Нефтяной шок загнал мировые центробанки в угол: Bank of America призывает отказаться от прежней стратегии

По базовому сценарию BofA (завершение войны до конца апреля 2026 года), дефицит предложения составит 4 млн баррелей в сутки (б/с) во втором квартале и в среднем 2,5 млн б/с во втором полугодии . В этом случае Brent будет стоить в среднем $92,50/барр. в 2026 году, а до конца года нефть будет колебаться около $100/барр. .

Доктрина «look-through» под давлением

Предупреждение BofA напрямую бросает вызов рекомендациям Банка международных расчетов (BIS) — головной организации мировых центробанков. 16 марта 2026 года BIS призвал центробанки не реагировать излишне резко на скачок цен на энергоносители, назвав его «классическим случаем», когда следует «смотреть сквозь» шок, если он окажется краткосрочным .

К июлю BofA фактически заявил, что шок затянулся слишком надолго. Во время «недели G4 центробанков» в марте 2026 года рынки фьючерсов на ставки закладывали «ястребиный» сдвиг, однако ни один из крупнейших центробанков (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии) так и не повысил ставки . Аналитики DBS отметили, что нефтяной шок «осложняет борьбу ФРС с инфляцией»: ФРС пересмотрела прогноз по базовой инфляции PCE на 2026 и 2027 годы в сторону повышения на 0,2 и 0,1 процентного пункта соответственно .

Президент ЕЦБ Кристин Лагард в своей речи в апреле 2026 года признала напряжение: «Денежно-кредитная политика не может снизить цены на энергоносители. Но мы должны определить, когда рост стоимости энергии рискует перерасти в широкую инфляцию — будь то через косвенные эффекты или через вторичные эффекты через зарплаты и инфляционные ожидания» .

Таиланд: нетто-импортер в зоне прямого удара

Таиланд, являющийся крупным нетто-импортером нефти, особенно уязвим. Бюро фискальной политики (FPO) страны 25 июля 2026 года понизило прогноз по цене Dubai Crude на 2026 год до $82/барр. с прежних $91, сославшись на ослабление рисков предложения, которые должны потянуть цены вниз с четвертого квартала . Пересмотренный прогноз поместил среднюю цену в диапазон $77–87/барр. .

На Монетарном форуме Банка Таиланда 14 июля 2026 года было спрогнозировано, что цена Dubai Crude достигнет пика во втором квартале 2026 года, после чего начнет постепенно снижаться, хотя к концу года цены останутся выше довоенного уровня. По базовому сценарию Банка Таиланда конфликт утихает к первому полугодию 2026 года; в худшем случае перебои с поставками сохранятся до конца года .

Реальный удар по экономике оказался суровым. Инфляция в Таиланде в мае 2026 года достигла 38-месячного максимума, что было вызвано резким ростом цен на энергоносители и транспорт . Государственное агентство по планированию представило два сценария инфляции: 1,5–2,5% — если нефть подорожает и затем упадет, и 2,5–3,5% — при сохранении высоких цен в течение трех месяцев .

Министр финансов Таиланда Эктити Нититанпрапас еще в апреле предупредил, что инфраструктура на Ближнем Востоке пострадала настолько серьезно, что стабилизация поставок нефти и газа может занять от одного до двух лет . Государственная нефтяная компания PTT в апреле допустила, что цены на нефть могут постепенно снизиться в третьем квартале 2026 года, но предупредила, что падение не будет немедленным из-за запасов в пути и сложностей с поиском альтернативных поставок .

ADB: двойное снижение прогноза на фоне углубления кризиса

Азиатский банк развития (ADB) дважды понижал свои прогнозы в текущем году по мере углубления кризиса. В апрельском прогнозе 2026 года рост для развивающейся Азиатско-Тихоокеанского региона ожидался на уровне 5,1% . К июлю, по мере затягивания конфликта, ADB понизил этот показатель до 4,9% — по сравнению с 5,5% роста в 2025 году .

