Goldman Sachs, BIS и S&P бьют тревогу: стройка ИИ давит на рынки облигаций

Стройка ИИ-инфраструктуры в 2026 году перестала быть просто историей про технологии — это полноценная история про кредитный рынок, и предупреждения звучат с самых высоких этажей финансовой системы.

От трейдеров Goldman Sachs до Банка международных расчётов (BIS) и S&P Global Ratings вырисовывается консенсус: масштаб долгов, которые набирают крупнейшие технологические компании мира, проверяет на прочность глобальный рынок облигаций. Аналитики описывают ситуацию как опасно хрупкую.

Долг и капзатраты гиперскейлеров на рекордных уровнях

Цифры поражают воображение. Amazon, Microsoft, Alphabet и Meta — четыре крупнейших гиперскейлера — заложили в бюджет на 2026 год $725 млрд капитальных затрат, что на 77% больше рекордных $410 млрд в 2025 году . Goldman Sachs прогнозирует, что совокупные капзатраты гиперскейлеров могут достичь $1,4 трлн к 2027 году и накопленным итогом $5,3 трлн к 2030 году .

Что касается долга, крупнейшие технологические компании уже выпустили в 2026 году корпоративных облигаций на сумму более $170 млрд — это больше, чем за весь 2025 год . Morgan Stanley оценивает глобальный годовой объём эмиссии долга, связанного с ИИ, в свыше $500 млрд . Макс Лукьянчиков из Goldman Sachs отметил, что пока инвесторы ориентируются на общую доходность, но предупредил: по мере роста ИИ-расходов «предложение может начать превышать спрос» .

«Жёсткое» предупреждение трейдера Goldman Брайана Гарретта

Трейдер по деривативам Goldman Sachs Брайан Гарретт в июле 2026 года выпустил перекрёстное рыночное предупреждение, которое разошлось по Уолл-стрит. Он указал, что кредитные спреды по широкой корзине облигаций технологических компаний расширились на 22 базисных пункта за одну неделю, в то время как акции находятся вблизи исторических максимумов, а волатильность — на минимальных уровнях .

Гарретт предупредил: исторически рынки акций игнорируют сигналы кредитных рынков «до тех пор, пока внезапно не обратят на них внимание — и тогда всё рушится» .

Собственный отдел FICC Goldman Sachs описал ситуацию жёстко: «Трудно вспомнить больший разрыв между ценой и настроениями на рынке инвестиционных облигаций». Департамент добавил, что «сигналы от кредитных инвесторов становятся всё яснее: размещать новые выпуски при текущих уровнях будет очень трудно» .

И пожалуй, самый тревожный сигнал: Goldman сообщил, что порог рыночного стресса резко снизился. Там, где раньше рынок напрягала эмиссия в $75 млрд, теперь достаточно $25 млрд . Это говорит о том, что способность рынка облигаций поглощать новый ИИ-долг стремительно сокращается.

Разрыв между облигациями и акциями растёт

На рынке заметно расхождение между кредитным и фондовым сегментами. Кредитные спреды по технологическим бондам расширяются — MSCI сообщает, что спреды в IT и телекоммуникационных высокодоходных секторах в 2026 году резко выросли на фоне опасений по поводу ИИ-сбоев , — однако акции остаются вблизи исторических максимумов .

Рынки инвестиционных облигаций, которые раньше служили «тихой гаванью» во время движений акций, вызванных ИИ, теперь сами подают признаки напряжения . Команда FICC Goldman Sachs назвала это «необычно большим разрывом» между ценовой динамикой кредитного рынка и настроениями его участников . Месседж ясен: инвесторы в облигации нервничают, а держатели акций пока не закладывают этот риск в цены.

S&P понижает рейтинг Oracle до предмусорного

10 июля 2026 года S&P Global Ratings понизило долгосрочный кредитный рейтинг Oracle с BBB до BBB- — это на одну ступень выше спекулятивного («мусорного») статуса . Этот момент стал поворотным для всей истории с долгами на ИИ.

S&P сослалось на стремительно растущие ИИ-затраты Oracle, отрицательный свободный денежный поток и высокую концентрацию клиентов — особенно на зависимость от OpenAI, которую S&P прямо обозначило как кредитный риск. По данным агентства, почти половина договорных обязательств Oracle привязана к OpenAI, и если OpenAI столкнётся с трудностями, Oracle окажется перед лицом «значительных недозагруженных мощностей и финансовых последствий» .

ИИ-капзатраты Oracle взлетели до $95 млрд с длительными сроками окупаемости , и компания планирует привлечь ещё $40 млрд через долг и акции для финансирования строительства дата-центров . Несмотря на понижение рейтинга, S&P сохранило стабильный прогноз, и акции Oracle поначалу не отреагировали на новость: инвесторы сосредоточились на портфеле облачных контрактов на сумму $638 млрд .

Для аналитиков кредитного рынка это понижение не стало сюрпризом. Ещё в декабре 2025 года Barclays понизило рейтинг долга Oracle до «underweight» (ниже рыночного), прогнозируя дату исчерпания денежных средств в ноябре 2026 года на основе текущих планов капзатрат .

BIS предупреждает о системном риске спада в ИИ

Банк международных расчётов (BIS) в своём ежегодном отчёте за июнь 2026 года (Глава I: «Прогресс и опасность») напрямую выразил обеспокоенность по поводу ИИ-инвестиционного бума . BIS отметил, что пять крупнейших гиперскейлеров намерены потратить более триллиона долларов США на ИИ-капзатраты в 2025–2026 годах, и эти обязательства опережают рост прибыли и свободного денежного потока .

BIS предупредил, что в ближайшей перспективе ИИ-инвестиционный бум «ставит под вопрос устойчивость текущего экономического подъёма», и спад в ИИ-секторе может иметь серьёзные последствия для финансовой стабильности — учитывая масштаб долга и капитала под риском .

Это перекликается с сопутствующими предупреждениями инвестиционной фирмы Man Group, которая в июне 2026 года описала ИИ-кредитные рынки как находящиеся под угрозой «жёсткой» коррекции, отметив, что инвесторы «сталкиваются со значительными операционными рисками и задержками в разработке, но при этом не получают выгоды от роста акций, если ожидаемый бум материализуется» .

Что это значит для инвесторов

Совпадение предупреждений от трейдеров Goldman Sachs, BIS и рейтинговых агентств указывает на рынок, где беспрецедентная эмиссия долга под ИИ перегружает кредитные рынки. Возникает опасный разрыв между беспечными рынками акций и ухудшающимися кредитными условиями. Понижение рейтинга Oracle — пока самый громкий корпоративный сигнал, но лежащая в основе динамика намекает, что за ним могут последовать другие.

Как выразился один из департаментов Goldman: способность рынка поглощать новые выпуски упала с $75 млрд до $25 млрд. Если этот порог продолжит сжиматься, следующая сделка по размещению ИИ-облигаций может стать той самой, которая сломает рынку хребет.