Рекордное IPO CXMT: как крупнейший в истории китайский чип-гигант привлек $9,8 млрд, а криптотрейдеры оценили его в 6 раз дороже

ChangXin Memory Technologies (CXMT), ведущий китайский производитель DRAM, провел крупнейшее в истории размещение акций в сфере полупроводников на Шанхайской бирже STAR Board. Компания привлекла до $9,8 млрд при оценке в $85,2 млрд, а спрос со стороны розничных инвесторов превысил предложение более чем в 200 раз . Институциональный спрос оказался еще более впечатляющим: 285 учреждений подали заявки на 1,2382 трлн акций, что в 462,9 раза превысило выделенный им объем .

Для глобальных инвесторов, которым прямой доступ к IPO фактически закрыт из-за китайских ограничений на движение капитала и регулирования A-акций, единственной возможностью стал криптовалютный рынок . Платформа Trade.xyz запустила на блокчейне Hyperliquid бессрочный фьючерсный контракт на акции CXMT за 12 дней до начала торгов . Контракт давал синтетическую экспозицию к цене акций без владения самими бумагами STAR Market .

Практически мгновенно контракт начал торговаться около $7,20–$8,64 за акцию — примерно 52 юаня против официальной цены IPO в 8,66 юаня ($1,28) . Это подразумевает премию около 526% и крипто-оценку капитализации в $500–535 млрд, что примерно в шесть раз выше официальной оценки . Объем торгов за 24 часа достиг $1,32 млн при открытом интересе $2,41 млн .

Оценка и размер IPO

• Тикер на бирже: 688825.SS (STAR Board Шанхайской фондовой биржи) .
• Цена размещения: 8,66 юаня за акцию .
• Объем размещения: 6,69 млрд акций (6,79 млрд с учетом опциона доразмещения), что составляет около 10% увеличенного капитала .
• Общая выручка от IPO: примерно 57,9 млрд юаней ($8,6–$9,8 млрд) . Это крупнейшее IPO в сфере чипов на A-рынке и крупнейшее размещение в Китае за последние почти четыре года .
• Оценка при IPO: около 579,18 млрд юаней ($85,2 млрд) . Для сравнения: в октябре 2025 года Reuters сообщал, что CXMT изначально планировал оценку в $42 млрд — финальная цена почти вдвое превысила эту цифру .
• Аналитики прогнозируют, что после начала торгов капитализация может достичь 3 трлн юаней ($443 млрд), а возможно, и 5 трлн юаней .
• Цена IPO оценила компанию более чем в 300 раз выше прибыли 2025 года и примерно в 5 раз выше балансовой стоимости .

Значение для китайской полупроводниковой независимости

CXMT — доминирующий производитель DRAM в Китае и главная надежда страны на конкуренцию с Samsung, SK Hynix и Micron в сегменте памяти, критически важной для ИИ, центров обработки данных и потребительской электроники . Средства от IPO направляются на расширение производства DRAM, включая высокоскоростную память HBM, используемую в ИИ-ускорителях — технологию, которую Китай форсированно развивает в условиях экспортных ограничений США .

Финансовые показатели компании демонстрируют беспрецедентный рост: выручка в первом квартале 2026 года взлетела более чем на 700% в годовом исчислении до 50,8 млрд юаней, а чистая прибыль достигла 25 млрд юаней против убытка годом ранее . CXMT прогнозирует выручку за первое полугодие 2026 года в размере 110–120 млрд юаней и чистую прибыль 57 млрд юаней .

По итогам 2025 года CXMT занимала примерно 7,7% мирового рынка DRAM . Закупочные цены на некоторые чипы LPDDR от CXMT уже отличаются от эквивалентных продуктов SK Hynix на единицы процентов, что свидетельствует о сокращении технологического разрыва .

Риски

Огромная переподписка и завышенные ожидания отражают мощную государственную и рыночную поддержку стратегии «чиповой независимости» Китая. Однако аналитики предупреждают: оценка в 300+ годовых прибылей 2025 года не оставляет права на ошибку . Существенные риски включают нормализацию контрактных цен на DRAM, замедление инвестиций в ИИ-инфраструктуру или необходимость уступок в цене при ослаблении дефицита из-за сохраняющегося технологического отставания CXMT.

Разрыв между официальной оценкой IPO и крипто-премаркетом также подчеркивает спекулятивный характер спроса. На платформе предсказаний Polymarket вероятность того, что рыночная капитализация CXMT в день IPO закроется выше 400 млрд юаней, оценивалась в 90% — что все еще значительно ниже $500 млрд, подразумеваемых контрактом на Hyperliquid .

Дата листинга

Торги акциями CXMT на Шанхайской фондовой бирже начнутся 27 июля 2026 года . Ожидается, что это станет крупнейшим IPO 2026 года в Азии и крупнейшим размещением акций китайских полупроводниковых компаний с момента дебюта SMIC в 2020 году .