Гонка за стейблкоинами переместилась на уровень платёжной инфраструктуры

Visa, по сообщениям отраслевых СМИ, проводит новый конкурс среди поставщиков инфраструктуры для стейблкоинов. Компании нужен партнёр, который сможет работать сразу в нескольких регулируемых юрисдикциях, обеспечивать обмен цифровых долларов, внебиржевую ликвидность и расчёты. Непосредственная причина поиска — покупка BVNK компанией Mastercard: поставщик, ранее связанный с операциями Visa, оказался внутри сети её главного конкурента.

Речь идёт не об отказе Visa от стратегии в сфере стейблкоинов. Скорее, компания пытается разделить два уровня системы: платформу для работы институциональных клиентов Visa будет контролировать сама, а лицензированные специалисты будут выполнять рыночные и расчётные операции на внешнем контуре.

Как сделка Mastercard с BVNK создала пробел

Mastercard завершила покупку лондонской BVNK 3 августа. Базовая стоимость сделки составила 1,5 млрд долларов, ещё до 300 млн долларов предусмотрено в виде выплат, зависящих от результатов компании. Максимальная сумма сделки может достичь 1,8 млрд долларов.

BVNK предоставляла инфраструктуру для платежей в стейблкоинах, в том числе возможности, использовавшиеся в связи с Visa Direct. После перехода под контроль Mastercard компания перестала быть стратегически нейтральным поставщиком для Visa. Поэтому новый запрос предложений — это, прежде всего, попытка заменить партнёра, который стал недоступен для прежней модели сотрудничества.

Mastercard выбрала вертикальную интеграцию: она купила необходимую инфраструктуру и включила её в собственную платёжную сеть. Visa, судя по опубликованным данным, идёт другим путём — строит собственный платформенный слой, но привлекает внешнего партнёра для регулируемого исполнения сделок и доступа к ликвидности.

Что будет делать новый партнёр Visa

Согласно условиям запроса предложений, Visa ищет не обычного поставщика программного интерфейса. От выбранной компании потребуется поддерживать и обменивать несколько стейблкоинов, предоставлять возможности внебиржевой торговли (OTC) и проводить расчёты по Open USD, или OUSD.

На практике это может означать, что партнёр будет помогать Visa и её институциональным клиентам:

• конвертировать один стейблкоин в другой;
• находить ликвидность для крупных сделок вне публичных биржевых стаканов;
• проводить расчёты через регулируемые финансовые процессы;
• обрабатывать операции с OUSD наряду с другими цифровыми долларами.

Такая схема позволит Visa предлагать сервис, не привязанный к единственному токену или эмитенту. Visa сохранит клиентскую платформу и операционную среду, а партнёр возьмёт на себя важные функции исполнения сделок, ликвидности и расчётов.

Почему список кандидатов будет небольшим

Visa, как сообщается, требует от потенциального партнёра наличия лицензий на работу с цифровыми активами в США, Канаде, Великобритании и Сингапуре. Одновременное соответствие требованиям всех четырёх рынков резко сокращает число подходящих компаний.

Это ограничение имеет стратегический смысл. Visa нужен не просто технологический подрядчик, способный перемещать токены по блокчейну, а контрагент с:

• законным доступом к нескольким крупным финансовым рынкам;
• операционными процедурами для расчётов и контроля рисков;
• достаточной ликвидностью для институциональных операций;
• возможностью работать в условиях разных национальных регуляторных режимов.

Международные платежи в стейблкоинах сталкиваются с фрагментацией правил. Компания, которая может работать в одной стране, не обязательно имеет право выполнять те же функции в другой. Поэтому требования Visa направлены на снижение юридических и операционных барьеров по мере того, как стейблкоины переходят от экспериментов к расчётам между компаниями и управлению корпоративной ликвидностью.

Как в эту схему вписывается Open USD

Open USD создаётся проектом Open Standard — консорциумом, в который входят Visa, Mastercard и Coinbase, а также более 140 других компаний. Инициатива строится вокруг долларового стейблкоина и общей экосистемной модели, а не вокруг продукта, полностью контролируемого одним эмитентом.

