Дефицит алюминия сократился, кризис серы углубляется: скрытые силы, меняющие рынки металлов в 2026 году

«Беспокойство вызывает то, что цифры пока не полностью отражают: истощение запасов, медленно накапливающееся ценовое давление, отложенные инвестиционные решения и переориентацию спроса от Китая», — отметили в Wood Mackenzie . Рынок алюминия и до конфликта двигался к структурному дефициту из-за ограничения мощностей в Китае (достигших 45 млн тонн в 2025 году) и резкого роста спроса со стороны электромобилей, солнечных панелей и центров обработки данных ИИ .

Кризис серы: скрытый шок предложения

Самый недооценённый фактор давления на рынки металлов в 2026 году — это кризис поставок серы, не имеющий аналогов за последние десятилетия.

Закрытие Ормузского пролива 28 февраля фактически парализовало экспорт серы из стран Персидского залива, побочного продукта нефтегазовой отрасли, который обеспечивает примерно половину мировых поставок серы . Цены взлетели до беспрецедентных уровней: CIF Индонезия на серу достигла $1100–1300/т к середине мая по сравнению с примерно $500/т до начала конфликта .

Три одновременных шока сошлись воедино, создав самый острый за поколение сбой поставок серы: закрытие Ормуза, запрет Китая на экспорт серной кислоты и запрет России на экспорт серы . Это имеет прямые и серьёзные последствия для производителей металлов:

• Индонезийские производители никеля, которые используют серу для кислотного выщелачивания под высоким давлением (HPAL), сталкиваются со сжатой маржой на и без того переполненном рынке никеля . Некоторые заводы HPAL имеют запасы серы всего на один-два месяца .
• Медные заводы испытывают нехватку серной кислоты, что повышает затраты на переработку по всему миру .
• Рынок серы уже находился в состоянии выраженного дефицита — около 1,9 млн тонн в год в 2025 году — ещё до войны .

«То, что начиналось как операционный сбой на Ближнем Востоке, становится структурным вызовом для цепочек поставок и затрат на глобальных рынках металлов и горнодобывающей промышленности», — говорит Тони Кнутсон из Wood Mackenzie .

Перспективы предложения меди: фрагментированная картина

Прогнозы по меди в 2026 году расходятся необычайно сильно, что указывает на рынок в хрупком равновесии, где небольшие изменения в исходных данных приводят к резко разным результатам.

• ICSG (май 2026): Пересмотрел баланс на 2026 год с дефицита в 150 000 тонн на профицит в 96 000 тонн, отражая ослабление спроса .
• Morgan Stanley: Прогнозирует гораздо больший дефицит рафинированной меди в 600 000 тонн на 2026 год, крупнейший за более чем 20 лет, вызванный сбоями на рудниках, тарифными рисками США и нехваткой серной кислоты .
• Fastmarkets: Ожидает профицит в 170 000 тонн, ссылаясь на более сильное предложение и более медленный спрос .
• J.P. Morgan: Прогнозирует дефицит в 330 000 тонн, в значительной степени обусловленный спросом со стороны центров обработки данных ИИ .
• Консенсус-прогноз Bloomberg по меди на 2026 год составляет примерно $13 007/т, Macquarie — $13 165, Goldman Sachs — $12 650 .

Широкий диапазон прогнозов — от профицита ~170 000 тонн до дефицита в 600 000 тонн — подчёркивает, насколько рынок чувствителен к предположениям о спросе, сбоям на рудниках и производственным затратам, связанным с серой . Разногласия между институциональными прогнозистами — это важная информация для инвесторов .

Ключевые политические события, формирующие рынки металлов

Промежуточные выборы в США (3 ноября 2026 г.). Переизбираются все 435 мест в Палате представителей и 35 мест в Сенате . Morgan Stanley ожидает, что их исход окажет лишь «ограниченное» прямое влияние на фондовый рынок, но баланс сил в Конгрессе сформирует тарифную политику, торговые соглашения и законы в сфере энергетики и промышленности, которые напрямую влияют на спрос и цепочки поставок металлов . Выборы могут как продлить, так и ограничить действие тарифов эпохи Трампа, которые будоражили сырьевые рынки .

Решения Федеральной резервной системы по ставкам. Новый председатель ФРС Кевин Уорш занял заметно ястребиную позицию, что вызвало спекуляции о повышении, а не о снижении ставок . Цены на основные металлы выросли после паузы ФРС в июле 2026 года: медь, алюминий и цинк подорожали, поскольку опасения по поводу спроса ослабли . Однако рынки сохраняют осторожность: более высокие ставки обычно сдерживают промышленный спрос и укрепляют доллар, оказывая давление на цены сырьевых товаров . Инфляционная петля обратной связи из-за иранского конфликта (рост цен на энергоносители, сбои в поставках) усложняет путь ФРС. Протоколы июньского заседания FOMC выявили глубокий раскол в комитете: голоса разделились 9 к 8 по вопросу о возможности повышения ставок в 2026 году .

Другие ключевые политические факторы:

• Риск введения Раздела 232 тарифов США на импорт меди ужесточает ожидания по предложению .
• Ожидания продления налоговых льгот (наследие эпохи Трампа) могут стимулировать потребительские расходы, но также увеличить дефицит бюджета, повлияв на ожидания по доллару и ставкам .
• Последствия «тарифного урагана» 2025 года от администрации Трампа продолжают менять цепочки поставок .

Суть

Пересмотренный дефицит алюминия в 900 000 тонн по версии Wood Mackenzie лучше, чем худший сценарий, но это всё ещё дефицит. Кризис серы добавляет структурный уровень затрат, который сохранится, пока действуют закрытие Ормуза и экспортные запреты. Фрагментированный диапазон прогнозов по меди — от глубокого дефицита до умеренного профицита — является предупреждением о том, что рынок балансирует на лезвии ножа. Добавьте к этому неизвестные переменные в виде промежуточных выборов в США и ястребиной ФРС, и 2026 год выглядит как год устойчивой волатильности цен, а не стабильности. Инвесторам и руководителям цепочек поставок стоит следить за запасами серы так же внимательно, как за складами LME.