Microsoft показала рекордную выручку, однако ставка на OpenAI становится главным источником тревоги

• Выручка: $90,0 млрд, рост на 18% год к году против ожидавшихся $87,6 млрд .
• Скорректированная прибыль на акцию: $4,74 против прогноза $4,24. По стандарту GAAP показатель составил $4,81, увеличившись на 32% .
• Операционная прибыль: $40,6 млрд, плюс 18% .
• Выручка Microsoft Cloud: $59,3 млрд за квартал, рост на 27%. За весь финансовый год показатель превысил $214 млрд .
• Выручка за FY2026: более $331 млрд, также на 18% выше результата предыдущего года .

Иными словами, отчёт выглядит убедительно не только на уровне заголовков: ключевой облачный сегмент продолжает расти двузначными темпами, а прибыль увеличивается вместе с выручкой.

Azure впервые превысила $100 млрд

Главным двигателем квартала стала Azure — облачная платформа Microsoft. Её выручка выросла на 43% год к году, ускорившись с 41% в предыдущем квартале и превысив ожидания аналитиков примерно на уровне 40% .

По итогам всего FY2026 годовая выручка Azure впервые превысила $100 млрд, увеличившись на 41% . Для Microsoft это важная веха: облачный бизнес уже не просто поддерживает рост компании, а становится его центральной опорой.

AI-направление также продолжает быстро набирать обороты. Годовой темп выручки AI-бизнеса Microsoft достиг примерно $37 млрд, что на 123% больше, чем годом ранее . Число платных мест Copilot выросло до 20 млн против 15 млн кварталом ранее .

При этом руководство компании подчёркивает, что спрос на вычислительные мощности Azure для AI по-прежнему превышает доступные мощности . Это означает, что ограничением сейчас выступает не нехватка клиентов, а скорость строительства дата-центров и ввода нового оборудования.

Прогноз на FY2027: рост Azure ускорится, расходы — тоже

Microsoft ожидает, что в FY2027 выручка и операционная прибыль вырастут двузначными темпами . Прогноз на первый квартал выглядит следующим образом:

• Общая выручка: от $89,85 млрд до $90,95 млрд, что соответствует росту на 16–17% и немного выше консенсус-прогноза $89,66 млрд .
• Рост Azure: около 45% в постоянной валюте — выше отчётных 43% в IV квартале и ожиданий аналитиков примерно на уровне 40,9% .
• Капитальные расходы в I квартале: более $50 млрд .
• Капитальные расходы за FY2027: $255–260 млрд .

Microsoft ожидает, что операционные расходы будут расти лишь средне- или высокими однозначными темпами; при этом численность сотрудников, по прогнозу, может сократиться . Однако валовая маржа окажется под давлением из-за изменения структуры бизнеса: доля капиталоёмкой AI-инфраструктуры растёт, а её первоначальная маржа ниже, чем у традиционного программного обеспечения.

Почему инвесторов беспокоит OpenAI

Самый чувствительный риск — концентрация AI-выручки. Согласно новым раскрытиям, около 70% AI-выручки Microsoft, оцениваемой примерно в $24,1 млрд за FY2026, связано с партнёрством с OpenAI .

Такая зависимость важна по двум причинам. Во-первых, Microsoft строит значительную часть AI-предложения вокруг моделей и вычислительных потребностей OpenAI. Во-вторых, успех партнёра напрямую влияет на то, насколько быстро Microsoft сможет загружать собственную инфраструктуру и превращать её в выручку.

Ранее также сообщалось, что примерно 45% коммерческого портфеля оставшихся обязательств к исполнению Microsoft — показателя контрактов, которые ещё не отражены в выручке, — приходилось на обязательства OpenAI. Общий объём такого портфеля оценивался в $625 млрд .

Аналитики предупреждают: ухудшение отношений, изменение условий сотрудничества или реструктуризация партнёрства способны заметно ударить по AI-нарративу Microsoft . Дополнительную неопределённость создаёт тот факт, что OpenAI сама назвала зависимость от Microsoft одним из рисков в документе, похожем на проспект перед возможным IPO .

CapEx растёт быстрее, чем уверенность в окупаемости

Microsoft активно инвестирует в дата-центры, серверы и специализированные чипы. В одном из предыдущих кварталов капитальные расходы компании увеличились на 66%, до $37,5 млрд . Новый ориентир в $255–260 млрд на FY2027 показывает, насколько масштабной становится AI-гонка .

Проблема не в самом факте инвестиций, а в разрыве между расходами сегодня и доходами, которые должны появиться позже. Если мощности будут вводиться быстрее, чем клиенты начнут приносить достаточную AI-выручку, это может ухудшить свободный денежный поток и снизить отдачу на вложенный капитал.

Свободный денежный поток Microsoft в IV квартале оставался сильным — $19,6 млрд против ожидавшихся $13,44 млрд. Но год к году он снизился на 23% . Поэтому инвесторы внимательно следят за тем, как быстро растёт разница между капитальными расходами и денежными поступлениями.

Другие риски для AI-стратегии Microsoft

Монетизация может отставать от строительства мощностей

Высокий спрос — позитивный сигнал, но он ещё не гарантирует быструю окупаемость инфраструктуры. Microsoft приходится заранее финансировать строительство и закупку оборудования, тогда как устойчивое масштабирование AI-выручки находится на сравнительно ранней стадии .

Усиливается конкуренция

Google Cloud и AWS также наращивают инвестиции в AI. Microsoft необходимо одновременно удерживать позиции Azure, развивать собственные продукты вроде Copilot и снижать зависимость от внешних разработчиков моделей.

Возможны регуляторные ограничения

Связку Microsoft и OpenAI изучают регуляторы Великобритании и Европейского союза . Если властям потребуется изменить структуру или условия партнёрства, это может создать для Microsoft существенный пробел в AI-выручке.

Маржа будет сжиматься

Переход к более капиталоёмкой модели с большим объёмом AI-инфраструктуры способен снизить валовую маржу. Дополнительное давление создаёт изменение оценки срока полезного использования офисного и дата-центрового оборудования — с 15 до 25 лет, хотя этот бухгалтерский эффект частично смягчит падение показателя .

Вывод

Отчёт Microsoft за IV квартал FY2026 подтверждает силу Azure и высокий спрос на AI: выручка превысила прогноз, Azure перешла отметку $100 млрд в годовом выражении, а руководство ожидает дальнейшего ускорения роста.

Но рынок теперь оценивает не только темпы, но и качество этого роста. Microsoft одновременно увеличивает AI-инвестиции до беспрецедентного уровня и остаётся заметно зависимой от OpenAI. Пока спрос превышает предложение, стратегия выглядит оправданной. Следующим испытанием станет доказательство того, что этот спрос можно превратить в диверсифицированную и прибыльную выручку — до того, как расходы на инфраструктуру начнут опережать отдачу от них.