Евро воспрянуло после паузы США и Ирана, но ралли может быть недолгим

Почему восстановление евро считается хрупким

1. Цены на энергоносители в Европе остаются структурно высокими

Сырая нефть всё ещё примерно на 50% дороже довоенного уровня, а цены на природный газ в Европе на 40% выше, чем до конфликта, согласно Региональному экономическому обзору МВФ по Европе . Цены на электроэнергию для промышленности в ЕС сейчас примерно вдвое превышают уровень 2022 года и значительно выше, чем в США, — это хроническое конкурентное преимущество .

Европейский центральный банк (ЕЦБ) сообщил, что годовая инфляция в еврозоне в апреле 2026 года выросла до 3%, главным образом из-за роста цен на энергоносители на 10,9%, в то время как базовая инфляция (без учёта энергоносителей) фактически снизилась до 2,2% . Весенний прогноз Европейской комиссии на 2026 год прогнозирует замедление роста ВВП до 1,1% в ЕС и 0,9% в еврозоне при сохранении высокой инфляции .

2. Экономический ущерб уже нанесён

Объём промышленного производства в еврозоне неожиданно сократился в январе 2026 года — ещё до того, как в полной мере проявился эффект роста цен на энергоносители, причём спад был зафиксирован в Германии, Италии и Испании . В июньских прогнозах ЕЦБ говорится о «сдержанном экономическом росте в ближайшей перспективе, поскольку рост цен на энергоносители и возросшая неопределённость оказывают давление на внутренний спрос», а также о том, что растущие затраты на электроэнергию снижают реальные располагаемые доходы и ослабляют потребительские настроения .

Deutsche Bank Research понизил прогноз роста ВВП еврозоны на 2026 год до всего 0,5% с 1,1%, сославшись на энергетический шок, вызванный конфликтом на Ближнем Востоке . МВФ в своём заключительном заявлении персонала за июнь 2026 года оценил рост еврозоны в 2026 году на уровне 0,9% .

3. Конфликт может возобновиться в любой момент

Даже позитивные мирные сигналы приводили лишь к осторожным движениям рынка. Аналитики Convera отметили, что предварительные договорённости от июня 2026 года вызвали лишь «осторожное» движение в сторону риска: рынки оставались «скептичными» и ожидали реализации . Аналитик UBS Джованни Стауново (Giovanni Staunovo) заявил, что рынок по-прежнему «сосредоточен на возможности дальнейшей эскалации», и для устойчивого изменения настроений на рынке необходимо прочное прекращение огня .

Показателен период марта 2026 года: несмотря на переговоры о прекращении огня, валютные рынки находились в боковом тренде, поскольку трейдеры оставались «скептичными в отношении усилий США по прекращению войны с Ираном», доллар немного вырос, а евро оставался стабильным . В мае 2026 года евро снова упало ниже $1,165, когда переговоры между США и Ираном зашли в тупик, и было на пути к недельным потерям более 1% .

4. Долгосрочные структурные недостатки

МВФ предупредил, что еврозона сталкивается с «новыми встречными ветрами из-за войны на Ближнем Востоке и последовавшего роста цен на энергоносители», а конфликт представляет собой «крупный, но временный негативный шок предложения» . Исследование CEPR показало, что совокупный шок цен на энергоносители снизил потенциальный объём производства в еврозоне на 0,8% к 2026 году по сравнению с гипотетическим сценарием без шока . Гаагский центр стратегических исследований (HCSS) назвал кризис в Ормузском проливе 2026 года «крупнейшим и самым сложным энергетическим шоком в современной истории, обнажившим глубокие уязвимости в энергетической системе Европы» .

Ключевые сценарии риска для евро в будущем

• Возобновление ударов США / закрытие Ормузского пролива: резкая распродажа евро, рост доллара как убежища из-за роста цен на энергоносители . Когда в начале июля 2026 года режим прекращения огня был нарушен, нефть подскочила, а европейские фондовые рынки упали после заявления Трампа о прекращении перемирия .
• Длительное прекращение огня / открытие Ормузского пролива: постепенное восстановление евро, поддержанное снижением цен на нефть, но сдерживаемое высокими ценами на газ в Европе и слабым экономическим ростом .
• Отсутствие соглашения, продолжение конфликта на низком уровне: евро колеблется в диапазоне под давлением высоких цен на энергоносители и страхов стагфляции .

Резюме: Рост евро после паузы — это отражение искреннего облегчения от того, что наихудшего сценария с полным закрытием Ормузского пролива удалось избежать. Но аналитики в целом сходятся во мнении, что любое устойчивое восстановление будет возможно только при выполнении следующих условий: (а) прочное прекращение огня, обеспечивающее безопасность судоходства в проливе, (б) значительное снижение цен на природный газ в Европе и (в) появление признаков того, что рост еврозоны достиг дна. Ни одно из этих условий пока не гарантировано.