IPO Shein в Гонконге: $30–40 млрд, убыток $99 млн и проверка на прочность

График: запуск в августе, листинг в сентябре или октябре

Shein преодолел несколько ключевых регуляторных барьеров и активно движется вперед:

• Одобрение CSRC: 10 июля 2026 года Китайская комиссия по регулированию ценных бумаг (CSRC) одобрила листинг Shein в Гонконге — критически важное предварительное условие .
• Слушание по листингу: 16 июля 2026 года у Shein состоялось финальное пред-IPO слушание в листинговом комитете Гонконгской фондовой биржи .
• Предварительные встречи с инвесторами: Компания начала их в конце июля / начале августа 2026 года, проведя сессии в Нью-Йорке, Бостоне и Сан-Франциско .
• Запуск IPO: Shein планирует запустить сделку уже в середине августа 2026 года, а листинг может состояться в сентябре или октябре .

Shein сообщил, что может продать до 8% своих акций, хотя окончательный уровень, вероятно, будет ниже .

Ожидаемый объем привлечения: $2–3 млрд

По данным источников, знакомых с ситуацией, компания стремится привлечь примерно $2–3 млрд . Итоговая сумма будет зависеть от спроса инвесторов и окончательной оценки .

Финансовые результаты за первый квартал 2026 года: резкий разворот

Черновой проспект Shein, поданный в Гонконгскую фондовую биржу 26 июля 2026 года, впервые предоставил инвесторам детальный обзор финансов компании . Цифры оказались отрезвляющими:

• Чистый убыток: Shein получил чистый убыток в $99 млн в первом квартале 2026 года по сравнению с чистой прибылью в $395 млн за аналогичный период годом ранее .
• Рост выручки: Выручка выросла всего на 1,1% год к году до $9,05 млрд — резкое замедление по сравнению с ростом на 8% в 2025 году и на 41% в 2023 году .
• Падение выручки в США: Выручка в США упала на 14,3% год к году до $2,04 млрд, при этом доля США в общей квартальной выручке составила лишь 22,5% по сравнению с 29,4% в 2023 году .

За весь 2025 год выручка выросла на 8% до $41,8 млрд, но чистая прибыль упала на 38,7% до $2,06 млрд .

Почему убыток? Тарифы и разовый списание

Убыток первого квартала был вызван двумя основными факторами:

1. Тарифы США: США отменили таможенную льготу de minimis для недорогих импортных товаров, что напрямую ударило по крупнейшему рынку Shein. Компания повышает цены, чтобы компенсировать рост издержек .
2. Разовая бухгалтерская переоценка: Shein зафиксировал справедливую стоимость в $328 млн по конвертируемым привилегированным акциям .

Регуляторные препятствия и провалившиеся попытки IPO

Путь Shein на Гонконгскую биржу был долгим и тернистым:

• Провалившееся IPO в Нью-Йорке: Заблокировано политическими и регуляторными препятствиями в США .
• Отложенное IPO в Лондоне: По сообщениям, отложено после обострения американо-китайской напряженности .
• Расследование FTC: Компания находится под давлением расследования Федеральной торговой комиссии США (FTC), хотя подробности остаются ограниченными .
• Новые сборы в ЕС: Новые пошлины на посылки электронной коммерции в Европе также давят на рост продаж и прибыль .

Компенсация для ранних инвесторов

Ожидается, что ранние инвесторы Shein, которые входили в капитал по значительно более высоким оценкам, получат компенсацию в рамках структуры сделки. Shein сообщил, что может продать до 8% своих акций, и условия для более ранних инвесторов — потенциально включающие корректировки (ratchets) или гарантированную доходность — являются частью договоренностей, хотя конкретные условия не были раскрыты в публичных документах .

Что в итоге?

IPO Shein в Гонконге обещает стать одним из самых пристально наблюдаемых размещений 2026 года, но оно сопряжено со значительным риском. Двигатель роста компании застопорился, ее важнейший рынок сжимается под давлением новых тарифов, а оценка была урезана более чем вдвое. Инвесторы будут внимательно изучать, сможет ли Shein адаптироваться к миру, в котором исчезло его таможенное преимущество, — и оправдана ли запрашиваемая оценка.