Alphabet побила рекорды по выручке, но рынок наказал за траты на ИИ: предупреждение Barclays

Результаты Q2 2026 — заголовочный прорыв

Alphabet отчиталась за квартал, закончившийся 30 июня 2026 года:

• Выручка: $119,8 млрд, рост на 24% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (23% в постоянной валюте), что превысило консенсус-прогнозы в ~$116,5–$117,2 млрд .
• Разводнённая прибыль на акцию (EPS): $9,11, что значительно выше консенсус-прогноза Zacks в $2,88 и прогнозов Уолл-стрит в ~$2,87–$2,95 . Такой огромный разрыв в основном обусловлен доходами от ценных бумаг и других инвестиций в размере $98–99 млрд .
• Операционная прибыль: $40,8 млрд, рост на 30%, операционная маржа составила 34% .
• Чистая прибыль: $112,2 млрд, что почти в 4 раза больше, чем $28,2 млрд во Q2 2025, опять же благодаря неоперационным доходам от инвестиций .
• Google Cloud: выручка взлетела на 82% по сравнению с прошлым годом до рекордных $24,8 млрд, портфель заказов достиг $514 млрд, что отражает огромный спрос на ИИ-вычисления и облачные сервисы .
• Поисковая реклама и прочая: рост на 17% год к году .
• Реклама на YouTube: рост на 13% год к году .
• Gemini API обрабатывал около 22 миллиардов токенов в минуту, что больше 16+ миллиардов в предыдущем квартале, а количество активных пользователей Gemini App в месяц достигло 950 миллионов .

Шок от капитальных затрат и обвал свободного денежного потока

Несмотря на сильные показатели выручки, основное внимание привлёк прогноз расходов.

• Капитальные затраты во Q2 2026: $44,92 млрд — более чем вдвое больше, чем годом ранее (+100% год к году), что обусловлено инвестициями в ИИ-инфраструктуру, центры обработки данных и закупкой GPU/серверов .
• Свободный денежный поток (FCF): стал отрицательным — –$5,855 млрд за квартал, так как $44,9 млрд капитальных затрат превысили $39,1 млрд операционного денежного потока. Это разворот примерно на $11,2 млрд по сравнению с положительными $5,3 млрд годом ранее .
• Прогноз капитальных затрат на 2026 год повышен: Alphabet теперь ожидает $195–$205 млрд, по сравнению с предыдущим диапазоном $180–$190 млрд, установленным всего три месяца назад .
• Руководство также заявило, что расходы в 2027 году значительно вырастут по сравнению с этим уровнем .

Это означает, что Alphabet тратит на капитальные затраты примерно $180 млрд в годовом исчислении, а новый прогноз предполагает дальнейший рост во втором полугодии. Компания фактически ставит приоритетом ИИ-инфраструктуру, жертвуя краткосрочной генерацией денежных средств.

Роль Gemini 4

Презентационные слайды Alphabet и комментарии аналитиков подчеркивают, что Gemini 4 является центральным элементом стратегии расходов:

• Использование Gemini API достигло 22 миллиардов токенов в минуту, что значительно больше 16+ миллиардов в Q1 2026 .
• 950 миллионов активных пользователей Gemini App в месяц .
• Gemini — это движок, стоящий за собственными модельными API Google и облачными ИИ-сервисами, которые обеспечивают 82-процентный рост выручки Cloud и портфель заказов в $514 млрд .
• Огромные капитальные затраты направляются на создание мощностей центров обработки данных, необходимых для масштабного вывода Gemini 4. Как отметило руководство, спрос на ИИ-вычисления продолжает превышать доступные мощности .

Короче говоря, Gemini 4 — это одновременно и оправдание расходов (они приносят реальную выручку и востребованы), и причина, по которой их нужно ускорять (спрос превышает предложение).

Как отреагировали другие аналитики

Уолл-стрит разделилась — большинство сохранили «бычьи» рейтинги, но снизили целевые цены из-за перекоса в капитальных затратах.

• JPMorgan урезал целевую цену с $460 до $420, сославшись на траекторию капитальных затрат, хотя сохранил рейтинг Overweight и всё ещё видит потенциал роста около 31,5% .
• Cantor Fitzgerald и Raymond James снизили цели, но сохранили «бычьи» рейтинги, признавая силу облачного бизнеса, но отмечая негативный эффект расходов .
• Roth Capital повысил цель до $440, отражая уверенность в монетизации ИИ .
• S&P Global отметил, что консенсус-ожидания по марже облачного сегмента на Q2 упали на 320 базисных пунктов до 30,8%, так как более высокая амортизация от ИИ-инфраструктуры «съедает» прибыльность .

Реакция рынка

Рынок наказал акции, несмотря на сильную отчетность:

• Падение на постмаркете: Акции упали на 4,6% сразу после публикации прогноза капитальных затрат, закрывшись на постмаркете около $327,40 .
• Падение на следующий день: 23 июля акции Alphabet упали на ~6% в ходе основной торговой сессии, полностью нивелировав позитивный эффект от 82-процентного роста облачного сегмента .
• Зона коррекции: Акции сейчас снизились на ~13% от майских исторических максимумов, официально войдя в зону коррекции .
• Bloomberg назвал реакцию «предупреждением о расточительных тратах на ИИ», отметив: «Даже с таким отличным кварталом вас накажут, если вы объявите о новых расходах» .
• WSJ описал напряжение как «ИИ-гонка Google заставляет инвесторов нервничать», подчеркнув, что отрицательный свободный денежный поток стал ключевым триггером .
• Распродажа также затронула Meta Platforms и Snap, поскольку рынок переоценивал риски ИИ-расходов во всём секторе .

Основное напряжение

Центральный конфликт для инвесторов очевиден:

• Аргументы «быков»: Рост выручки Cloud на 82%, портфель заказов в $514 млрд, взрывной рост использования Gemini 4, двузначный рост поиска и YouTube. Расходы приносят реальный спрос.
• Аргументы «медведей»: Капитальные затраты удвоились год к году, свободный денежный поток стал отрицательным, расходы в 2027 году вырастут ещё больше, а маржа облачного сегмента сжимается из-за амортизации. Инвесторы не видят скорого завершения гонки расходов и опасаются, что отдача от этого строительства стоимостью более $1 трлн во всей отрасли может реализоваться лишь через годы .

Alphabet по сути ставит на то, что строительство инфраструктуры для Gemini 4 и облачного ИИ создаст самоподдерживающийся механизм роста выручки. Рынок пока скептичен, что окупаемость наступит достаточно быстро, чтобы оправдать сжигание денежных средств.