Rio Tinto может вложить $600 млн в McEwen Copper: что стоит за интересом к Los Azules

McEwen Copper уже заключила соглашение с международной финансовой организацией, которая должна организовать или координировать кредитный пакет на $2,4 млрд. Кроме того, компания ведет переговоры с несколькими экспортно-кредитными агентствами, включая Экспортно-импортный банк США. Такая поддержка может помочь снизить политические и финансовые риски крупного проекта в Аргентине, но окончательно гарантированный долг пока не сформирован.

Компания также обсуждает участие других потенциальных инвесторов. Еще один вариант — первичное публичное размещение акций McEwen Copper, которое может состояться позднее в 2026 году. IPO позволило бы привлечь часть необходимого капитала и уменьшить зависимость от баланса материнской McEwen Mining.

Как может измениться структура владения

Сейчас McEwen Mining принадлежит примерно 46,3–46,4% McEwen Copper, доля Rio Tinto через Nuton составляет 17,2%, а Stellantis владеет около 14,2%. Остальная часть распределена между другими инвесторами.

Если $600 млн будут вложены в виде нового выпуска акций, существующие акционеры будут размыты, если не примут участия в размещении. Итог зависит прежде всего от оценки McEwen Copper перед привлечением денег.

Для иллюстрации: недавно приводилась подразумеваемая оценка McEwen Copper примерно в $987,5 млн. При такой оценке инвестиция $600 млн представляла бы около 38% компании после сделки. Тогда прежняя доля Rio Tinto в 17,2% теоретически сократилась бы примерно до 10,7% из-за размывания, а совокупная доля Rio и нового инвестирования могла бы приблизиться к 48,5%. Это расчетный пример, а не объявленные условия сделки.

Почему Los Azules привлекает Rio Tinto

Los Azules считается одним из десяти крупнейших неосвоенных медных проектов в мире. Для него уже получено экологическое разрешение на строительство и эксплуатацию, а сам проект включен в аргентинский режим стимулирования крупных инвестиций RIGI. Этот режим предусматривает долгосрочную стабильность налоговых, правовых и таможенных условий.

Согласно технико-экономическому обоснованию 2025 года, базовый сценарий предусматривает около 22 лет работы рудника. Среднее производство в первые пять лет оценивается примерно в 205 тыс. тонн катодной меди в год, а средний показатель за весь срок эксплуатации — примерно в 148 тыс. тонн в год. Потенциальное применение технологии Nuton может увеличить срок работы еще на десятилетия, однако соответствующий сценарий носит предварительный характер и не подтвержден запасами в базовом смысле.

Проект располагает доказанными и вероятными запасами на уровне около 10,2 млрд фунтов меди. В базовом сценарии исследования, рассчитанном при цене меди $4,35 за фунт, чистая приведенная стоимость после уплаты налогов при ставке дисконтирования 8% оценивалась в $2,9 млрд. Денежные затраты категории C1 составляли около $1,71 за фунт, что указывает на потенциально конкурентоспособную себестоимость производства катодной меди, а не только медного концентрата.

Детальное проектирование и строительство намечены на начало 2027 года при условии привлечения финансирования. Поэтому Los Azules не станет источником меди в ближайшие годы: выход на производство относится скорее к концу десятилетия, ориентировочно к 2030 году.

Стратегический смысл для Rio Tinto

Для Rio Tinto инвестиция на $600 млн могла бы решить сразу несколько задач.

Во-первых, компания получила бы крупный потенциальный источник роста в меди без необходимости немедленно покупать всего разработчика. Во-вторых, участие Rio могло бы укрепить доверие кредиторов и других акционеров к экономике и реализуемости проекта. В-третьих, сделка дала бы Nuton возможность продвинуть свою технологию выщелачивания, которая нацелена на извлечение большего количества меди при меньших затратах энергии и воды и при более низкой углеродной нагрузке.

Для McEwen Mining важен и эффект переоценки. Сообщения о переговорах с Rio Tinto усилили внимание инвесторов к стоимости ее миноритарной доли в McEwen Copper. Но реакцию рынка нельзя считать подтверждением сделки: переговоры могут завершиться без соглашения или на условиях, отличающихся от первоначально обсуждавшихся.

Почему медь становится стратегическим ресурсом

Логика потенциальной сделки выходит за рамки одного аргентинского месторождения. Крупные медные рудники требуют миллиардных вложений, годами проходят этапы проектирования и согласований, а новые мощности появляются медленно.

Одновременно растет спрос на медь со стороны электросетей, возобновляемой энергетики, электромобилей, центров обработки данных и более широкой электрификации экономики. Сочетание ограниченного предложения и растущего спроса повышает ценность крупных проектов, которые уже прошли значительную часть разрешительных и инженерных этапов.

Именно поэтому Los Azules может быть интересен Rio Tinto сразу в двух измерениях: как долгосрочный источник меди и как площадка для расширения применения технологии Nuton. Однако до окончательной инвестиции, закрытия финансирования и начала строительства проект по-прежнему остается ставкой на будущее, а не гарантированным новым источником поставок.