Eutelsat на переломном этапе: LEO-выручка достигла €297 млн, а компания спорит с оценкой SpaceX

• Общая выручка группы: €1,2359 млрд. В отчётном выражении показатель снизился на 0,6%, но при сопоставимых условиях вырос на 3,0% — то есть без влияния валютных факторов и изменений периметра сравнения .
• Выручка LEO-направления: €297 млн, рост на 69,5% при сопоставимом сравнении. Теперь на этот бизнес приходится 25% всей выручки группы против примерно 15% годом ранее . В сегменте Connectivity доля LEO составляет около 45% .
• Видеоуслуги: традиционный видеобизнес сократился на 13,1%, до €519 млн .
• Государственные услуги: выручка выросла на 17,7%, до €235,5 млн. В том числе на результат повлияло признание доходов по контракту CENTAURE .
• Скорректированная EBITDA: €632,4 млн. Рентабельность снизилась до 51,2% с 54,4% при сопоставимом сравнении. Eutelsat связывает давление на маржу со сменой бизнес-микса в пользу LEO-сервисов с более низкой маржой, а также с ростом инвестиций .
• Финансирование: в течение года компания завершила рефинансирование на €5 млрд, создав ресурс для дальнейших вложений .

Иными словами, стабильная строка общей выручки скрывает масштабную перестройку: быстрорастущие спутниковые сервисы на низкой орбите постепенно замещают зрелый рынок телевещания.

Почему Фаллашер считает Eutelsat недооценённой относительно Starlink

После выхода SpaceX на фондовый рынок в июне 2026 года Фаллашер заявил, что Eutelsat может быть существенно недооценена по сравнению со Starlink .

Основной аргумент руководителя — структура клиентской базы Starlink. Согласно раскрытиям SpaceX, почти четверть выручки Starlink приходится на одного государственного клиента в США, обозначенного как «Client A» . По мнению Eutelsat, такая концентрация создаёт зависимость от одного заказчика.

Eutelsat противопоставляет этому более диверсифицированную модель: компания работает одновременно с низкоорбитальными активами OneWeb и геостационарными спутниками, обслуживая как государственные, так и коммерческие организации.

«Когда мы смотрим на оценку Starlink, мы считаем, что как компания недооценены — если учитывать активы, которыми мы сегодня управляем и которые эксплуатируем», — сказал Фаллашер на встрече с инвесторами .

Это не независимая оценка стоимости Eutelsat, а позиция руководства компании. Её смысл в том, что инвесторы могут учитывать быстрый рост Starlink, но недостаточно полно оценивать действующую LEO-инфраструктуру Eutelsat и её роль в создании европейской суверенной спутниковой системы .

Контракт CENTAURE: французская армия получает доступ к OneWeb

Одним из наиболее важных коммерческих событий года стало соглашение CENTAURE с Министерством вооружённых сил Франции.

• Максимальная стоимость: до €350 млн на срок до восьми лет .
• Первая твёрдая часть: €138 млн на четыре года, с возможностью продления .
• Контекст: CENTAURE — первый контракт, заключённый в рамках рамочного соглашения NEXUS объёмом €1 млрд, подписанного в июне 2025 года .
• Заказчик: французское Управление генерального вооружения (DGA), государственный орган, отвечающий за закупки и развитие вооружений .
• Содержание: защищённые низкоорбитальные и многoорбитальные спутниковые мощности для французских военных операций. В основе LEO-части лежит группировка OneWeb, обеспечивающая связь с меньшей задержкой .

Для Eutelsat это одновременно источник будущей выручки и подтверждение того, что её многoорбитальная модель подходит для государственных и оборонных заказчиков. Контракт также создаёт переходный мост к будущей европейской системе IRIS².

IRIS² выходит из стадии планирования

7 августа Европейская комиссия и консорциум SpaceRISE подписали соглашение о реализации IRIS² — европейской спутниковой системы для защищённой связи, устойчивости и цифровой связанности. В консорциум входят Eutelsat, Hispasat и SES .

Роль Eutelsat

Eutelsat официально утверждена лидером LEO-сегмента IRIS². Компания будет участвовать в проектировании, развёртывании и эксплуатации низкоорбитальной части системы .

Инвестиции и конфигурация

В период с 2027 по 2034 год Eutelsat намерена направить на программу €3,39 млрд:

• €2,23 млрд — на общую инфраструктуру;
• €1,16 млрд — на коммерческую инфраструктуру, включая полезную нагрузку Ku-диапазона и наземную коммерческую инфраструктуру .

Изначальная концессионная конфигурация IRIS² предусматривала 290 спутников. После расширения программы к ней добавили ещё 66 аппаратов для оборонных, охранных задач и экстренных служб — общее число достигло 348 спутников . LEO-часть включает 264 аппарата с двойной полезной нагрузкой Mil-Ka/Ku и ещё 66 спутников в диапазоне Mil-Ka .

Система создаётся с опорой на стандарты 5G NTN — сетей 5G, которые используют спутниковую инфраструктуру для связи за пределами обычного покрытия наземных сетей . Первые сервисы намечены на 2029–2030 годы, а полноценное развёртывание группировки ожидается к 2034 году .

Прогноз на 2026/2027 финансовый год: рост потребует больших расходов

Eutelsat ожидает, что в следующем финансовом году LEO-бизнес продолжит расти быстрее остальных направлений:

• LEO-выручка: рост более чем на 30% за счёт расширения государственных контрактов, включая CENTAURE, и развития решений связи для корпоративных клиентов .
• Капитальные затраты: около €1,2 млрд. Средства понадобятся для пополнения группировки OneWeb и первых этапов развёртывания IRIS² .
• Общая выручка: компания ожидает её увеличения в 2026/2027 финансовом году, поскольку рост LEO-направления должен превысить темпы снижения традиционного видеобизнеса .

При этом прогноз требует осторожной интерпретации. Конкретные ориентиры — рост LEO более чем на 30% и капитальные затраты примерно в €1,2 млрд — были озвучены на отчётной конференции и приведены в обзоре Reuters от 7 августа 2026 года. Официальные материалы подтверждают общий вектор, но перед инвестиционными решениями точные цифры стоит сверить с окончательной страницей прогноза в презентации Eutelsat для инвесторов .

Что это значит для компании

Eutelsat больше не выглядит оператором, который просто пытается удержать сокращающийся рынок спутникового телевидения. OneWeb уже стал заметным источником выручки, государственные контракты усиливают предсказуемость спроса, а участие в IRIS² закрепляет компанию в европейской инфраструктуре защищённой связи.

Главный вызов — цена этой трансформации. LEO растёт быстро, но требует масштабных инвестиций и пока давит на маржу. Поэтому следующий этап для Eutelsat будет проверкой не только спроса на спутниковый интернет, но и способности компании превратить крупные инфраструктурные обязательства в устойчивый денежный поток.