Shein раскрыл финансы перед IPO в Гонконге: выручка растёт, но прибыль рухнула из-за пошлины США

Прибыль пострадала гораздо сильнее. Чистая прибыль за 2025 год составила $2,064 млрд — снижение примерно на 38,7% по сравнению с предыдущим годом, когда Shein заработал более $3,3 млрд . Тенденция ухудшилась в первом квартале 2026 года: компания понесла чистый убыток в $99 млн, тогда как годом ранее за тот же квартал была зафиксирована чистая прибыль в $395 млн . В проспекте этот квартальный убыток объясняется замедлением продаж после изменений в политике США и существенным, единоразовым бухгалтерским списанием . Сам проспект Shein содержит прямое предупреждение: нет гарантии, что компания достигнет или сохранит прибыльность в будущем .

Несмотря на давление на прибыль, пользовательская база Shein продолжила расти. Активные покупатели достигли 281 млн в 2025 году, по сравнению с 273 млн в 2024 году .

Влияние пошлин США: конец эры «de minimis»

Самый значительный внешний фактор давления на финансы Shein — это отмена американской беспошлинной льготы «de minimis». Это правило, позволявшее ввозить посылки стоимостью до $800 в США без уплаты пошлин, было краеугольным камнем трансграничной модели низких цен Shein .

Вот хронология событий: администрация Трампа впервые приостановила действие этой льготы для поставок из Китая и Гонконга в мае 2025 года, а изменение вступило в полную силу 29 августа 2025 года . В проспекте Shein прямо указано, что отмена этой льготы в сочетании с более широкими пошлинами администрации Трампа на китайский импорт существенно снизила прибыль и замедлила рост продаж .

Рынок США составляет значительную часть выручки Shein — ещё в апреле 2025 года компания, по сообщениям, изучала возможность реструктуризации своих операций в США, чтобы смягчить удар . Рост затрат, вызванный пошлинами, вынудил Shein повысить цены на рынке США, и компания предупредила о продолжающемся давлении на маржу на своём важнейшем рынке . Отраслевые отчёты указывают, что после первых объявлений о пошлинах к июню 2025 года Shein потерял 12% своих пользователей в США .

Детали долгожданного публичного размещения

После неудачных попыток разместиться в Нью-Йорке (2023) и Лондоне (2024–2025), путь Shein в Гонконг наконец свободен .

Регуляторные одобрения: Комиссия по ценным бумагам Китая (CSRC) одобрила гонконгский листинг Shein 10 июля 2026 года . Комитет по листингу Гонконгской биржи следом одобрил заявку примерно 17–20 июля 2026 года .

Оценка и объём: Shein нацеливается на оценку от $40 до $50 млрд. Это значительное снижение по сравнению с пиковой частной оценкой в $100 млрд в 2022 году и последним частным раундом финансирования в $66 млрд в мае 2023 года . Компания планирует привлечь примерно $2–3 млрд, продав до 8% своих акций .

График: Черновой проспект был опубликован 26 июля 2026 года, что открывает путь к роуд-шоу для инвесторов. Листинг ожидается в конце августа — начале сентября 2026 года, при этом некоторые источники ранее называли целевым окном сентябрь или октябрь .

Компания: Основанная в Китае в 2012 году Скаем Сюем, Shein теперь имеет штаб-квартиру в Сингапуре и будет размещаться под юридическим лицом SHEIN Global Holdings Limited . Это третья попытка компании выйти на биржу: ранее она сталкивалась с регуляторными и политическими препятствиями как в Нью-Йорке, так и в Лондоне .

Что это значит

IPO Shein рассказывает историю компании, которая всё ещё растёт, но сталкивается с встречными ветрами, фундаментально изменившими её экономику. Отмена льготы de minimis вынудила Shein повысить цены на своём крупнейшем рынке, сжав маржу и приведя к квартальному убытку. Компания делает ставку на то, что размещение в Гонконге — примерно вдвое ниже пиковой оценки — обеспечит капитал и доверие, необходимые для навигации в более дорогой и более регулируемой среде глобальной торговли.