Золото и серебро растут: Майк Уилсон объяснил, почему стратегия 60/40 больше не защищает инвесторов

В последней торговой сессии драгоценные металлы закрылись в плюсе. Спотовое золото подорожало на 0,44%, примерно до $4 394,70 за тройскую унцию, а серебро прибавило 1,32% — до около $65,43. Поддержку котировкам оказали более слабый доллар и снижение ожиданий скорого повышения ставки Федеральной резервной системой США.

Почему Уилсон снова говорит о золоте

В эфире Bloomberg TV Майк Уилсон, главный инвестиционный директор Morgan Stanley и главный стратег банка по акциям США, напомнил, что золото находится в бычьем рынке уже четверть века. При этом, по его словам, инвесторы начали массово осознавать эту тенденцию лишь недавно — примерно в начале текущего года.

Для Уилсона золото — прежде всего не инструмент получения текущего дохода, а защитный актив. Оно может использоваться для диверсификации портфеля и защиты от инфляционных рисков, особенно когда привычная комбинация акций и облигаций перестает работать так, как от нее ожидают.

Что показал провал стратегии 60/40

Классическая модель 60/40 предполагает, что 60% портфеля приходится на акции, а 40% — на облигации. Ее популярность во многом объяснялась предполагаемой взаимодополняемостью этих классов активов: когда акции снижаются, облигации должны смягчать потери.

Однако в 2022 году акции и облигации падали одновременно. Это стало серьезным испытанием для модели, особенно для пенсионеров и других инвесторов, рассчитывающих на облигационную часть портфеля как на своеобразный амортизатор. Совокупное снижение портфеля 60/40 оказалось сопоставимым с более тяжелыми медвежьими периодами на рынке акций, хотя само падение акций было менее экстремальным.

Уилсон не призывает полностью отказываться от облигаций. Его подход заключается в сокращении дюрации — то есть чувствительности облигационного портфеля к росту доходностей. В качестве дополнительных защитных и инфляционных диверсификаторов он выделяет золото, а потенциально также биткоин и другие активы, связанные с сырьевым рынком.

Сырьевой поворот на рынке

Уилсон описывает 2026 год как период масштабного перераспределения интереса в пользу сырьевых активов. По его оценке, сначала внимание привлекли золотодобывающие и серебродобывающие компании, затем редкоземельные элементы и другие металлы, энергетика и полупроводники. Общая идея, по его словам, состоит в поиске активов с сырьевыми характеристиками, которые могли бы снизить зависимость портфеля от риска, присущего акциям.

Что может помешать золоту достичь $5 200

Цель Morgan Stanley на уровне $5 200 за унцию во второй половине года во многом опирается на восстановление притока средств в биржевые фонды, инвестирующие в золото. Покупки со стороны центральных банков могут продолжиться, однако инвесторы в золотые ETF особенно чувствительны к ожиданиям по политике ФРС, реальным процентным ставкам и динамике доллара.

Основные риски для этого прогноза:

• более жесткая риторика ФРС, сокращение ожиданий снижения ставки или новые повышения ставок увеличат альтернативную стоимость владения золотом, которое не приносит процентного дохода;
• рост реальной доходности 10-летних казначейских облигаций уже связывался с оттоком средств из золотых ETF и ослаблением цены металла;
• более сильные, чем ожидалось, экономические данные или сохраняющаяся инфляция могут заставить рынок закладывать более жесткую денежно-кредитную политику;
• скачок цен на нефть способен поддержать инфляцию и побудить ФРС отложить смягчение политики, что окажет давление на золото через рост доходностей;
• укрепление доллара обычно становится дополнительным препятствием для котировок металла.

При этом более слабые экономические данные, снижение вероятности повышения ставок, падение реальной доходности, ослабление доллара и возобновление покупок золотых ETF создали бы для рынка более благоприятные условия.

Геополитическая напряженность тоже не является автоматически позитивным фактором. Она может усилить спрос на защитные активы, но если одновременно приведет к росту цен на нефть и отсрочке снижения ставок, влияние повышенных доходностей способно перевесить спрос на активы-убежища.

Перспективы серебра и альтернативный прогноз UBS

Ближайшие перспективы драгоценных металлов выглядят конструктивно, если экономический рост замедлится настолько, чтобы вернуть ожидания смягчения политики, а реальные доходности и доллар начнут снижаться. В таком сценарии возобновление притока средств в ETF может поддержать как золото, так и серебро.

Но серебро обычно отличается большей волатильностью. Поэтому оно способно опередить золото при новом ралли драгоценных и сырьевых активов, однако при ухудшении условий может понести и более глубокие потери. Прогнозы роста серебра к $75–100 и выше остаются именно прогнозами и не подтверждены представленными данными как свершившийся результат.

UBS также сохраняет позитивный взгляд на золото и называет его привлекательным инструментом хеджирования. Банк повысил прогноз на март, июнь и сентябрь 2026 года с $5 000 до $6 200 за унцию, а на конец года ожидает умеренного снижения до $5 900. Это оценка аналитиков, а не гарантированный уровень цены.

В целом представленные данные поддерживают долгосрочную позитивную идею по золоту, но одновременно показывают, насколько условным остается путь к новым максимумам. Динамика металла будет зависеть не только от инфляции или геополитики, но и от решений ФРС, реальных ставок, курса доллара и поведения инвесторов в ETF.