Cambricon взлетел на 108%: почему американские санкции превратились в китайский ИИ-бум

Пекинский мандат на самообеспечение. Китайское правительство напрямую предписало технологическим компаниям искать отечественные альтернативы продукции Nvidia, тем самым направив государственные и корпоративные закупки к местным поставщикам . Cambricon, как ведущий публичный производитель ИИ-чипов в Китае, стал главным бенефициаром этого политически мотивированного импортозамещения .

Доминирование облачной линейки. Практически вся выручка Cambricon за полугодие пришлась на облачную продукцию — ИИ-ускорители для центров обработки данных. Этот сегмент принёс около 5,994 млрд юаней, что отражает массовый переход китайских облачных и ИИ-компаний на отечественные чипы в гонке за обеспечение поставок .

Чистая прибыль выросла на 122,6% — до 2,311 млрд юаней

Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, достигла 2,311 млрд юаней (+122,61% год к году). Скорректированная чистая прибыль (non-GAAP, без учёта разовых статей) подскочила на 137,3% — до 2,166 млрд юаней . Рост прибыли опередил рост выручки, что указывает на эффект операционного рычага: типичная ситуация для фаблесс-компании (без собственных заводов), когда наращивание объёмов производства идёт быстрее, чем растут постоянные затраты на R&D. Компания отчитывается о прибыли уже седьмой квартал подряд .

Результаты второго квартала: немного лучше прогнозов Bloomberg

Выручка за второй квартал 2026 года составила 3,1 млрд юаней, что немного выше консенсус-прогноза Bloomberg в 3 млрд юаней . SCMP также сообщил, что квартальная выручка «совпала с консенсус-оценкой в 3 млрд юаней» . Однако это означает замедление по сравнению с феноменальным первым кварталом: квартальная чистая прибыль выросла с 1,013 млрд юаней в Q1 до 1,298 млрд юаней в Q2 (+28%), но годовой темп роста прибыли снизился с 185,04% до 90,11% . Caixin отметил, что «когда-то взрывной рост резко замедлился во втором квартале» на фоне ограничений по поставкам и растущей внутренней конкуренции .

Контекст: американо-китайская чиповая война

Цифры Cambricon обретают смысл только в привязке к хронологии политических событий:

Сам генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг признал этот сдвиг, заявив в мае 2026 года, что Nvidia «в значительной степени уступила» китайский рынок ИИ-чипов компании Huawei .

Оговорки и риски

Запасы взлетели до 8,25 млрд юаней — это больше, чем вся полугодовая выручка. Операционный денежный поток упал на 65,83% год к году, поскольку Cambricon агрессивно накапливает материалы, пытаясь обезопасить цепочки поставок . Вторая половина 2026 года покажет, насколько быстро эти запасы конвертируются в признанные продажи и живые деньги. Многие аналитики отмечают, что итоги второго полугодия будут оцениваться именно по выполнению планов отгрузок и конверсии денежных средств .

Конкуренция усиливается. Чипы Huawei Ascend остаются доминирующей альтернативой — сообщается, что крупные китайские технологические компании активно борются за доступ к ним . Другие внутренние игроки, такие как Moore Threads, также наращивают производство.

Замедление роста во втором квартале сигнализирует, что «узкие места» в цепочках поставок и рост конкуренции уже сдерживают темпы, даже несмотря на колоссальный абсолютный спрос . Аналитики снизили свои прогнозы по выручке Cambricon на весь 2026 год до 16,7 млрд юаней, тогда как ранее ожидания достигали 21,2 млрд юаней .

Суть

Рекордные показатели Cambricon за полугодие почти полностью обеспечены «политически сконструированной» волной замещения: американские экспортные запреты отрезали Китай от поставок Nvidia, а Пекин приказал местным техногигантам покупать своё. Cambricon оказался главным публичным бенефициаром. Небольшое превышение прогнозов Bloomberg по Q2 подтверждает, что спрос остаётся сильным, но накопленные запасы и замедление динамики указывают на грядущие сложности с исполнением заказов и конверсией выручки в деньги.