SoftBank превзошла прогноз по прибыли, но ставка на OpenAI в $64 млрд усилила тревогу рынка

Год к году результат снизился на 18%, но оказался значительно лучше ожиданий аналитиков: рынок закладывал около ¥166 млрд чистой прибыли . Чистая стоимость активов (NAV) также достигла рекордных ¥72,3 трлн на конец июня .

Но инвесторы смотрят не только на итоговую строку отчёта. С начала июня акции SoftBank потеряли почти половину стоимости, поскольку внимание рынка сместилось с размера прибыли на то, как Масайоси Сон финансирует масштабную ставку на искусственный интеллект.

Intel превратил отчёт в «бумажную» победу

Главным источником позитивного сюрприза стал пакет акций Intel. SoftBank отразила инвестиционную прибыль примерно ¥1,3 трлн, или $8,2–8,4 млрд, после того как котировки американского производителя чипов за квартал выросли более чем втрое .

Ралли Intel поддержали оптимизм вокруг ИИ и ожидания разворота в бизнесе компании под руководством Лип-Бу Тана, которого считают союзником основателя SoftBank Масайоси Сона. Дополнительную поддержку сегменту Vision Fund оказал рост оценки ByteDance, материнской компании TikTok .

Иными словами, квартальный результат оказался в значительной степени зависим от переоценки отдельных вложений, а не от стабильного денежного потока самого инвестиционного бизнеса. Общая прибыль SoftBank от инвестиций за квартал составила около ¥1,86 трлн .

OpenAI в отчёте пока не прибавила ни иены

Показательно, что в первом квартале SoftBank не признала по инвестициям в OpenAI ни прибыли, ни убытка . Причина — OpenAI остаётся частной компанией: без нового события, подтверждающего изменение оценки, доля может учитываться по первоначальной стоимости.

Для инвесторов это важная оговорка. Рост публичных акций Intel быстро отражается в финансовом результате SoftBank, тогда как стоимость крупнейшей ставки на OpenAI остаётся гораздо менее прозрачной. В отчёте эти две инвестиции выглядят совершенно по-разному: Intel уже обеспечила масштабный переоценочный эффект, а вложения в OpenAI пока остаются прежде всего оттоком денежных средств без влияния на прибыль и убыток .

Как SoftBank получила кредит под долю в OpenAI

В тот же день, 6 августа 2026 года, стало известно, что SoftBank обеспечила маржинальный кредит на $10 млрд под залог своей доли в OpenAI . Маржинальный кредит — это заём, обеспеченный ценными бумагами или другой инвестиционной долей; если стоимость залога снижается, кредитор может потребовать дополнительное обеспечение.

Двухлетнюю сделку организовали Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Mizuho Securities, Apollo Global Funding и Sumitomo Mitsui Banking Corp. SoftBank планирует привлечь средства в августе . До закрытия сделки переговоры несколько раз заходили в тупик:

• Апрель 2026 года: SoftBank изначально искала кредит на $10 млрд под акции OpenAI .
• Май: из-за сомнений кредиторов в оценке частной компании целевой размер займа сократили до $6 млрд .
• Июнь: даже переговоры о $6 млрд остановились на фоне проблем с оценкой залога .
• Июль: SoftBank возобновила обсуждение сделки и предложила корпоративную гарантию на случай, если доля OpenAI окажется недостаточным обеспечением. Это дало банкам возможность обратиться к самой SoftBank, если стоимость залога снизится .
• 6 августа: первоначальный объём в $10 млрд всё же удалось согласовать и закрыть .

Сам факт, что для привлечения кредиторов потребовалась корпоративная гарантия, подчёркивает главную проблему: долю в непубличной компании сложнее быстро и однозначно оценить, чем акции, торгующиеся на бирже.

Ставка на OpenAI приближается к $65 млрд

После завершения запланированной программы совокупные вложения SoftBank в OpenAI должны составить примерно $64,4–64,6 млрд, что соответствует доле около 13% . Структура инвестиций выглядит так:

• $22,5 млрд — вложены к декабрю 2025 года в рамках первоначального обязательства ;
• $30 млрд — дополнительное обязательство, объявленное в феврале 2026 года ;
• $10 млрд — первый транш дополнительного финансирования, выполненный 1 апреля 2026 года ;
• $10 млрд — второй транш, завершённый 1 июля 2026 года ;
• ещё один транш на $10 млрд запланирован на 1 октября 2026 года .

Именно поэтому SoftBank всё чаще воспринимают как своего рода публичный рычаг на стоимость OpenAI: изменения оценки одной частной компании могут заметно повлиять на восприятие всего холдинга.

ИИ-стратегия строится на растущем долге

Кредит под OpenAI — лишь один элемент более широкой схемы финансирования. SoftBank занимает деньги под уже имеющиеся активы, включая ценную долю в Arm Holdings, чтобы направлять капитал в новые ИИ-проекты . Такая модель позволяет быстро наращивать инвестиции, но одновременно увеличивает долговую нагрузку.

К середине 2026 года стоимость страховки долга SoftBank от дефолта резко выросла. Это означает, что кредиторы и инвесторы стали заметно сильнее опасаться финансового стресса . Если оценки технологических активов пойдут вниз, холдингу может понадобиться дополнительное обеспечение или продажа части активов в неблагоприятный момент.

Почему рынок не впечатлился рекордным NAV

На бумаге SoftBank стала богаче: NAV достигла рекордных ¥72,3 трлн . Но рыночная цена компании отражает не только стоимость активов, но и возможность быстро превратить их в деньги, а также объём обязательств.

Скепсис инвесторов связан сразу с несколькими факторами:

• Высокий уровень заёмного финансирования. SoftBank наращивает долг, чтобы инвестировать в неликвидные частные ИИ-компании.
• Концентрация в OpenAI. Около $64 млрд направляется в одну частную компанию, а быстрый выход из такой инвестиции не гарантирован.
• Рост стоимости CDS. Подорожание кредитно-дефолтных свопов указывает на усиление опасений по поводу способности компании обслуживать долг .
• Дисконт к NAV. Даже рекордная оценка активов не убедила рынок, поскольку инвесторы сомневаются в их качестве, ликвидности и устойчивости оценок .

Итог

SoftBank получила именно тот заголовок, которого обычно ждёт рынок: прибыль существенно превысила прогноз. Однако этот результат в основном обеспечил резкий рост Intel, тогда как ставка на OpenAI пока не принесла отражённой в отчёте переоценочной прибыли.

На этом фоне новый кредит на $10 млрд и обязательства почти на $65 млрд перед OpenAI усиливают вопрос не о том, насколько амбициозна стратегия Сона, а о том, сможет ли SoftBank выдержать её финансовую сторону, если оценки ИИ-активов развернутся вниз. Падение акций почти на 50% с начала июня показывает: для многих инвесторов именно этот риск оказался важнее квартального превышения прогнозов .