Заявленная модель предусматривает бесплатный выпуск и погашение OUSD для компаний, а также распределение экономики резервов между участниками экосистемы. В такой системе особенно важны ликвидность и расчётная инфраструктура: широкому консорциуму нужен механизм, который соединит разные организации, кошельки, валюты и стейблкоины без необходимости каждому участнику самостоятельно создавать торговые и расчётные операции.

Новый партнёр Visa мог бы стать для OUSD именно исполнительным слоем. Он не заменит управление Open Standard и не будет отвечать за платформу Visa, но поможет сделать OUSD активом, которым институциональные клиенты смогут обмениваться и рассчитываться через регулируемые рынки.

Visa строит собственный платформенный слой

16 июля Visa представила Visa Stablecoin Platform — корпоративную платформу для банков, финтех-компаний и криптовалютных организаций. Она должна дать институциональным клиентам доступ к выпуску, хранению, переводу и погашению стейблкоинов через единую среду, управляемую Visa. Первым поддерживаемым активом заявлен Open USD.

В результате формируется разделение функций:

• Visa Stablecoin Platform — управляемая Visa среда для доступа институциональных клиентов, кошельков и операций со стейблкоинами;
• внешний партнёр по расчётам и OTC — регулируемый слой ликвидности, конвертации и исполнения сделок между рынками;
• Open Standard — консорциумная структура, лежащая в основе OUSD, его управления и модели распределения доходов от резервов.

Поиск партнёра показывает, что собственная платформа не устраняет потребность в специализированных контрагентах. Напротив, чем успешнее становится платформа, тем важнее для неё надёжный доступ к ликвидности, биржам и расчётным системам на внешних границах инфраструктуры.

Что меняется в платёжной индустрии

Покупка BVNK Mastercard и запуск Visa Stablecoin Platform демонстрируют два разных подхода к одной задаче. Mastercard получает инфраструктуру через приобретение. Visa стремится владеть институциональным интерфейсом и операционной средой, а рыночное исполнение поручает лицензированным специалистам.

Главный вывод заключается в том, что конкуренция разворачивается уже не только вокруг самих токенов. Компании борются за контроль над более широким стеком:

• выпуском и погашением стейблкоинов;
• доступом к кошелькам и счетам;
• обменом между цифровыми долларами;
• внебиржевой ликвидностью;
• расчётами и сверкой операций;
• соблюдением регуляторных требований;
• распространением через банки, финтех-компании и платёжные сети.

Тот, кто контролирует больше уровней этой системы, может упростить использование стейблкоинов для бизнеса и одновременно сохранить прямые отношения с клиентом. Поэтому вопрос постепенно меняется: важно уже не только, какой цифровой доллар окажется самым популярным, но и кто будет владеть инфраструктурой, делающей такие доллары пригодными для реальных платежей.

Что это означает для OUSD и USDC

Консорциумная модель Open USD призвана распределить управление и экономику резервов между большим числом участников. Это может привлечь компании, которые не хотят полностью зависеть от одного эмитента, его коммерческой политики или доступа к доходам от резервов.

Однако сама по себе такая конструкция не гарантирует вытеснения уже действующих стейблкоинов. Для распространения OUSD потребуются ликвидность, интеграции, регуляторное признание и готовность банков, торговых площадок, продавцов и платёжных сервисов использовать токен в реальных операциях.

Именно это подчёркивает поиск Visa. Даже стейблкоину, который поддерживают более 140 компаний, нужна специализированная инфраструктура для обмена и расчётов между юрисдикциями. Успех Open USD будет зависеть не только от модели управления, но и от того, смогут ли организации надёжно использовать его вместе с другими цифровыми долларами.

Итог

Запрос Visa показывает, насколько быстро стейблкоины превращаются из экспериментального блокчейн-продукта в элемент базовой платёжной инфраструктуры. Покупка BVNK Mastercard убрала из экосистемы Visa стратегически важного поставщика, после чего компания начала искать регулируемую замену сразу на четырёх крупных рынках.

Параллельно Visa разворачивает собственную Stablecoin Platform для управления институциональным доступом к цифровым долларам, а Open USD получает поддержку консорциума и становится первым активом платформы.

Центральная интрига теперь звучит не как «какой стейблкоин победит?», а как «кто будет контролировать регулируемые рельсы, ликвидность, расчёты и клиентские интерфейсы вокруг токенизированных денег?»