Доходность европейских облигаций взлетает на фоне кризиса в Ормузском проливе: рынки закладывают новое повышение ставки ЕЦБ

Доходность государственных облигаций еврозоны в пятницу, 14 августа, широко выросла. Затянувшийся кризис между США и Ираном вокруг Ормузского пролива продолжает подогревать инфляционные ожидания, связанные с ценами на энергоносители, и укрепляет рынок во мнении, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) снова поднимет ставку в сентябре. Слабые данные по розничным продажам в США временно толкнули доходность вниз, но этот импульс быстро иссяк .

Движение доходности 14 августа

Распродажа затронула практически все сегменты рынка еврозоны и Великобритании. Вот как изменилась доходность:

• 10-летние бунды Германии: выросли на 5–8 базисных пунктов (б.п.), закрепившись около отметки 3,19% (данные Reuters) или 3,186% (Tradeweb/WSJ), при этом внутридневные данные Bloomberg показывали значение около 3,20% .
• 10-летние OAT Франции: выросли примерно на 9 б.п. .
• 10-летние BTP Италии: выросли примерно на 7 б.п., до 3,97% .
• 10-летние бонды Испании: выросли примерно на 7 б.п., до 3,63% .
• 10-летние гилты Великобритании: выросли примерно на 6 б.п., до 5,01% .
• 2-летние бунды Германии: выросли примерно на 3 б.п., до 2,70% .

Ключевые драйверы распродажи

1. Противостояние США и Ирана и кризис в Ормузском проливе

Переговоры о возобновлении судоходства через Ормузский пролив не принесли видимых результатов, что удерживает цены на нефть на высоком уровне и усиливает неопределенность в отношении инфляции . США заявили, что могут поддерживать военно-морскую блокаду Ирана бессрочно, в то время как Тегеран дал понять, что не позволит открыть пролив до выполнения своих условий . Инвесторы опасаются, что устойчиво высокие цены на энергоносители вынудят ЕЦБ продолжать ужесточение политики .

2. Ожидания повышения ставки ЕЦБ

Именно перспектива дальнейшего ужесточения монетарной политики стала основным каналом, через который геополитические риски транслировались на рынок облигаций:

• На заседании 23 июля ЕЦБ сохранил ставки без изменений, но оставил дверь открытой для дальнейшего повышения. Глава ЕЦБ Кристин Лагард предупредила, что полный эффект энергетического шока еще не проявился .
• К 13 августа опрос Reuters показал, что 83% из 69 опрошенных экономистов (57 человек) ожидают финального повышения ставки на 25 б.п. на сентябрьском заседании — это сделает текущий цикл ужесточения самым коротким с 2011 года .
• Денежные рынки еврозоны 14 августа оценивали вероятность повышения ставки в сентябре примерно в 79% на основе свопов . Другие источники данных показывали вероятность от 79% до 91% в зависимости от используемого инструмента .

3. Подтверждение сильного ВВП за второй квартал

Вторая оценка ВВП еврозоны за второй квартал от Евростата, опубликованная 14 августа, как и ожидалось, подтвердила рост на 0,4% по сравнению с предыдущим кварталом. Это вдвое превысило первоначальный консенсус-прогноз в 0,2% . Более сильный, чем ожидалось, рост экономики уменьшил аргументы в пользу преждевременной паузы со стороны ЕЦБ, создав дополнительное давление на цены облигаций .

4. Давление со стороны предложения

Крупные размещения суверенных облигаций ведущими странами еврозоны (Франция, Италия, Испания) добавили навес предложения. Доходность росла, отчасти для того, чтобы привлечь покупателей в условиях геополитической неопределенности .

5. Разнонаправленные глобальные данные

Данные по розничным продажам в США за июль оказались слабее ожиданий, что краткосрочно подтолкнуло доходность казначейских облигаций США вниз. Однако эффект на европейские бонды был недолгим — риски, связанные с Ормузом, и ожидания по ставке ЕЦБ снова вышли на первый план .

Влияние на более широкий рынок

Распродажа облигаций не привела к повсеместному бегству от риска на других классах активов:

• Цены на нефть оставались относительно сдержанными, несмотря на геополитику: признаки ослабления глобального спроса ограничивали ралли .
• Фондовые индексы (например, DAX) продемонстрировали концентрированный рост благодаря тяжеловесным секторам, абсорбировав распродажу облигаций .
• Казначейские облигации США также развернули первоначальное снижение и начали расти синхронно с европейскими доходностями, так как нарратив об инфляционных рисках доминировал на всех рынках .
• Краткосрочные европейские доходности достигли или удерживались вблизи многолетних максимумов, отражая уверенность рынка в том, что снижение ставок — отдаленная перспектива, даже после ожидаемого финального повышения .

Суть

Распродажа облигаций 14 августа стала классическим примером того, как геополитический шок предложения на энергетических рынках может транслироваться через инфляционные ожидания в ценообразование монетарной политики. Пока кризис в Ормузском проливе не разрешен, ЕЦБ, судя по всему, готов провести то, что многие ожидают, будет финальным повышением ставки в текущем цикле — на заседании в сентябре. Станет ли это пиком, зависит от того, пойдет ли конфликт на эскалацию или деэскалацию — вопрос, за которым рынки облигаций продолжат пристально следить.

Ключевые даты для календаря инвестора:

• Заседание ЕЦБ по ставке: 10 сентября 2026 года .
• Следующие заседания ЕЦБ: 29 октября и 17 декабря 2026 года .