт Китая во втором квартале вырос на 4,3% в годовом выражении — это ниже нижней границы официального целевого диапазона на год в 4,5–5%. Производство и экспорт остаются сравнительно устойчивыми, однако слабый спрос домохозяйств все заметнее тянет экономику вниз.

Почему Пекин не запускает масштабный стимул

Главная задача властей — поддержать потребление, не возвращаясь к прежней модели, основанной на резком расширении кредитования недвижимости, инфраструктуры и местных инвестиционных платформ. Такой «большой взрыв» мог бы быстро добавить роста, но одновременно увеличил бы долговую нагрузку и финансовые риски.

Пекин параллельно пытается очистить балансы местных органов власти от скрытых обязательств. В 2024 году была запущена программа обмена таких долгов объемом 10 трлн юаней, а к середине 2027 года поставлена задача ликвидировать местные финансовые платформы — LGFV, через которые региональные власти ранее привлекали средства вне официальных бюджетов. Это ограничивает готовность властей вновь поощрять масштабные заимствования на местном уровне.

Сама конструкция новых мер также рассчитана на постепенность. Субсидирование процентов и компенсации при обмене старых товаров могут поддержать спрос при меньших немедленных расходах бюджета, чем безусловные денежные выплаты или новый гигантский инфраструктурный пакет. Часть механизма проходит через банки, а государство снижает стоимость финансирования для конкретных групп заемщиков и компаний.

Насколько велик запас бюджетной поддержки

В бюджете Китая на 2026 год целевой дефицит установлен примерно на уровне 4% ВВП — 5,89 трлн юаней. Потолок новых специальных облигаций местных властей составляет 4,4 трлн юаней. Эти средства предназначены не только для крупных проектов, но и для замещения скрытых долгов и погашения задолженности по просроченным платежам.

Поэтому власти стараются направлять имеющиеся ресурсы более адресно: на домохозяйства, потребительские услуги, частные инвестиции, банковское кредитование и завершение уже предусмотренных инфраструктурных проектов. Это лучше сочетается с обещанием не допускать появления нового скрытого местного долга, чем призыв к регионам снова резко наращивать расходы.

Стимулирование или перестройка финансовой системы

Речь идет не только о краткосрочном оживлении экономики. Китай готовит налогово-бюджетные реформы до 2030 года и пытается выстроить более устойчивое распределение финансовых полномочий между центром и регионами. В этой логике центральная поддержка, субсидии потребителям, кредиты банков и государственных финансовых институтов, а также выборочное ускорение инвестиций выглядят предпочтительнее безадресного стимула.

Устойчивое производство высокотехнологичной продукции и экспорт, которому помогает мировой спрос на инфраструктуру для искусственного интеллекта, дают Пекину некоторый запас времени. Но они не решают проблемы слабого потребления домохозяйств, снижения частных инвестиций и падения доходов местных властей, связанных с рынком недвижимости.

Поэтому новые меры показывают, что власти готовы реагировать, но не означают автоматического запуска еще одного крупного пакета. Сроки и масштаб дальнейшей поддержки пока не определены и, вероятно, будут зависеть от того, продолжат ли ухудшаться показатели внутреннего спроса.