Ситуация в Германии, крупнейшем потребителе газа в Европе, ещё хуже. В августе её хранилища были заполнены лишь на 47% от национальной ёмкости — это самый низкий уровень за всю историю наблюдений .

Коренная причина: закрытие Ормузского пролива

Кризис напрямую связан с военной кампанией США и Израиля против Ирана, начавшейся в конце февраля 2026 года. Иранские силы фактически заблокировали Ормузский пролив, остановив транзит примерно 20 млн баррелей нефти в день и около 20–25% мирового объёма СПГ . Это изъяло критический объём СПГ с глобального рынка, ужесточило предложение повсеместно и привело к резкому росту спотовых цен .

По некоторым оценкам, Европа получает около 12–14% своего СПГ из Катара, который транспортируется через Ормузский пролив . Теперь эти поставки прекращены.

Почему трейдеры не заполняют хранилища: искажённые ценовые сигналы (бэквордейшн)

Несмотря на высокие цены на газ «с немедленной поставкой», закачка в хранилища остановилась. Причина — явление, называемое бэквордейшн, на кривой форвардных цен TTF (голландский газовый хаб).

На протяжении большей части 2026 года цены на газ с немедленной поставкой (летние) торговались с премией к зимним ценам — это полная противоположность нормальной схеме . Обычно зимние цены должны превышать летние на величину, достаточную для покрытия затрат на закачку и хранение, чтобы стимулировать накопление запасов. При среднем спреде сезонных цен на уровне минус €1,2 за МВт·ч с начала мая и при том, что декабрьские фьючерсы торгуются ниже цен немедленной поставки, коммерческий стимул закачивать газ в хранилища был практически уничтожен .

Это структурный разрыв с нормальными сезонными паттернами и главная причина, по которой закачка в хранилища остановилась, несмотря на высокие спотовые цены .

Динамика экспорта СПГ из США: недостаточно для восполнения дефицита

США стали основным маржинальным поставщиком СПГ в Европу после потери российского трубопроводного газа. Однако закрытие Ормуза сделало глобальный рынок СПГ крайне напряжённым: американские партии направляются туда, где выше цена — зачастую в Азию, где конкуренция за спотовые партии усилилась . Даже при высокой загрузке экспортных мощностей США объём СПГ, доступный для закачки в европейские хранилища, ограничен, поскольку глобальный рынок недополучает объёмы, ранее проходившие через Ормуз .

Европейское агентство по сотрудничеству органов регулирования энергетики (ACER) предупредило, что ЕС потребуется «значительно более высокий импорт СПГ», чем тот, который поступает в настоящее время .

Сопутствующие факторы: атомная энергетика и проблемы с речным транспортом

Французский атомный парк, крупнейший в Европе, в последние годы сталкивался с проблемами в обслуживании и снижением выработки. Это привело к сокращению базовой низкоуглеродной генерации и увеличению зависимости от газовой электрогенерации, что создало дополнительное давление на спрос на газ в период сезонной закачки. Исторически низкий уровень воды в Рейне в засушливые летние периоды нарушал поставки угля и мазута баржами, вынуждая наращивать газовую генерацию в самые неподходящие моменты. Однако в основных отчётах за 2026 год этот фактор не указан как основной.

Поставки остаточного российского трубопроводного газа через Украину и «Турецкий поток» продолжаются, но в сниженных и политически неопределённых объёмах. Война с Ираном и без того сжала рынки настолько, что даже эти маржинальные объёмы имеют большее значение, чем в условиях сбалансированного рынка .

Прогнозы на зиму

Аналитики Wood Mackenzie прогнозируют, что к концу сезона закачки запасы могут составить менее 70% от ёмкости ; Rapidan оценивает их лишь в 65% к ноябрю . Целевой показатель ЕС в 90% практически недостижим, и даже смягчённый целевой уровень в 80% потребовал бы значительно более высоких темпов закачки, чем те, что поддерживаются текущими рыночными условиями .

Наиболее вероятным результатом является не физический дефицит как таковой, а значительно более высокие зимние цены и повышенный риск ценовых скачков в случае наступления холодов . Уже к концу июля 2026 года европейские цены на газ более чем на 50% превышали свои июньские минимумы .

