Anthropic готовится к рекордному IPO: $2 трлн, рост выручки в 10 раз и вопросы к устойчивости

Инвесторы ожидают, что разработчик ИИ-модели Claude, компания Anthropic, проведёт первичное публичное размещение акций (IPO) в октябре 2026 года с оценкой в $2 триллиона и более. Об этом сообщили полдюжины её инвесторов в интервью Financial Times . Размещение на таком уровне превзойдёт рекордное IPO SpaceX в $1,77 триллиона в июне 2026 года и станет крупнейшим в истории . Некоторые акционеры предполагают, что оценка может достичь $3 триллионов . Это более чем вдвое превышает посленормативную оценку в $965 миллиардов, которую Anthropic получила в ходе раунда Series H в мае 2026 года .

Однако стоит подчеркнуть: эта головокружительная цифра не является официальной. Руководители самой Anthropic не утверждали целевую оценку даже внутри компании. Первые встречи с инвесторами, которые проводит финансовый директор Кришна Рао, носят общий характер и не затрагивают конкретные финансовые показатели или оценку . Тем не менее, именно $2 триллиона стали центральной гипотезой, вокруг которой строится весь рыночный ажиотаж. Понимание того, как инвесторы приходят к этой цифре и почему многие настроены скептически, критически важно для всех, кто следит за волной IPO в сфере ИИ.

Откуда берутся $2 триллиона? Выручка и её прогнозы

Оценка в $2+ триллиона базируется на траектории роста, которая кажется экстраординарной даже по меркам бума ИИ. Годовой темп выручки (annualized revenue run rate) Anthropic взлетел с примерно $1 миллиарда в конце 2024 года до $9 миллиардов к концу 2025-го, затем до $30 миллиардов к апрелю 2026 года и $47 миллиардов к концу мая 2026 года . Компания прогнозирует положительный денежный поток к 2027–2028 годам .

Но главный якорь для оценки в $2 триллиона — гораздо более амбициозная цифра: по данным источников, знакомых с финансами компании, Anthropic прогнозирует примерно $190–200 миллиардов годовой выручки к 2028 году . Чтобы оправдать такую цену, Уолл-стрит смотрит на два года дальше, чем обычно при оценке IPO . Если считать от прогноза на 2028 год, мультипликатор цена/выручка (P/S) падает до примерно 10–10,5x, что сторонники считают консервативным для быстрорастущих ИИ-акций . При текущем годовом темпе в $47 миллиардов, однако, оценка в $2 триллиона подразумевает мультипликатор примерно 43x .

Инвесторы ожидают, что к концу 2026 года годовая выручка достигнет $100–120 миллиардов — более чем десятикратный рост за год .

Компании-ориентиры: с кем сравнивают Anthropic?

По данным Reuters, в качестве референсных точек перед днём аналитика Anthropic используются Cloudflare (NET), Palantir (PLTR) и SpaceX . Другие источники отмечают, что Palantir и Nebius торгуются примерно с 55-кратным мультипликатором к выручке этого года, что, по мнению сторонников, делает 43x Anthropic вполне разумным .

Тем не менее, у Anthropic нет прямых публичных аналогов в США , что делает оценку по своей сути спекулятивной. Журнал Fortune отмечает, что Anthropic с оценкой в $2 триллиона пришлось бы «зарабатывать как Amazon» — выручка Amazon при его рыночной капитализации в $2 триллиона была значительно больше . Для сравнения: средняя компания из индекса Nasdaq 100 торгуется примерно с 34-кратной прибылью за последние 12 месяцев и 25-кратной форвардной прибылью .

Скептицизм: заглядывая слишком далеко вперёд

Несмотря на энтузиазм, высказывается ряд серьёзных опасений:

• Чрезмерное ценообразование будущих успехов: Как выразился один из инвесторов в беседе с Reuters: «Могут ли они получить оценку в $2 триллиона? Да, могут. Я просто задаюсь вопросом, останется ли она такой со временем.»
• Риски экспортного контроля: Экспортные ограничения США временно лишили Anthropic двух её топ-моделей и замедлили рост выручки в июне. Флагманская модель Anthropic также обходится в 2,5 раза дороже в эксплуатации, чем аналогичная модель OpenAI .
• Неопределённость с удержанием выручки: Компании необходимо поддерживать примерно десятикратный ежегодный рост выручки в течение трёх лет подряд — темп, исторически беспрецедентный для компаний такого масштаба . Почти 64% IPO показывают результаты ниже рынка в течение трёх лет, а такие гиганты, как Meta, потеряли более половины своей стоимости, прежде чем вернуться к цене размещения .
• Предупреждения о «пузыре»: Высокопоставленные представители центральных банков, включая Банк Англии, предупреждают об избыточной ликвидности и признаках «пузыря» на ИИ-рынках, отмечая, что оценки акций в США близки к самым завышенным со времён «доткомовского» пузыря .
• Проблема «кругового финансирования»: Некоторые аналитики сомневаются, отражает ли стремительный рост оценки реальный корпоративный спрос или же это цикл крупных стратегических инвестиций (от Google и Amazon, которые одновременно являются и клиентами), искусственно поддерживающих оценку .

Рынки прогнозов: Anthropic vs. OpenAI — кто выйдет на биржу первым?

Рынки прогнозов (prediction markets) однозначно отдают предпочтение Anthropic в гонке за первое IPO:

• Polymarket: шансы Anthropic на IPO до 31 декабря 2026 года: ~68–81,5%, в зависимости от источника данных и даты . Вероятность до 31 октября 2026 года составляет примерно 42–71%, до 30 сентября — ~6–9,5% .
• Polymarket: шансы OpenAI на IPO до 31 декабря 2026 года: Всего 19%, что резко ниже пика в 77% в начале июня 2026 года . OpenAI подала конфиденциальный S-1 через неделю после Anthropic, но, по сообщениям, склоняется к 2027 году после внутренних обсуждений .
• Прямое сравнение: На контракте Polymarket «Какая компания проведёт IPO первой?» рынок явно поддерживает Anthropic, с котировками часто выше 80% . И рынки прогнозов, и количественные модели «подавляющим большинством согласны, что Anthropic, скорее всего, проведёт IPO первой» .
• Данные Kalshi: Показывают 57% вероятность объявления об IPO Anthropic до 1 ноября и 73% вероятность IPO в 2026 году в целом — против 22% для OpenAI .

Главный вывод

Ожидается, что Anthropic опередит OpenAI на публичном рынке как минимум на несколько кварталов, проведя в октябре 2026 года крупнейшее IPO в истории. Но оценка в $2 триллиона зависит от способности компании почти в четыре раза увеличить свою и без того огромную выручку к 2028 году. Скептики, включая высокопоставленных банкиров и опытных инвесторов, сомневаются в устойчивости этой траектории. Это IPO станет самой серьёзной проверкой того, сможет ли эйфория частного рынка в сфере ИИ выдержать пристальный взгляд публичных инвесторов.