Инфляция в регионе развивающейся Азии теперь прогнозируется на уровне 4,3% в 2026 году по сравнению с 3% в 2025 году — пересмотр вверх на 0,7 процентного пункта по сравнению с апрелем . ADB прямо указал на затяжные перебои с энергоснабжением и цепочками поставок из-за конфликта на Ближнем Востоке, что повышает производственные издержки и ослабляет экономическую активность .

Для Таиланда перспективы еще более мрачные. В апрельском страновом отчете ADB прогнозировал дальнейшее замедление роста ВВП в 2026 году с последующим улучшением в 2027 году, отражая ослабление глобального спроса и рост цен на энергоносители . В посте ADB в соцсетях от 12 июля 2026 года рост Таиланда на 2026 год оценивался всего в 1,8% . Более ранние прогнозы ADB от сентября 2025 года уже урезали прогноз для Таиланда до 1,6% на 2026 год , а Банк Таиланда в отчете о денежно-кредитной политике за четвертый квартал 2025 года прогнозировал замедление таиландской экономики до 1,5% в 2026 году .

Исследовательский центр Kasikorn в марте 2026 года оценил, что нефтяной шок может отнять 0,2–0,7 процентного пункта от роста ВВП Таиланда в 2026 году .

Риск стагфляции и выбор центробанка

Множество прогнозов сейчас указывают на классическую стагфляционную модель: замедление роста в сочетании с ускорением инфляции — самая сложная среда для денежно-кредитной политики, поскольку повышение ставок для сдерживания инфляции еще сильнее давит на рост. Характеристика BofA как «мягкой стагфляции» — часть более широкого консенсуса о том, что именно этот риск сейчас преобладает в Азии и во всем мире.

Если нефть останется высокой до конца 2026 года, центробанки стран-импортеров энергоносителей (особенно в развивающейся Азии, включая Таиланд) столкнутся с самым жестким выбором: ужесточать политику на фоне замедляющегося роста или мириться с инфляцией выше целевого уровня.

Крайняя неопределенность: разброс прогнозов цен на нефть

Пожалуй, самый яркий сигнал неопределенности — широчайший разброс в прогнозах цен на нефть:

• Bank of America прогнозирует устойчивую цену около $100/барр. до конца 2026 года
• J.P. Morgan ожидает Brent в среднем лишь около $60/барр. в 2026 году из-за мягких фундаментальных факторов спроса и предложения
• Управление энергетической информации США (EIA) исходит из предположения, что Ормузский пролив в основном закрыт, и прогнозирует Brent на уровне $105/барр. в июне и июле с последующим снижением по мере возобновления потоков

EIA отметил, что в мае 2026 года Brent фактически упала из-за слабого спроса и сообщений о возможном соглашении между США и Ираном — даже при том, что перебои с добычей и снижение запасов удерживали цены на повышенном уровне . Довоенный прогноз Управления Нефтяного фонда Таиланда предполагал цену на сырую нефть на уровне $60-70/барр. до 2026 года на основе медленного восстановления экономики и переизбытка предложения — сейчас этот прогноз выглядит оторванным от реальности.

Главный риск: самый сложный выбор

Если конфликт с Ираном и перебои в поставках удержат нефть на высоком уровне до конца 2026 года, центробанки стран-импортеров энергоносителей окажутся перед незавидным выбором. Предупреждение BofA о том, что подход «look-through» больше не работает, кристаллизует дилемму: либо мириться с высокой инфляцией, либо ужесточать монетарную политику в условиях прогнозируемого замедления роста.

Для Таиланда, где инфляция уже достигла 38-месячного максимума , а рост прогнозируется на уровне 1,5–1,8% , запас прочности минимален. Собственные прогнозы Банка Таиланда исходят из ослабления конфликта к первой половине 2026 года — предположение, которое по состоянию на конец июля 2026 года не оправдалось.