«Серьёзная ошибка»: основатель Thrive Capital Джошуа Кушнер раскритиковал ажиотаж вокруг ИИ и призвал к дисциплине

Концентрированная стратегия Thrive против модели «spray-and-pray»

Подход Thrive Capital — полная противоположность «дробовику». Кушнер сообщает, что фонд концентрирует около 90% капитала каждого фонда в 15 лучших инвестициях . Thrive вкладывается примерно в дюжину новых компаний в год, но пишет крупные чеки в сделки с высокой степенью уверенности, такие как OpenAI, SpaceX, Anduril, Stripe, Databricks и Cursor .

Кушнер охарактеризовал Thrive как «гибкий фонд, работающий на разных стадиях, в разных секторах и географиях», который не ограничивается ранними стадиями или какой-то одной доктриной Кремниевой долины . Это контрастирует с классической моделью «аномальных результатов» (outlier model), которую продвигают такие фонды, как Andreessen Horowitz: найти одну компанию-единорога, которая окупит весь фонд, часто за счёт масштабного и высокообъёмного потока сделок.

В письме подчёркивается, что стратегия Thrive строится на суждении, а не на объёме: меньше ставок, но более крупные и долгосрочные, продиктованные тематической убеждённостью .

Ключевые финансовые показатели, представленные в письме

Письмо раскрыло ряд впечатляющих цифр, подтверждающих эффективность этого подхода:

• $60 миллиардов активов под управлением (AUM) — Кушнер впервые назвал эту цифру . (Ранее в 2026 году назывались суммы от $25 до $50 млрд по мере масштабирования фонда.)
• 41% валовая IRR и 33% чистая IRR по всем фондам. Это показатели, близкие к лучшим в отрасли, и они во многом обеспечены ранними ставками на OpenAI и SpaceX .
• Фонд ранних стадий 2022 года — инструмент на $516 млн, который поддержал OpenAI, SpaceX и Anduril — вырос до более чем $3,7 млрд (за вычетом комиссий) по состоянию на июнь 2026 года, что составляет примерно семикратную доходность .
• Более $1 млрд ликвидности, возвращённой партнёрам с ограниченной ответственностью, в рамках текущего процесса продажи долей .
• Фонд VIII показал IRR 126% (это было раскрыто отдельно в начале 2026 года), что является ярким примером экстремальной эффективности концентрированной стратегии .

«Внутренняя» ИИ-трансформация через Thrive Holdings

Помимо традиционного венчурного инвестирования, Кушнер упомянул Thrive Holdings — отдельную структуру, оценённую в $12 млрд после недавнего привлечения $2 млрд от SoftBank, D1 Capital и Altimeter . Вместо того чтобы просто финансировать ИИ-стартапы, Thrive Holdings покупает традиционные бизнесы — например, бухгалтерские и IT-компании — и внедряет ИИ непосредственно в их рабочие процессы. Сейчас ей принадлежит более 70 предприятий .

Этот подход переворачивает традиционную модель «внешнего» подрыва: ИИ трансформирует уже существующие компании изнутри. Это принципиально иная стратегия по сравнению с моделью «чистого подрыва» (pure disruption), которую продвигает Andreessen Horowitz .

Итог

Письмо Кушнера — редкое публичное предупреждение от инсайдера: не позволяйте эйфории вокруг ИИ разрушить дисциплину. Подкреплённые конкретными цифрами, его аргументы убедительно доказывают, что концентрированная модель Thrive, основанная на тщательном отборе, приносит результаты выше средних по рынку. Покажет ли эта модель свою состоятельность по мере того, как инвестиции в ИИ входят в более спекулятивную фазу, — покажет время. Но сейчас Кушнер явно бросил вызов всему венчурному сообществу.