IPO Shein в Гонконге: оценку урезали до $40–50 млрд после одобрения регулятора с третьей попытки

Одобрение китайского регулятора

CSRC одобрил заявку Shein на IPO в Гонконге 10 июля 2026 года после примерно года ожидания . Уведомление CSRC разрешает компании выпустить до 341,6 млн H-акций на Гонконгской бирже . Это одобрение снимает последнее крупное регуляторное препятствие, позволяя Shein перейти к роуд-шоу и формальному маркетингу среди инвесторов .

Слушание в листинговом комитете

Shein назначено слушание в листинговом комитете Гонконгской биржи на четверг, 16 июля 2026 года — решающий процедурный этап перед тем, как IPO сможет перейти к формальному маркетингу и торгам . По данным источников, это слушание — последний крупный предлистинговый барьер; компании предстоит ответить на вопросы членов комитета .

Оценка: от $100 млрд до $40–50 млрд

Траектория оценки Shein демонстрирует резкое сжатие:

• 2022 год: ~$100 млрд (пиковый раунд частного финансирования)
• 2023 год: ~$66 млрд (раунд с понижением)
• 2025–2026 годы (давление инвесторов): некоторые инвесторы настаивали на сокращении до ~$30 млрд
• Цель IPO в 2026 году: $40–50 млрд

Это снижение примерно на 50–60% по сравнению с пиком 2022 года . По данным The Wall Street Journal, Shein нацеливается на оценку выше $40 млрд ; другие источники указывают диапазон $40–50 млрд как реалистичный с учётом рыночных условий .

Целевой объём привлечения средств

Shein стремится привлечь примерно $2–3 млрд в ходе размещения, по данным Bloomberg News и других изданий . Компания заявляла о возможности продать до 8% своих акций, хотя итоговый уровень, скорее всего, будет ниже . Окончательная сумма зависит от оценки и спроса инвесторов при ценообразовании .

График

Текущий план Shein предполагает IPO в сентябре или октябре 2026 года . Некоторые источники также упоминали возможный листинг уже в августе при ускоренном процессе , однако большинство сходится на дебюте в третьем квартале или начале четвёртого .

Извилистый путь к публичному рынку

Это третья попытка Shein выйти на биржу за многолетнюю историю:

• Нью-Йорк (2023–2024): Shein конфиденциально подал заявку на IPO в США в 2023 году с целевой оценкой около $66 млрд, но план застопорился из-за пристального внимания американских законодателей к предполагаемому использованию принудительного труда в цепочке поставок . К июню 2024 года CNBC объявила IPO в США фактически мёртвым .
• Лондон (2024–2025): После крушения американского маршрута Shein переориентировался на Лондон и конфиденциально подал заявку в Управление по финансовому регулированию и надзору (FCA) в середине 2024 года . Однако китайский регулятор CSRC не одобрил лондонский план, фактически похоронив и эту попытку . К маю 2025 года стало известно, что Shein возвращается к Гонконгу .
• Гонконг (2025–2026): Shein обратился к Гонконгу в середине 2025 года, подал конфиденциальную заявку к июню 2025 года и после более чем года ожидания наконец получил одобрение CSRC в июле 2026 года . Основатель Shein Скай Сюй долгие годы колебался относительно выхода на биржу, полагая, что компания не должна зависеть от публичных рынков для привлечения капитала .

Факторы, сжимающие оценку

Несколько неблагоприятных факторов способствуют сжатию оценки:

• Замедление роста бизнеса: рост выручки Shein значительно замедлился, что, по данным источников, угрожает ещё больше снизить оценку, которую компания может получить . Более мягкий рост усиливает давление на Shein с целью согласиться на более низкую цену . Прибыль, по сообщениям, снизилась примерно на 40%, добавляя понижательное давление .
• Тарифные угрозы США: США ужесточили правила в отношении освобождения от de minimis (которое позволяло беспошлинный ввоз посылок стоимостью до $800) — положения, имеющего ключевое значение для модели Shein, предполагающей недорогие прямые поставки из Китая . Повышенные пошлины на дешёвые китайские отправления и общая торговая напряжённость существенно омрачили перспективы роста и видимость прибыли Shein .
• Геополитический риск: провальные попытки в Нью-Йорке и Лондоне отражают глубокий скептицизм западных регуляторов в отношении цепочки поставок Shein, обвинений в принудительном труде и корпоративной структуры — репутационное бремя, которое также ограничивает потолок оценки . Инвесторы, активисты и законодатели в США и Великобритании выражали обеспокоенность практиками цепочки поставок Shein .
• Затухание пандемийного бума: бум онлайн-покупок в эпоху пандемии, который подпитывал рост Shein, сошёл на нет, лишив компанию ключевого попутного ветра .

Ключевые оговорки

IPO пока не оценено и не гарантировано. Слушание в листинговом комитете 16 июля либо расчистит путь к формальным роуд-шоу, либо вызовет дополнительные вопросы. Оценка остаётся подверженной рыночным условиям на момент ценообразования. Андеррайтеры могут оценить IPO выше или ниже целевого диапазона $40–50 млрд в зависимости от аппетита инвесторов .