Акции SpaceX падают: что означает предупреждение Morgan Stanley о «нулевой цене» ИИ

Диапазон оценки банка намеренно широк:

• Оптимистичный сценарий: $600 за акцию (капитализация ~$8 трлн)
• Базовый сценарий (целевая цена): $300 за акцию
• Пессимистичный сценарий: $75 за акцию

Такой разброс отражает крайнюю неопределённость вокруг того, как (и сможет ли вообще) SpaceX монетизировать свои ИИ-амбиции и орбитальные вычисления. Даже базовый сценарий Morgan Stanley несёт огромные риски: банк раскрыл риски финансирования примерно на $672-700 млрд и прогнозирует отсутствие положительного свободного денежного потока до 2035 года .

Обвал: с $225 до $113 за пять недель

История SpaceX после IPO — это настоящие американские горки. Компания вышла на биржу 12 июня 2026 года по цене $135 за акцию, открылась на уровне $150 и достигла пика в $225,64 16 июня — рост на 67% от цены размещения всего за четыре сессии .

Затем последовал стремительный разворот. К 23 июня акции упали на 16% за один день, до ~$154,60, что привело к потере более $600 млрд рыночной капитализации . К 24 июля SPCX торговалась около $113 — вблизи исторического минимума и значительно ниже цены IPO . Акции полностью растеряли весь пост-IPO рост.

Рекордное истечение лок-апа: акции на $116 млрд готовы к продаже

Самый серьёзный катализатор дальнейшего падения, возможно, ещё впереди. SpaceX опубликует свой первый квартальный отчёт в статусе публичной компании 4 августа 2026 года . Через два дня, 6 августа, истекает первый транш лок-апа — инсайдеры и сотрудники смогут продать ~911,5 млн акций, что составляет примерно $109-123 млрд по текущим ценам .

Для понимания масштаба: это истечение лок-апа примерно в 68 раз превышает типичный объём разблокировки акций крупной компании . Совокупные разблокировки до декабря 2026 года увеличат количество торгуемых акций до 40% от free-float .

Этот навес предложения — одна из главных причин, по которой аналитики ожидают продолжения давления на акции . Многие инвесторы, как отмечает Morgan Stanley, ожидают падения акций до $100 именно к моменту разблокировки .

Как работает математика суммы частей

Предупреждение Morgan Stanley основано на простом анализе суммы частей бизнеса. Модель банка оценивает различные направления SpaceX:

• При $300 (целевая цена MS): ИИ-бизнес оценивается очень высоко. Ракетные запуски и Starlink сами по себе не обеспечивают такой цены, поэтому премия полностью обусловлена ИИ-инфраструктурой и орбитальными вычислениями .
• При ~$113 (текущая цена): ИИ-составляющая уже сильно дисконтирована.
• При $100: Ракетный бизнес и Starlink поглотят практически всю оценку, оставив нулевую или отрицательную стоимость для ИИ .

Аналитик Morgan Stanley Адам Джонас выразился прямо: «Мы считаем, что текущий разрыв между всё более пессимистичными настроениями инвесторов и в основном неизменными фундаментальными показателями создаёт привлекательную точку входа в акции SpaceX» . Другими словами, банк по-прежнему верит в фундаментальную ИИ-историю SpaceX, но рынок оценивает акции так, как будто этой истории не существует.

Что это значит для инвесторов

Уровень $100 — критический порог для SpaceX. Если акции достигнут его (а многие аналитики ожидают именно этого на фоне выхода акций из лок-апа в начале августа), модель Morgan Stanley говорит: инвесторы получат ракетный бизнес и Starlink по справедливой цене, но ИИ-бизнес достанется им фактически бесплатно.

Будет ли это возможностью для покупки или ловушкой стоимости — зависит от того, сможет ли SpaceX реализовать своё видение орбитальных вычислений и пережить «финансовый марафон» с потребностью в капитале почти $700 млрд до 2035 года без положительного свободного денежного потока .