Разворот Мерца: от «неприемлемо» до «не препятствуем»

Заявление канцлера Мерца от 15 июля ознаменовало конец активного противодействия немецкого правительства предложению UniCredit. «Мы всегда лишь говорили, что способ, которым Commerzbank стал целью, не вызывает нашего одобрения», — сказал Мерц журналистам, проводя различие между неодобрением тактики UniCredit и фактической блокировкой сделки .

Это был заметный отход от его прежних позиций:

• 16 марта 2026 года: Мерц назвал предложение UniCredit на €35 миллиардов «неприемлемым» и заявил, что Commerzbank должен оставаться независимым .
• 20 апреля 2026 года: Он осудил «враждебную и агрессивную тактику» UniCredit на собрании Ассоциации немецких банков в Берлине .
• Июнь 2025 года: Мерц направил письмо сотрудникам Commerzbank, в котором прямо выступил против действий UniCredit, назвав их неприемлемыми для «системно значимого» банка .

В мае 2026 года правительство даже рассматривало крайние меры, включая увеличение государственной доли в 12% в Commerzbank для блокировки сделки, но этот план столкнулся с серьёзными финансовыми ограничениями .

Доля UniCredit: фактический контроль, но не «дружеский» мандат

После завершения тендерного предложения 3 июля 2026 года UniCredit получил дополнительные 17,6% акций Commerzbank, доведя свою долю до 47,6% выпущенного капитала . Если исключить собственные акции Commerzbank (казначейские акции, которые не имеют права голоса), UniCredit будет владеть 49,65% голосующих прав, что значительно превышает порог примерно в 40%, который по немецким корпоративным правилам обычно означает позицию контроля .

Однако менее 2% независимых (неаффилированных) инвесторов предъявили свои акции к выкупу. Основная часть дополнительного пакета поступила из собственных финансовых инструментов и уже существующих долей самого покупателя, что породило сомнения в реальной рыночной поддержке за пределами круга UniCredit . Акции Commerzbank упали на 3,74% в день объявления результатов — до €36,77 с €38,20 .

Формальное противодействие со стороны Берлина и Commerzbank

Несмотря на разворот Мерца в июле, немецкое правительство и руководство Commerzbank месяцами боролись со сделкой:

• 16 июня 2026 года: Германия официально отклонила предложение UniCredit, заявив, что оно не предлагает достаточной премии, и подтвердив поддержку независимой стратегии Commerzbank, особенно его роли в обслуживании немецкого Mittelstand (малых и средних предприятий) . В тот же день прокуратура Франкфурта начала предварительное расследование возможных манипуляций на рынке в связи с предложением .
• 20 апреля 2026 года: Совет директоров Commerzbank официально отклонил предложение о поглощении .
• 8 мая 2026 года: Генеральный директор Беттина Орлопп заявила CNBC, что Commerzbank будет защищать интересы своих акционеров, хотя она сказала, что банк «полностью открыт» для дополнительных обсуждений, если UniCredit признает силу его независимой стратегии .

Совет работников Commerzbank и профсоюзы также с самого начала выступали против поглощения .

Что дальше: одобрение ЕЦБ и проблемы интеграции

Разрешение Европейского центрального банка на получение UniCredit полного контроля всё ещё ожидается; ожидается, что оно может быть предоставлено не позднее третьего квартала 2026 года. Условия обмена: 0,485 акции UniCredit за одну акцию Commerzbank.

Основными оставшимися препятствиями являются одобрение ЕЦБ, текущее расследование о манипуляциях на рынке, проводимое прокуратурой Франкфурта, и проблема интеграции цели, которая сопротивлялась сделке на каждом этапе. Объединение, по оценкам нескольких источников, станет «крупнейшим банковским слиянием в Европе почти за два десятилетия» и сделкой стоимостью примерно €35 миллиардов .

Суть

UniCredit добился фактического контроля над голосами в Commerzbank, несмотря на устойчивое противодействие со стороны правительства Германии, совета директоров Commerzbank и работников. Заявление Мерца от 15 июля является решающим политическим сдвигом, который фактически расчищает путь для одобрения регулирующих органов, в частности ЕЦБ. Основными оставшимися препятствиями являются разрешение ЕЦБ (ожидается в третьем квартале 2026 года), продолжающееся расследование о манипуляциях на рынке и сложность интеграции цели, которая сопротивлялась сделке на всех этапах.

