Почему крупнейшие экономики Европы не стали занимать в юанях

Что такое облигации dim sum

«Димсамовые» облигации — это долговые бумаги, номинированные в юанях, но размещаемые за пределами материкового Китая, прежде всего в Гонконге. Для государств такой выпуск может решить сразу две задачи: снизить стоимость заимствований и расширить круг инвесторов за счет азиатского рынка .

После нескольких лет слабой активности рынок офшорного юаня начал оживать. В апреле 2026 года Португалия стала первой страной еврозоны, выпустившей такие бумаги: она привлекла 1,99 млрд юаней — около €249 млн — на восемь лет с фиксированной ставкой 1,765% . Вскоре Словения разместила трехлетние облигации dim sum примерно на €500 млн под 1,9% .

Эти сделки показали, что для некоторых европейских заемщиков юань может быть не экзотическим экспериментом, а способом получить более дешевое финансирование и диверсифицировать источники привлечения средств.

Почему три крупнейшие экономики Европы отступили

1. Геополитика оказалась важнее скидки по ставке

Предварительные переговоры проходили на фоне обострения торговых отношений между ЕС и Китаем. В июне европейские лидеры обсуждали более жесткие меры для сокращения торгового дисбаланса с Пекином . На этом фоне выпуск государственного долга в юанях мог выглядеть политически чувствительным шагом — особенно для крупнейших стран ЕС.

Для Германии, Франции и Испании вопрос заключался не только в цене займа. Углубление финансовых связей с Китаем в период торговых разногласий могло повлечь репутационные и политические издержки, которые перевесили бы потенциальную экономию .

2. У крупных стран уже есть доступное финансирование в евро

Германия и без того занимает в евро на очень выгодных условиях. Поэтому разница между стоимостью обычного еврооблигационного займа и выпуска dim sum для нее была бы сравнительно небольшой .

Для Франции и Испании потенциальная экономия могла оказаться заметнее, но и в их случае она не выглядела достаточной компенсацией за политические риски и необходимость осваивать новый рынок.

3. У стран были другие финансовые приоритеты

Испания одновременно продвигала масштабную инициативу по совместным заимствованиям ЕС объемом до €850 млрд в год. План Мадрида встретил скептическую реакцию Германии и Франции . На этом фоне отдельный двусторонний финансовый шаг в сторону Китая не стал для Испании приоритетом.

Кроме того, ни одна из трех стран не сталкивалась с настолько острой потребностью в новом источнике финансирования, чтобы выпуск облигаций в юанях стал срочным решением .

Почему Португалия и Словения рискнули

Для небольших стран еврозоны расчет выглядит иначе. Их стоимость заимствований в евро обычно выше, поэтому даже относительно небольшое снижение ставки может дать более ощутимый эффект. Одновременно выход на рынок юаня позволяет привлечь новых инвесторов и не полагаться исключительно на европейские и долларовые рынки .

Португалия привлекла 1,99 млрд юаней на восемь лет под 1,765%, а Словения разместила трехлетний выпуск примерно на €500 млн под 1,9% . Для этих государств финансовая выгода и диверсификация источников капитала перевесили осторожность, характерную для более крупных соседей.

Что это говорит об отношениях ЕС и Китая

Разный подход показывает внутреннее противоречие европейской финансовой стратегии. Крупнейшие экономики ЕС могут позволить себе подождать и посмотреть, как будут развиваться торговые отношения с Китаем. Их бюджетное положение и доступ к рынкам в евро снижают необходимость немедленно искать альтернативу.

У небольших и более дорогих для финансирования заемщиков стимулы сильнее. Поэтому рынок облигаций dim sum, вероятно, продолжит развиваться прежде всего за счет таких государств. А осторожность Германии, Франции и Испании означает, что крупные страны еврозоны вряд ли массово начнут выпускать долг в юанях, пока отношения между ЕС и Китаем не станут более стабильными.