Совместная интервенция США и Японии: как удар по иене отразился на азиатских рынках

Участие Вашингтона было обусловлено опасениями, что неупорядоченный обвал иены может дестабилизировать более широкие азиатские валютные рынки и спровоцировать гонку за долларовыми резервами, особенно учитывая, что Япония является крупнейшим иностранным держателем казначейских облигаций США . Ветераны отрасли сообщили CNBC, что одной из главных проблем США было избежать сценария, при котором Японии пришлось бы сбросить большие объемы казначейских облигаций для финансирования односторонней интервенции . Федеральный резервный банк Нью-Йорка продал евро за иены от имени Казначейства через Goldman Sachs и Morgan Stanley .

Влияние на азиатские валюты: корейская вона лидирует в ралли

Интервенция немедленно отразилась на азиатских валютах, причем наибольшую выгоду получила корейская вона.

Вона укрепилась примерно на 9% за месяц, предшествовавший интервенции, что стало самым резким месячным ростом со времен мирового финансового кризиса . Собственные валютные власти Южной Кореи 30 июля провели редкую интервенцию по продаже долларов вместе с Японией, отправив вону на девятимесячный максимум . Аналитики Citigroup и Barclays определили вону как азиатскую валюту с самой высокой корреляцией с движениями иены, за которой следуют сингапурский доллар и тайский бат . Издание Korea Times сообщило, что аналитики считают вону «самым крупным бенефициаром» среди азиатских валют от скоординированной поддержки иены .

Стратеги многих банков ожидали, что ралли иены «подтолкнет вверх другие азиатские валюты» через каналы корреляции, снижая риск того, что другие азиатские страны окажутся под интенсивным давлением необходимости продавать доллары . Координированная операция также напрямую затронула Южную Корею: США, Япония и Южная Корея провели крупнейшую скоординированную валютную интервенцию почти за три десятилетия .

Рынки японских облигаций: идеальный шторм

Интервенция разворачивалась на фоне обострения стресса на рынке японских государственных облигаций (JGB). Reuters охарактеризовал ситуацию как «идеальный шторм, поднимающийся на валютном рынке и рынке облигаций» .

Доходность эталонных 10-летних JGB достигла 2,901% в середине июля — уровней, не наблюдавшихся с 1996 года, — прежде чем стабилизироваться около 2,78% . 4 августа доходность 10-летних облигаций выросла на 2,9 базисного пункта до 2,828%, что сделало их единственным крупным рынком облигаций в мире, выросшим в тот день, в то время как доходность в США, Великобритании и Германии упала . Доходность 2-летних JGB достигла 1,54%, самого высокого уровня за 31 год .

Напряжение было необычным: США вмешались для поддержки иены именно в тот момент, когда доходность JGB достигала рекордных максимумов, что означало, что валютная интервенция и стресс на рынке облигаций действовали в разных направлениях . Аналитики отметили, что координированная акция была частично направлена на предотвращение глобальных побочных эффектов от распродажи JGB, таких как дополнительное повышательное давление на и без того растущую доходность казначейских облигаций США .

Денежно-кредитная политика BOJ: давление в пользу более быстрого повышения ставок

Интервенция изменила ожидания относительно траектории ставки BOJ, явно увязав валютную политику с темпами ужесточения монетарной политики.

За несколько дней до интервенции BOJ оставил свою ключевую ставку без изменений на уровне 1,0% голосами 8-1, при этом член правления Хадзиме Таката высказался за повышение до 1,25% . Банк предупредил, что базовая инфляция, вероятно, превысит целевой показатель в 2% с сентября . Еще до интервенции Bloomberg сообщил, что чиновники BOJ «открыты к более быстрым темпам повышения процентных ставок, чем консенсус среди экономистов», при этом слабая иена добавляет риски роста инфляции . Опрос Reuters в мае показал, что почти две трети экономистов ожидают повышения ставки до 1,0% в июне (что и произошло) и еще одного повышения в октябре-декабре .

После совместной интервенции ставки возросли. Аналитики указали, что одна лишь интервенция вряд ли удержит спекулянтов «без более жесткой денежно-кредитной политики» . И Бессент, и главный валютный дипломат Японии дали понять о возможности досрочного повышения ставки BOJ как о дополнительном инструменте . Бывший чиновник BOJ заявил Reuters, что Япония и США «определенно» снова вмешаются, если иена возобновит падение, но устойчивая сила иены в конечном итоге будет зависеть от дальнейшего повышения ставок со стороны BOJ . Рынки интерпретировали координацию как повышение вероятности повышения ставки BOJ раньше, чем ожидалось, возможно, уже на октябрьском заседании .