IPO Unitree: стремительный взлёт акций и проверка робототехнического бума на прочность

IPO Unitree в цифрах

• Цена размещения: 150,80 юаня за акцию
• Цена открытия: 1100 юаней, рост на 629,44%
• Цена закрытия: 845 юаней, рост на 460,34%
• Количество новых акций: 40,446 млн
• Доля в увеличенном капитале: 10%
• Привлечённые средства: 6,099 млрд юаней, или примерно 900 млн долларов
• Оценка при IPO: около 61 млрд юаней, или примерно 9 млрд долларов
• Отношение цены к прибыли: около 219

Частные инвесторы устроили ажиотажный спрос

IPO Unitree вызвало необычно высокий интерес со стороны частных инвесторов. В одном из биржевых сообщений переподписка розничной части составила 5526 раз, тогда как Reuters сообщило о спросе более чем в 8000 раз. Эти показатели не следует считать полностью взаимозаменяемыми: вероятно, источники использовали разные категории распределения или методы расчёта. Но общий вывод однозначен — спрос оказался исключительно высоким.

Итоговая вероятность получить акции в онлайн-распределении составила около 0,018%, согласно публикациям, основанным на объявлении о размещении. Unitree тем самым стала наглядным тестом того, насколько далеко энтузиазм инвесторов по поводу китайской отрасли гуманоидных роботов опередил традиционные показатели оценки бизнеса.

Кто выиграл от взлёта акций

Ралли резко увеличило расчётную рыночную стоимость пакета основателя Unitree Ван Синсина. Китайские финансовые издания оценивали его долю по цене открытия более чем в 133,5 млрд юаней и называли Вана самым состоятельным представителем поколения, родившегося после 1990 года. Важно, однако, что это оценка по текущей котировке, а не деньги, фактически полученные от продажи акций.

Крупным инвестором Unitree до IPO была и Meituan. Через три инвестиционные структуры компания владела примерно 35,1 млн акций, или около 8,68% капитала после размещения. По цене IPO этот пакет оценивался примерно в 5,3 млрд юаней, а после дебюта его бумажная стоимость значительно выросла.

То же относится к долям Вана и других акционеров: рост на экране торгового терминала не равен реализованной прибыли. Получить эти деньги можно только при продаже, а сроки разблокировки акций и рыночные условия влияют на возможность выхода из инвестиций.

DeepSeek, Tencent и государственные структуры в числе стратегических инвесторов

В стратегическом размещении Unitree участвовали технологические компании, связанные с государством организации и финансовые инвесторы. Среди раскрытых участников были:

• операционная структура DeepSeek — Hangzhou DeepSeek Artificial Intelligence Basic Technology Research Co.;
• Shanghai Qishan Investment, связанная с Tencent;
• Kunlun Capital группы China National Petroleum;
• Tianyi Capital, связанная с China Telecom;
• структуры, связанные с Southern Grid;
• Национальный фонд социального страхования Китая;
• CITIC Securities Investment;
• инвестиционные платформы сотрудников Unitree.

Стратегическим инвесторам было предложено около 8,089 млн акций, или 20% всего объёма IPO.

DeepSeek получила 933 399 акций за примерно 140,8 млн юаней. Это соответствовало 2,31% акций, предложенных в рамках IPO, и около 0,23% капитала Unitree после размещения. Согласно публикациям, основанным на документах о предложении, для этих акций был установлен 36-месячный lock-up — период, в течение которого их нельзя свободно продавать.

Значение сделки выходит за рамки её размера. Сообщалось, что Unitree и DeepSeek совместно работают над ИИ-моделями для гуманоидных роботов. Это связывает физические платформы и данные эксплуатации Unitree с разработкой систем «воплощённого интеллекта» — моделей, которые должны не только анализировать информацию, но и воспринимать окружающий мир, принимать решения и действовать в нём.

Бизнес быстро растёт, но прибыль требует пояснений

Выручка Unitree в 2025 году достигла примерно 1,70 млрд юаней против 392,77 млн юаней годом ранее. Компания сообщила о чистой прибыли, относимой к акционерам материнской структуры, в размере 278,21 млн юаней. При этом скорректированная прибыль без ряда разовых и неповторяющихся статей оценивалась примерно в 590,75 млн юаней. Это разные показатели, и складывать их или рассматривать как одну и ту же прибыль некорректно.

