Скандал с ETF в Южной Корее: что пошло не так за семь недель

Почему FSC ускорила введение правил

Изначально Комиссия по финансовым услугам (FSC) планировала ввести ужесточенные депозитные требования с 5 августа, но 24 июля объявила о переносе срока на 31 июля для «сдерживания рыночной волатильности» . Ускорение было вызвано каскадом событий конца июля:

• Продолжающиеся резкие колебания цен на продукты, привязанные к акциям Samsung Electronics и SK Hynix, а также общая турбулентность индекса KOSPI не утихли после анонса пакета мер 16 июля .
• Президент Ли Чжэ Мён 21 июля прямо приказал финансовым властям «фундаментально пересмотреть» систему ETF с кредитным плечом, потребовав структурных изменений, а не временных ограничений .
• FSC хотела ввести правила в силу до открытия рынка в понедельник, не дожидаясь еще пяти дней .

Что включают новые правила

FSC анонсировала комплексный пакет мер 16 июля, который вступает в силу 31 июля :

• Утроенный минимальный депозит: повышен с 10 млн вон (~$7 200) до 30 млн вон (~$21 700), который должен быть внесен только наличными — ценные бумаги больше не принимаются в качестве залога .
• Запрет на новые листинги: временно приостановлен выпуск новых ETF и ETN с кредитным плечом до «стабилизации рыночной конъюнктуры» .
• Увеличение торгового лота: минимальная сделка повышена с 1 акции до 20 акций .
• Ужесточение контроля за спредом: порог допустимого отклонения цены от стоимости базового актива (premium/discount) снижен с 3% до 2% .
• Запрет на рекламу и маркетинг: брокерским и управляющим компаниям запрещено продвигать эти продукты .
• Увеличение обязательного обучения: обучение рискам для розничных инвесторов продлено с 2 до 3 часов .

Существующие инвесторы также обязаны соблюдать новые депозитные правила при совершении дополнительных покупок .

Стремительный рост и крах за семь недель

Хронология событий крайне сжатая и драматичная:

• Май 2026 г.: ETF с кредитным плечом на отдельные акции запущены после одобрения FSC . Продукты изначально продвигались правительством в рамках инициативы «Повышение стоимости корпораций» (Corporate Value-up) для активизации внутреннего рынка капитала .
• К концу июня (около 6 недель): активы под управлением взлетели. Глава Финансовой надзорной службы (FSS) Ли Чан Джин 22 июня публично признал, что одобрение продуктов было «ошибкой», а регулятор действовал «слишком поспешно», предупредив о «значительном» росте негативных побочных эффектов . Председатель FSC также выразил сожаление, что не заблокировал запуск .
• Начало июля: к отметке в 7 недель 13 из 14 зарегистрированных ETF с плечом упали ниже начальной цены размещения в 20 000 вон . 7 июля индекс KOSPI обвалился на 5,35% — самое резкое падение с июньского пика .
• 5 июля: Банк Кореи выпустил официальное предупреждение о том, что эти продукты «усиливают волатильность, углубляют секторальную концентрацию и создают дестабилизирующие петли обратной связи» на рынке .
• 6 июля: депутаты от обеих партий потребовали действий. Депутат от консервативной партии «Сила народа» Ан Чхоль Су призвал к полному делистингу этих продуктов .

Всего за семь недель продукты прошли путь от одобренной правительством инновации на рынке капитала до регуляторного кризиса, с предупреждением центробанка о системном риске, извинениями главы надзорного органа и прямым вмешательством президента.

Критика эффективности мер со стороны участников рынка

Реакция рынка и участников индустрии на принятые меры была скептической:

• Структурные проблемы не решены: многие участники рынка утверждают, что «простое повышение входного барьера не сдержит структурную волатильность ETF с плечом», и усиливаются призывы к «фундаментальным регуляторным исправлениям, выходящим за рамки временных ограничений спроса и предложения» .
• Частичная «дедушкина оговорка»: критики отмечают, что существующие инвесторы обязаны соблюдать новые депозитные правила только при совершении дополнительных покупок, что означает, что основная масса уже открытых позиций с кредитным плечом останется незатронутой .
• Запоздалая реакция: FSC обвиняют в том, что регулятор действовал с опозданием — глава надзорного органа уже сожалел о запуске в конце июня, но потребовался почти месяц и прямое давление со стороны президента, чтобы принять хотя бы временные меры .
• Призывы к делистингу сохраняются: депутат Ан Чхоль Су и другие утверждают, что повышения депозитов и запрета на новые листинги недостаточно, и единственным способом реально устранить риск волатильности является полный делистинг уже существующих продуктов .
• Путаница из-за противоречивых сигналов: значительная критика была направлена на противоречивые сигналы со стороны самого правительства — продукты изначально продвигались теми же властями, которые сейчас спешат их ограничить, что «подогрело путаницу среди инвесторов» и подорвало доверие к последовательности регулирования .