Китайские хедж-фонды меняют ставку на ИИ: от Nvidia к памяти и другим аппаратным узким местам

Сочетание этих двух действий информативнее, чем одна лишь продажа Nvidia. Оно указывает на перенос внимания от самого заметного производителя ИИ-чипов к памяти — все более важной части аппаратной инфраструктуры крупных ИИ-систем.

При этом отчет отражает состояние портфеля на конец июня 2026 года, а не его текущую структуру. Форма 13F — это квартальный снимок раскрываемых позиций, опубликованный с задержкой.

Greenwoods вышел из платформенных компаний и выбрал поставщиков «выше по цепочке»

Greenwoods Asset Management еще заметнее изменил структуру раскрываемого портфеля американских акций. Фонд вышел из Nvidia и Meta, а также сообщил о выходе из Amazon и Alibaba. Одновременно он открыл позиции в ASML, Applied Materials и Applied Optoelectronics.

Эти покупки охватывают оборудование для производства чипов и оптические решения для сетевой инфраструктуры. В результате портфель стал меньше зависеть от компаний, зарабатывающих на приложениях ИИ и облачных сервисах, и больше — от поставщиков, которые обеспечивают увеличение мощностей полупроводниковой отрасли и дата-центров.

Однако изменения нельзя трактовать как простой обмен акций технологических гигантов на бумаги производителей оборудования. Общая стоимость раскрываемого портфеля Greenwoods за квартал также существенно сократилась: отчет показывает и уменьшение его размера, и перераспределение средств внутри оставшихся позиций.

Oriental Harbor расширяет присутствие в ИИ-железе

Oriental Harbor Investment действовал менее радикально. Фонд сократил Nvidia примерно на 202 000 акций и уменьшил позицию в Alphabet, но обе компании к концу квартала по-прежнему оставались значимыми вложениями. Одновременно Oriental Harbor открыл позиции в Intel, SanDisk, AMD, Marvell Technology, Arm, Broadcom и Lumentum, согласно сообщениям о его отчете за II квартал.

Стоимость позиции в SanDisk оценивалась примерно в 176 млн долларов, а Intel сразу стала одной из крупнейших позиций портфеля. Oriental Harbor также увеличил вложения в Micron. Поэтому действия фонда точнее описывать как ребалансировку и расширение ИИ-экспозиции, а не как полный отказ от Nvidia или крупных облачных платформ.

Что могут означать эти перестановки

1. Поиск более привлекательной оценки за пределами мегакрупных компаний

Раскрытия позволяют предположить, что управляющие видят более интересное соотношение риска и потенциальной доходности в менее очевидных звеньях ИИ-цепочки поставок. Память, системы хранения, средства подключения, оптические компоненты и оборудование для производства полупроводников дают возможность участвовать в росте дата-центров, не ограничиваясь крупнейшими ИИ-платформами.

Это интерпретация портфельной логики, а не прогноз гарантированной доходности. Отчеты показывают позиции на конец квартала, но не говорят, какой сектор управляющие считают будущим лидером.

2. Более пристальный взгляд на окупаемость капитальных расходов на ИИ

Сокращение вложений в крупных облачных и платформенных игроков может также отражать осторожность в отношении отдачи от масштабных расходов на ИИ. Облачным компаниям приходится вкладывать огромный капитал еще до того, как становятся ясны сроки и устойчивость будущей выручки от ИИ-сервисов.

Поставщики оборудования предлагают другой тип экспозиции: они могут выигрывать уже тогда, когда клиенты заказывают компоненты и оборудование для расширения мощностей, даже если инвесторы пока сомневаются, насколько быстро конечные пользователи начнут монетизировать генеративный ИИ.

Но сами отчеты не доказывают, что именно эта мотивация стояла за каждой сделкой. Они показывают структуру вложений, а не внутреннюю инвестиционную гипотезу управляющих.

3. ИИ-цикл становится более зрелым и избирательным

Самый широкий вывод заключается в том, что инвестиционная история ИИ становится более детализированной. Вместо единой ставки «покупать Nvidia и облачных гигантов» управляющие разделяют отраслевую цепочку на вычисления, память, хранение данных, сетевое оборудование, оптические соединения и оборудование для производства чипов.

Такой подход строится вокруг идеи аппаратных ограничений: по мере расширения ИИ-кластеров следующая возможность может находиться в компонентах, необходимых для их создания и соединения. Однако отчеты за II квартал не показывают, что эта стратегия навсегда обгонит крупнейших технологических лидеров. Они фиксируют изменения в раскрываемых длинных позициях за квартал, завершившийся 30 июня 2026 года.

Насколько полезны данные формы 13F для инвесторов

Форма 13F помогает отслеживать крупные позиции в акциях, зарегистрированных в США, и изменения между кварталами. Но это запаздывающая отчетность. Она не дает полного представления о стратегии фонда: короткие позиции, деривативы, вложения в бумаги за пределами США и сделки после отчетной даты отражаются не в том же объеме или вовсе не раскрываются в этой форме.

Поэтому наиболее осторожная трактовка такова: китайские хедж-фонды не «продают ИИ», а по-другому выражают уверенность в его развитии. Несколько заметных управляющих переходят от концентрированной ставки на самые известные платформы к более широкому набору поставщиков памяти, производственных мощностей, вычислительного оборудования, сетевых решений и оптической инфраструктуры.

Следующий вопрос теперь звучит не столько как «продолжатся ли инвестиции в ИИ», сколько как «какому звену цепочки поставок достанется основная экономическая выгода от следующего этапа расширения»?