Почему китайский AI-стартап DeepSeek заморозил второй раунд привлечения средств?

До паузы DeepSeek только что закрыл первый внешний раунд финансирования в июне 2026 года — более 50 миллиардов юаней (~7,4 миллиарда долларов) при оценке свыше 50 миллиардов долларов . К середине июля уже велись предварительные переговоры о втором раунде с целевой пре-мани оценкой около 71 миллиарда долларов . По словам осведомленных источников, DeepSeek может возобновить сделку позже .

Необычная структура финансирования DeepSeek

Первый раунд включал структуру сделки, ориентированную на основателя, что крайне необычно для стартапа такого масштаба :

• Инвесторы не покупали акции DeepSeek напрямую. Вместо этого они вложили средства в товарищество с ограниченной ответственностью (limited partnership), где Лян Вэньфэн сохранил непропорционально большой контроль в качестве управляющего партнера .
• Такая структура позволяет Ляну уделять приоритетное внимание исследованиям в области общего искусственного интеллекта (AGI), а не максимизации прибыли и краткосрочной монетизации .
• Основными участниками первого раунда стали Tencent Holdings и CATL .
• Сам Лян Вэньфэн внес около 20 миллиардов юаней — крупнейшую индивидуальную инвестицию в раунде .

Эта договоренность описывается как «странная» и «агрессивно ориентированная на основателя», редко встречающаяся за пределами техногигантов, контролируемых основателями . Инвесторы согласились на пятилетний лок-ап и отсутствие права голоса .

Политически чувствительные комментарии Лян Вэньфэна

Слегка отредактированная стенограмма примерно четырехчасовой закрытой встречи с инвесторами, состоявшейся 20 мая 2026 года, была опубликована Tencent Tech и быстро стала вирусной в конце июля . Ключевые утверждения, приписываемые Ляну:

О Nvidia и зависимости Китая от «железа»:

• Лян утверждал, что экосистема CUDA от Nvidia не является незаменимой, и предсказал, что «в течение года могут появиться серьезные трещины» .
• Он сказал, что китайские альтернативы, в частности чипы Huawei, как ожидается, достигнут функционального паритета с Nvidia в течение года, и даже премия в цене в 1–2 раза будет приемлемой .
• Он заявил, что «доминирование CUDA от Nvidia рушится» и что монопольная власть экосистемы AI-чипов Nvidia является ключевой уязвимостью, которую он ожидает сломать .

О разрыве в конкурентоспособности ИИ между США и Китаем:

• Центральный тезис Ляна: отставание Китая от США в области ИИ — это в подавляющем большинстве случаев проблема доступа к вычислительным мощностям, а не талантов или алгоритмов .
• Он оценил разрыв примерно в один год, но отметил, что Китай использовал лишь около 1/20 вычислительных мощностей, которые есть у США, — что предполагает, что разрыв уже, чем следует из сырых цифр, при условии, что Китай сможет получить адекватное оборудование .
• Он утверждал, что DeepSeek может оставаться конкурентоспособным, отставая на одно-два поколения моделей, используя при этом радикально меньше вычислительных мощностей и делая упор на эффективность .

Эти замечания политически чувствительны в Китае, поскольку могут быть истолкованы как признание структурной зависимости от американских технологий (Nvidia) и количественная оценка конкретного технологического разрыва с США — темы, которые китайское правительство обычно преуменьшает .

Планы на будущее: IPO на материковом Китае

Несмотря на паузу в финансировании, DeepSeek активно готовится к IPO на фондовом рынке материкового Китая:

• Целевая биржа: Шанхайский STAR Market (китайский аналог Nasdaq для технологических компаний) .
• Сроки: Подача заявки уже в конце 2026 или начале 2027 года, с дебютом размещения в 2027 году, возможно, уже во втором квартале 2027 года .
• Целевая оценка: Примерно 71–74 миллиарда долларов (480–500 миллиардов юаней) для оценки на этапе IPO .
• Консультанты: DeepSeek уже работает с бухгалтерскими и банковскими консультантами по подготовке к IPO .
• Мотивация: IPO рассматривается как необходимое условие для доступа к более глубоким пулам капитала на материковом Китае, поскольку внутренние рынки акций Китая остаются относительно мелкими по сравнению с рынками США для AI-компаний .

Лян Вэньфэн неоднократно заявлял о своем предпочтении развивать AGI, а не добиваться краткосрочной монетизации, что может создать напряженность с публичными инвесторами, ожидающими прибыли . Компания также по-прежнему ищет меньшее частное дополнение (~1,5 миллиарда долларов при оценке ~71 миллиард долларов), если второй раунд возобновится .