Commerzbank vs UniCredit: Итоги II квартала, позиция по слиянию и сценарии развития

Реакция рынка

Акции банка упали на 6% в день публикации отчётности — более крупные, чем ожидалось, резервы перевесили скромный рост выручки . Аналитики Deutsche Bank и JPMorgan назвали резервы ключевым негативным сюрпризом .

Сага о поглощении UniCredit: от враждебности к открытым переговорам

Позиция Commerzbank по отношению к возможному слиянию с UniCredit кардинально изменилась за два года — от полного неприятия до готовности к диалогу.

Этап 1: Первоначальное сопротивление (сентябрь 2024)

11 сентября 2024 UniCredit неожиданно объявил, что сформировал 9%-ную долю в Commerzbank, половину которой выкупил у правительства Германии за €702 млн . Генеральный директор UniCredit Андреа Орчел обратился к банку с предложением о переговорах о слиянии . Правительство ФРГ, владевшее на тот момент 16,49%, осудило этот шаг, а канцлер Олаф Шольц назвал его «недружественной атакой» . Руководство Commerzbank заняло оборонительную позицию .

Этап 2: Оборонительное сближение (конец сентября 2024)

К концу сентября риторика смягчилась. Финансовый директор (а впоследствии и генеральный директор) Bettina Orlopp заявила о готовности «обменяться взглядами» с UniCredit на конференции в Лондоне . Немецкое правительство приостановило продажу своего пакета и сохранило 12% акций, чтобы заблокировать враждебное поглощение .

Этап 3: Наращивание доли (2024–2026)

UniCredit планомерно увеличивал свою позицию. К сентябрю 2024 года она выросла до 21% через деривативы, и банк подал заявку в ЕЦБ на увеличение доли до 29,9% . В декабре 2024 года позиция была увеличена до 28% с помощью дополнительных финансовых инструментов . В марте 2026 года UniCredit запустил тендерное предложение, чтобы преодолеть 30%-ный регуляторный порог, заявив, что не стремится к полному контролю .

Этап 4: Полное принятие (июль–август 2026)

8 июля 2026 UniCredit объявил, что получил 47,6% акций Commerzbank, что лишь немногим меньше контрольного пакета . Правительство Германии, которому по-прежнему принадлежит 12%, заявило при канцлере Фридрихе Мерце, что не будет блокировать сделку . 31 июля 2026 генеральный директор Bettina Orlopp призвала к «конструктивному диалогу», и начались официальные переговоры . 6 августа 2026 Commerzbank официально заявил, что открыт к переговорам .

II квартал 2026: прибыль почти удвоилась

Commerzbank отчитался за II квартал 2026 6 августа 2026, показав чистую прибыль в размере €898 млн — рост на 94% по сравнению с €462 млн годом ранее, что превзошло ожидания аналитиков (€845 млн) . Рост был обеспечен активным кредитованием и увеличением чистого комиссионного дохода на 7,2% — до €1,08 млрд . Банк также объявил об обратном выкупе акций на €1,2 млрд и планах по возврату капитала акционерам на общую сумму около €3,2 млрд в 2026 году . Выручка за первое полугодие 2026 года достигла рекордных €6,5 млрд (рост на 7%), а чистая прибыль выросла на 40% — до €1,8 млрд .

Сравнение ключевых финансовых показателей

Источник: пресс-релизы Commerzbank

Структура акционеров (по состоянию на август 2026)

• UniCredit: ~47,6%
• Федеральное правительство Германии: ~12%
• Другие крупные держатели: BlackRock (5,73%), Norges Bank Investment Management (3,14%)

Ключевые даты впереди

• Июль – август 2026: Начало официальных переговоров между Commerzbank и UniCredit
• Текущий период: Обсуждение возможной структуры слияния.

Мнения аналитиков (на середину 2026)

• Deutsche Bank Research (Бенджамин Гой): Рекомендация «покупать», целевая цена €42
• RBC Capital Markets: Рекомендация «выше рынка», целевая цена €43; в качестве катализаторов отмечены доля UniCredit и потенциальный обратный выкуп акций
• Консенсус: Аналитики рассматривают объединение под руководством UniCredit как вопрос «как и когда, а не если» . Сильные самостоятельные доходы банка также рассматриваются как важный буфер.