ASML потеряла €60 млрд за два дня — почему аналитики считают распродажу чрезмерной

Но аналитики быстро охладили оптимизм продавцов. Их главный аргумент прост: первые китайские машины — важный политический и технологический сигнал, однако по масштабам поставок, надежности и производительности они пока не сопоставимы с оборудованием ASML.

Что обрушило акции ASML

27 июля акции ASML в течение дня падали примерно на 8%, а завершили сессию примерно на 6% ниже. Распродажа затронула и американских конкурентов — Applied Materials, Lam Research и KLA . На следующей сессии снижение продолжилось, и суммарная потеря стоимости компании за два дня достигла приблизительно €55–60 млрд .

Новость появилась на фоне и без того слабого месяца для полупроводникового сектора. Инвесторы фиксировали прибыль после сильного роста, разочаровались в результатах Samsung и опасались, что клиенты отложат дорогостоящие обновления производственных мощностей . Сообщение о китайских DUV-станках стало спусковым крючком, который прервал период относительной стабильности котировок.

Почему аналитики назвали реакцию рынка преувеличенной

Несколько крупных банков сочли масштаб падения несоразмерным содержанию новости.

• Bank of America прямо назвал распродажу «чрезмерной реакцией» и сохранил целевой ориентир, предполагающий более 70% потенциала роста от уровня торгов 29 июля .
• JPMorgan заявил, что падение «выглядит непропорциональным тому, что следует из опубликованного сообщения». Банк подчеркнул: выпуск ограниченного числа иммерсионных DUV-установок еще не означает создание надежной системы для крупносерийного производства .
• Reuters Breakingviews отметил, что китайская «копия» технологически менее совершенна, а позиции ASML «пока выглядят защищенными» .

Ключевой ориентир для рынка — объемы. Китай рассчитывает поставить около пяти DUV-систем в 2026 году и примерно 20 в 2027-м. Для сравнения, ASML поставляет сотни таких установок ежегодно, а ее портфель заказов расписан до 2027 года .

Иными словами, речь идет о начале конкурентного процесса, а не о немедленной замене крупнейшего поставщика отрасли.

Что именно создает Китай

Иммерсионные DUV-установки

Проект возглавляет малоизвестная шанхайская государственная компания Shanghai Aishengna Electronic Technology Group. В консорциум, по сообщениям источников, входят Huawei и SiCarrier . Первые системы предназначены для китайских производителей микросхем, включая SMIC, Hua Hong и CXMT .

Технология DUV — глубокая ультрафиолетовая литография — используется для нанесения схем на кремниевые пластины. Иммерсионный вариант считается важным оборудованием для производства широкого спектра чипов, однако он уступает более передовой EUV-литографии, на которой сосредоточены наиболее технологичные решения ASML.

Китайский прорыв имеет большое значение для программы технологической независимости Пекина. Однако Reuters сообщал, что новые системы пока уступают по производительности и надежности и требуют дополнительных испытаний, прежде чем смогут сравняться с оборудованием ASML .

EUV пока остается гораздо более сложной задачей

В сегменте экстремальной ультрафиолетовой литографии — EUV — разрыв заметно больше. В декабре 2025 года Reuters сообщил, что команда бывших инженеров ASML в Шэньчжэне завершила прототип EUV-установки и тестировала его в лаборатории с высоким уровнем защиты . Но на тот момент прототип еще не произвел ни одной работающей микросхемы .

Китайские руководители полупроводниковой отрасли призывают создать единую национальную программу разработки полноценных литографических систем на 2026–2030 годы. При этом они признают, что стране по-прежнему не хватает компетенций в программном обеспечении EDA для проектирования чипов, базовых материалах и самой EUV-технологии .

Насколько это может ударить по выручке ASML

В ближайшей перспективе финансовый эффект выглядит ограниченным. По словам финансового директора ASML Роджера Дассена, в 2026 году на Китай придется около 20% чистых продаж компании — значительно меньше, чем 44% в 2024-м и 42% в 2025 году .

Одновременно доля DUV-оборудования в общем объеме продаж ASML снизилась с 44% в 2024 году до 29% в последнем квартале . Бизнес компании все сильнее опирается на более дорогие и технологически критичные EUV-системы, которые Китай в обозримом будущем не способен производить на сопоставимом уровне .

Bank of America подсчитал, что даже переход Китая на 20 отечественных иммерсионных установок на основе аргон-фторидной технологии сократил бы продажи ASML в следующем году примерно на €1,4 млрд, или около 2,4% . Это ощутимый риск для отдельного направления, но не удар, способный сразу изменить всю экономику компании.

Геополитическая ловушка для ASML

История с китайскими станками показывает, в каком сложном положении оказалась ASML. Компания находится между американскими экспортными ограничениями и стремлением Китая добиться самостоятельности в производстве чипов.

США уже запрещают поставки в Китай наиболее передового EUV-оборудования ASML, а ограничения постепенно затрагивают и более старые DUV-системы . В ответ Пекин развивает собственные литографические установки, пытается повышать производительность ИИ-чипов за счет их объединения и, по некоторым сообщениям, может искать оборудование ASML через несанкционированные каналы .

Дополнительную напряженность создают бывшие сотрудники ASML, которые участвуют в китайских проектах. Компания не может контролировать, где работают ее экс-инженеры, однако заявляет, что они связаны соглашениями о конфиденциальности; в отдельных случаях ASML добивалась юридических мер по делам о краже коммерческих секретов .

Вашингтон продолжает давить на правительство Нидерландов, требуя ужесточать экспортный контроль. В результате ASML оказывается в центре противостояния между Китаем — исторически важным рынком — и США, ключевым политическим союзником Нидерландов .

Итог

Китайское производство иммерсионных DUV-станков — серьезная веха для национальной полупроводниковой стратегии Пекина и первый заметный символический вызов доминированию ASML. Но между созданием первых машин и их массовым, стабильным и конкурентоспособным применением лежит большой технологический путь.

Пять установок в 2026 году против сотен у ASML, ограниченная надежность китайских систем, портфель заказов ASML до 2027 года и сохраняющееся отставание Китая в EUV говорят о том, что рынок, вероятно, заложил в цену угрозу, которая пока измеряется годами, а не месяцами. Риск для ASML реален, но €60 млрд паники, по мнению аналитиков, опередили фактический масштаб конкуренции.