Ситуация в Германии, крупнейшем потребителе газа в Европе, ещё хуже. В августе её хранилища были заполнены лишь на 47% от национальной ёмкости — это самый низкий уровень за всю историю наблюдений .

Коренная причина: закрытие Ормузского пролива

Кризис напрямую связан с военной кампанией США и Израиля против Ирана, начавшейся в конце февраля 2026 года. Иранские силы фактически заблокировали Ормузский пролив, остановив транзит примерно 20 млн баррелей нефти в день и около 20–25% мирового объёма СПГ . Это изъяло критический объём СПГ с глобального рынка, ужесточило предложение повсеместно и привело к резкому росту спотовых цен .

По некоторым оценкам, Европа получает около 12–14% своего СПГ из Катара, который транспортируется через Ормузский пролив . Теперь эти поставки прекращены.

Почему трейдеры не заполняют хранилища: искажённые ценовые сигналы (бэквордейшн)

Несмотря на высокие цены на газ «с немедленной поставкой», закачка в хранилища остановилась. Причина — явление, называемое бэквордейшн, на кривой форвардных цен TTF (голландский газовый хаб).

На протяжении большей части 2026 года цены на газ с немедленной поставкой (летние) торговались с премией к зимним ценам — это полная противоположность нормальной схеме . Обычно зимние цены должны превышать летние на величину, достаточную для покрытия затрат на закачку и хранение, чтобы стимулировать накопление запасов. При среднем спреде сезонных цен на уровне минус €1,2 за МВт·ч с начала мая и при том, что декабрьские фьючерсы торгуются ниже цен немедленной поставки, коммерческий стимул закачивать газ в хранилища был практически уничтожен .

Это структурный разрыв с нормальными сезонными паттернами и главная причина, по которой закачка в хранилища остановилась, несмотря на высокие спотовые цены .

Динамика экспорта СПГ из США: недостаточно для восполнения дефицита

США стали основным маржинальным поставщиком СПГ в Европу после потери российского трубопроводного газа. Однако закрытие Ормуза сделало глобальный рынок СПГ крайне напряжённым: американские партии направляются туда, где выше цена — зачастую в Азию, где конкуренция за спотовые партии усилилась . Даже при высокой загрузке экспортных мощностей США объём СПГ, доступный для закачки в европейские хранилища, ограничен, поскольку глобальный рынок недополучает объёмы, ранее проходившие через Ормуз .

Европейское агентство по сотрудничеству органов регулирования энергетики (ACER) предупредило, что ЕС потребуется «значительно более высокий импорт СПГ», чем тот, который поступает в настоящее время .

Сопутствующие факторы: атомная энергетика и проблемы с речным транспортом

Французский атомный парк, крупнейший в Европе, в последние годы сталкивался с проблемами в обслуживании и снижением выработки. Это привело к сокращению базовой низкоуглеродной генерации и увеличению зависимости от газовой электрогенерации, что создало дополнительное давление на спрос на газ в период сезонной закачки. Исторически низкий уровень воды в Рейне в засушливые летние периоды нарушал поставки угля и мазута баржами, вынуждая наращивать газовую генерацию в самые неподходящие моменты. Однако в основных отчётах за 2026 год этот фактор не указан как основной.

Поставки остаточного российского трубопроводного газа через Украину и «Турецкий поток» продолжаются, но в сниженных и политически неопределённых объёмах. Война с Ираном и без того сжала рынки настолько, что даже эти маржинальные объёмы имеют большее значение, чем в условиях сбалансированного рынка .

Прогнозы на зиму

Аналитики Wood Mackenzie прогнозируют, что к концу сезона закачки запасы могут составить менее 70% от ёмкости ; Rapidan оценивает их лишь в 65% к ноябрю . Целевой показатель ЕС в 90% практически недостижим, и даже смягчённый целевой уровень в 80% потребовал бы значительно более высоких темпов закачки, чем те, что поддерживаются текущими рыночными условиями .

Наиболее вероятным результатом является не физический дефицит как таковой, а значительно более высокие зимние цены и повышенный риск ценовых скачков в случае наступления холодов . Уже к концу июля 2026 года европейские цены на газ более чем на 50% превышали свои июньские минимумы .