Крах AI-фонда и распродажа на $16 млрд: почему китайские инвесторы снова предупреждают о кредитном плече

Как высокие доходы превратились в принудительную ликвидацию

До обвала фонд выглядел одним из самых ярких победителей бума ИИ. По разным оценкам, под его управлением находилось от $16 млрд до $24 млрд, а за первое полугодие 2026 года он показал доходность 439%, сосредоточившись на инфраструктурных компаниях ИИ и активно используя заёмные средства .

Такая стратегия резко увеличивает прибыль при росте рынка, но столь же быстро наращивает убытки при развороте котировок. По данным The New York Times, стоимость портфеля, состоявшего преимущественно из ставок на ИИ, только за июль снизилась примерно на 67% ещё до завершения распродажи .

Комментатор CNBC Джим Крамер заявил, что этот эпизод показал «скрытые риски кредитного плеча»: заёмные деньги способны в короткий срок многократно усилить потери и запустить цепочку вынужденных продаж . Forbes отмечал, что при концентрации слишком большого капитала в одной сделке, финансируемой за счёт заимствований, инвестиционная стратегия может практически мгновенно превратиться в экстренную распродажу .

Фонд сохранил часть частных инвестиций, включая долю в Anthropic, однако его публичная торговая книга фактически была ликвидирована .

Предупреждение о «сверхпузыре», прозвучавшее заранее

Обвал Situational Awareness не стал полной неожиданностью. Ещё в июне 2026 года — примерно за месяц до распродажи — два известных китайских управляющих уже предупреждали, что глобальный рынок акций, связанных с ИИ, превратился в неустойчивый «сверхпузырь» .

Wealspring Asset, основанная управляющим Ян Дуном, которого в Китае знают по точному прогнозу вершины рынка в 2007 году, сообщила инвесторам, что «точка обвала может быть уже недалеко». Об этом говорилось в письме инвесторам, с которым ознакомилось Bloomberg .

Shanghai Banxia Investment Management Center заявила, что «триггер для лопнувшего пузыря ИИ уже появился», среди прочего сославшись на давление на стремительные темпы роста выручки Anthropic .

К середине июля другие китайские хедж-фонды, заработавшие на акциях ИИ, также начали сокращать позиции. Инвесторов предупреждали, что управляющие находятся в состоянии «повышенной готовности» к признакам неустойчивости ралли .

Три главных сигнала для инвесторов

1. «Не используйте кредитное плечо»

Именно этот призыв китайские аналитики называют главным уроком истории Situational Awareness. Шанхайский аналитик публичных рынков Гарри Шэнь повторил South China Morning Post фразу «не используйте кредитное плечо» трижды .

Проблема не только в том, что заёмные деньги увеличивают потенциальную прибыль. При падении рынка они одновременно создают обязательства перед брокерами, а требования внести обеспечение могут заставить инвестора продавать активы в самый неблагоприятный момент. В случае Situational Awareness высокий уровень плеча превратил серьёзный, но потенциально управляемый убыток в стремительный процесс ликвидации .

2. «Не гонитесь за модными темами»

Ветеран китайского фондового рынка из Шанхая Майкл Чжан призвал инвесторов не «слепо гнаться за горячими темами»: к моменту входа в популярную сделку другие участники могут уже выходить из неё .

Именно так формируется уязвимая crowded trade — чрезмерно популярная позиция, в которой слишком много участников делают одну и ту же ставку. Если такая позиция дополнительно финансируется заёмными деньгами, даже небольшой разворот настроений способен вызвать лавину продаж .

3. Сокращение плеча уже началось

Китайские трейдеры в середине июля сокращали ставки, открытые с использованием заёмных средств, самыми быстрыми темпами с 2016 года . Это указывает на то, что часть профессиональных инвесторов начала снижать риск ещё до того, как последствия распродажи стали очевидны.

Потери уже начали стирать впечатляющую доходность первого полугодия. WT China Fund, выросший на 120% за первые шесть месяцев 2026 года, потерял 17% за первые 17 дней июля. Фонд Keystone Investors Pte, прибавивший 63% за предыдущие шесть месяцев, за тот же период снизился на 12% .

Почему эта история важна для всего рынка

Крах Situational Awareness произошёл на фоне более широкой июльской распродажи. Азиатские хедж-фонды пострадали после того, как увлечение ИИ и технологическим оборудованием обеспечило многим стратегиям двузначную и даже трёхзначную доходность в первой половине года .

В Китае тем временем государственные и связанные с государством структуры предприняли масштабные меры для стабилизации технологического сегмента фондового рынка. В ChinaAMC STAR 50 ETF, отслеживающий индекс с большой долей производителей микросхем, зафиксировали рекордный приток в размере 13,8 млрд юаней — около $2 млрд. Масштаб операции был воспринят как сигнал поддержки акций технологических и полупроводниковых компаний .

История Situational Awareness показывает, что проблема заключалась не только в прогнозах относительно ИИ. Ключевым фактором стала конструкция самой ставки: концентрация в одном быстро растущем секторе, использование кредитного плеча и необходимость продавать активы по требованию брокеров. На подъёме плечо ускоряет успех, но при развороте рынка способно за считанные дни превратить прибыльную стратегию в принудительную ликвидацию.