В 2025 году Unitree также отчиталась о поставках более 5500 гуманоидных роботов и продажах свыше 18 000 четвероногих роботов. По оценке Omdia, приведённой в публикациях, в мире за тот год было поставлено около 15 000 гуманоидных роботов. Unitree и AgiBot отправили заказчикам более чем по 5000 устройств каждая, заметно опередив заявленных американских конкурентов.

Эти объёмы помогают понять привлекательность компании для рынка. Unitree оценивают не только как производителя оборудования. Инвесторы также закладывают в цену её потенциальную роль на формирующемся рынке embodied AI — систем, способных воспринимать, рассуждать и действовать в физическом мире.

Главный вопрос заключается в другом: превратятся ли эффектные демонстрации и растущие поставки в повторяемый и прибыльный промышленный спрос. Робот может уверенно выполнять заранее подготовленную последовательность движений, но это ещё не доказывает его способность надёжно работать в непредсказуемой среде и приносить клиенту экономическую отдачу.

Ограничения США могут установить потолок для международного бизнеса

Международное расширение Unitree сталкивается с существенными геополитическими ограничениями. В конце июля Федеральная комиссия по связи США (FCC) добавила произведённых за рубежом продвинутых роботов в свой Covered List. Это ограничивает получение разрешения на оборудование, необходимого для вывода новых моделей иностранного производства на американский рынок, если для них не будет предоставлено исключение или условное одобрение. Unitree заявила, что существующие модели гуманоидных и четвероногих роботов уже прошли сертификацию FCC, однако будущие продукты могут столкнуться с барьерами при выходе в США.

В июне Пентагон также включил Unitree в список китайских компаний, связанных с военными структурами, назвав её участником оборонно-промышленной базы Китая. Reuters отмечало, что это решение не является санкцией, но ограничивает возможное использование технологий Unitree американскими военными в будущем.

Риск для бизнеса нельзя считать символическим: на США приходилось примерно 13% выручки Unitree, согласно публикациям на основе раскрытых компанией данных.

Почему IPO стало ориентиром для всей отрасли

Дебют Unitree дал публичным рынкам первый особенно заметный ориентир для оценки производителей гуманоидных роботов. Если котировки надолго останутся близкими к уровням после листинга, это поддержит планы других китайских робототехнических компаний по привлечению капитала и выходу на биржу. Резкое падение, напротив, покажет, что рынок заранее заложил массовое внедрение, хотя отрасль ещё не продемонстрировала устойчивую коммерческую экономику.

Разрыв между разными оценками — самое наглядное предупреждение. При цене IPO Unitree стоила около 61 млрд юаней, на открытии её капитализация кратковременно достигла примерно 445 млрд, а к закрытию составила около 342 млрд юаней. Поэтому первый день торгов скорее измерил масштаб ожиданий инвесторов, чем окончательно определил долгосрочную стоимость компании.

JPMorgan прогнозировал, что к 2030 году ежегодные мировые поставки гуманоидных роботов могут достичь примерно 1 млн единиц. Но это прогноз развития рынка, а не доказательство того, что нынешние внедрения уже достигли такого масштаба или что именно сегодняшние продукты получат основную долю будущего спроса.

Инвестиционная история пока не доказана

Unitree вышла на биржу с реальными операционными достижениями: быстро растущей выручкой, заявленной прибыльностью и одними из лидирующих показателей поставок. Партнёрство с DeepSeek дополнительно усиливает тезис о том, что роботы могут стать платформами для воплощённого интеллекта, а не просто автономными устройствами.

Однако цена первого торгового дня предполагает гораздо более амбициозное будущее. Компании ещё предстоит доказать, что гуманоидные роботы способны выполнять надёжную и экономически оправданную работу в больших масштабах; что Unitree сможет поддерживать прибыльность одновременно с финансированием исследований и разработок; и что геополитические ограничения не сузят существенно доступный рынок.

Самый взвешенный вывод выглядит двояко. Дебют Unitree — важная веха для китайской робототехники и мощный сигнал интереса инвесторов. Но он пока не доказывает, что бизнес гуманоидных роботов уже заслужил оценку, которую рынок продемонстрировал в первый день торгов.