Ралли цен на медь в 2026 году: почему запасы LME рухнули на 33% за 30 дней и что это значит

Запасы на складах LME обрушились на треть за 30 дней

К 7 августа 2026 года общие запасы меди на складах LME составляли всего 223 000 метрических тонн — снижение на 33,1% за предыдущие 30 дней. Металл выводился 29 торговых сессий подряд . Агентство Reuters сообщало, что запасы на LME упали с майского пика чуть выше 400 000 тонн до 262 000 тонн к концу июля, а доступные по варрантам запасы (on-warrant) опустились до шестимесячных минимумов чуть выше уровня в 100 000 тонн . «Шквал аннулирования варрантов, в основном на азиатских складах», привел к оттоку: склады на Тайване, в Южной Корее и Сингапуре показали наибольшее снижение, так как партии перенаправлялись в США . За один день в середине июля количество аннулированных варрантов подскочило более чем на 23 000 тонн, достигнув примерно 43% от всех запасов LME .

Кризис китайских плавильных заводов: недовыполнение планов и отрицательные перерабатывающие ставки

Китай, крупнейший в мире потребитель и производитель рафинированной меди, одновременно испытывает трудности с выпуском достаточного объема металла. Производство катодной меди в Китае в июле 2026 года упало до 1,1268 млн метрических тонн, не оправдав ожиданий рынка на 39 200 тонн. Причина — трудности с закупкой медных анодов из лома и проведение плановых ремонтов на заводах .

Более глубокая проблема в том, что спотовые ставки на переработку и рафинирование (TC/RCs) — плата, которую горнодобывающие компании выплачивают плавильным заводам за переработку концентрата — в 2026 году стали отрицательными. Это означает, что китайские заводы фактически доплачивают горнякам за то, чтобы взять их руду . Рентабельность заводов оказалась под давлением. Ведущие китайские плавильщики, скоординировавшись через China Smelters Purchase Team (CSPT), договорились сократить производство более чем на 10% в 2026 году . Международная группа по изучению меди (ICSG) снизила прогноз роста производства рафинированной меди в 2026 году до всего 0,4% .

Усугубляет ситуацию и сбой в цепочке вторичной переработки меди в Китае. Провал июльского производства был отчасти вызван «трудностями с закупкой медных анодов из лома», что указывает на политические ограничения на импорт лома и его сбор внутри страны .

Бэквордация: главный признак физического дефицита

Кривая форвардных контрактов на LME уверенно перешла в состояние бэквордации — когда цена немедленной поставки превышает цены на будущие периоды. Это явный сигнал острой нехватки металла «здесь и сейчас». К началу августа премия по спреду «кэш против трехмесячного контракта» (cash-to-three-month) выросла до $65/тонна — самой широкой бэквордации с января . Это подтверждает, что рынок в буквальном смысле сражается за доступный металл, а не просто делает ставку на будущий рост цен.

Торговые дома наживаются на дефиците

Крупные торговые дома оказались в центре оттока металла со складов LME. Reuters сообщил, что трейдеры, включая Trafigura Group и Mercuria Energy Group, забирали значительные объемы меди со складов LME . Хотя точные данные по выводу средств каждой конкретной компанией в августе 2026 года не отражены в открытых отчетах, закономерность ясна: трейдеры забирают медь с азиатских складов LME и отправляют ее в США, где премия на Comex делает арбитраж очень выгодным.

Что дальше? Вопрос на $15 000/тонна

Citigroup прогнозирует, что медь может подорожать до $15 000/тонна ($6,80/фунт) по мере того, как ограничения предложения и искажения, вызванные пошлинами, будут усиливаться . Многие аналитики сходятся во мнении, что цены на медь остаются крайне чувствительными к решению по Section 232 в отношении рафинированной меди . Если пошлины будут распространены на рафинированную медь, импорт в США может еще больше возрасти, усугубив глобальный дефицит.

Однако существуют и сдерживающие факторы. Устойчивый рост цен может в конечном итоге привлечь на рынок новые объемы: медь, находящаяся на складах в США вне системы LME (off-warrant) — по оценкам, около 118 000 тонн, 77% из которых находятся в Штатах — может вернуться в систему LME, если арбитражное окно закроется . Кроме того, хотя китайские заводы и сокращают выпуск, установленная мощность страны остается огромной; любое решение проблемы с поставками лома может ослабить дефицит катодов.

Главный вывод

Ралли меди в 2026 году — это классический пример сбоя в цепочке поставок: накопление запасов в США из-за тарифов физически опустошает склады LME, в то время как сокращение производства в Китае и нехватка лома ограничивают глобальный выпуск рафинированной меди. Бэквордация подтверждает, что сжатие рынка — физическое, а не просто спекулятивное. Учитывая многомесячные минимумы запасов на LME и растущий спрос на импорт в США в преддверии решения по тарифам, цены, вероятно, останутся высокими и волатильными до конца 2026 года.