Разворот Мерца: от «неприемлемо» до «не препятствуем»

Заявление канцлера Мерца от 15 июля ознаменовало конец активного противодействия немецкого правительства предложению UniCredit. «Мы всегда лишь говорили, что способ, которым Commerzbank стал целью, не вызывает нашего одобрения», — сказал Мерц журналистам, проводя различие между неодобрением тактики UniCredit и фактической блокировкой сделки .

Это был заметный отход от его прежних позиций:

• 16 марта 2026 года: Мерц назвал предложение UniCredit на €35 миллиардов «неприемлемым» и заявил, что Commerzbank должен оставаться независимым .
• 20 апреля 2026 года: Он осудил «враждебную и агрессивную тактику» UniCredit на собрании Ассоциации немецких банков в Берлине .
• Июнь 2025 года: Мерц направил письмо сотрудникам Commerzbank, в котором прямо выступил против действий UniCredit, назвав их неприемлемыми для «системно значимого» банка .

В мае 2026 года правительство даже рассматривало крайние меры, включая увеличение государственной доли в 12% в Commerzbank для блокировки сделки, но этот план столкнулся с серьёзными финансовыми ограничениями .

Доля UniCredit: фактический контроль, но не «дружеский» мандат

После завершения тендерного предложения 3 июля 2026 года UniCredit получил дополнительные 17,6% акций Commerzbank, доведя свою долю до 47,6% выпущенного капитала . Если исключить собственные акции Commerzbank (казначейские акции, которые не имеют права голоса), UniCredit будет владеть 49,65% голосующих прав, что значительно превышает порог примерно в 40%, который по немецким корпоративным правилам обычно означает позицию контроля .

Однако менее 2% независимых (неаффилированных) инвесторов предъявили свои акции к выкупу. Основная часть дополнительного пакета поступила из собственных финансовых инструментов и уже существующих долей самого покупателя, что породило сомнения в реальной рыночной поддержке за пределами круга UniCredit . Акции Commerzbank упали на 3,74% в день объявления результатов — до €36,77 с €38,20 .

Формальное противодействие со стороны Берлина и Commerzbank

Несмотря на разворот Мерца в июле, немецкое правительство и руководство Commerzbank месяцами боролись со сделкой:

• 16 июня 2026 года: Германия официально отклонила предложение UniCredit, заявив, что оно не предлагает достаточной премии, и подтвердив поддержку независимой стратегии Commerzbank, особенно его роли в обслуживании немецкого Mittelstand (малых и средних предприятий) . В тот же день прокуратура Франкфурта начала предварительное расследование возможных манипуляций на рынке в связи с предложением .
• 20 апреля 2026 года: Совет директоров Commerzbank официально отклонил предложение о поглощении .
• 8 мая 2026 года: Генеральный директор Беттина Орлопп заявила CNBC, что Commerzbank будет защищать интересы своих акционеров, хотя она сказала, что банк «полностью открыт» для дополнительных обсуждений, если UniCredit признает силу его независимой стратегии .

Совет работников Commerzbank и профсоюзы также с самого начала выступали против поглощения .

Что дальше: одобрение ЕЦБ и проблемы интеграции

Разрешение Европейского центрального банка на получение UniCredit полного контроля всё ещё ожидается; ожидается, что оно может быть предоставлено не позднее третьего квартала 2026 года. Условия обмена: 0,485 акции UniCredit за одну акцию Commerzbank.

Основными оставшимися препятствиями являются одобрение ЕЦБ, текущее расследование о манипуляциях на рынке, проводимое прокуратурой Франкфурта, и проблема интеграции цели, которая сопротивлялась сделке на каждом этапе. Объединение, по оценкам нескольких источников, станет «крупнейшим банковским слиянием в Европе почти за два десятилетия» и сделкой стоимостью примерно €35 миллиардов .

Суть

UniCredit добился фактического контроля над голосами в Commerzbank, несмотря на устойчивое противодействие со стороны правительства Германии, совета директоров Commerzbank и работников. Заявление Мерца от 15 июля является решающим политическим сдвигом, который фактически расчищает путь для одобрения регулирующих органов, в частности ЕЦБ. Основными оставшимися препятствиями являются разрешение ЕЦБ (ожидается в третьем квартале 2026 года), продолжающееся расследование о манипуляциях на рынке и сложность интеграции цели, которая сопротивлялась сделке на всех этапах.