Инфляция в Германии и Франции резко замедлилась в июне 2026: что это значит для ставки ЕЦБ

Франция: Национальный CPI в июне снизился до 1,8% в годовом выражении, резко упав с 2,4% в мае и оказавшись ниже прогноза экономистов в 2,1% . Национальный институт статистики INSEE опубликовал предварительную оценку 30 июня, и впоследствии данные были подтверждены . Гармонизированный показатель HICP составил 2,0%, вернувшись к целевому уровню ЕЦБ .

Ключевой драйвер в обеих странах: Замедление роста цен на энергоносители. В Германии инфляция в энергетическом секторе замедлилась до 3,4% с 6,6% в мае, при этом значительно подешевело моторное топливо . Французские данные также указали на резкое снижение цен на нефтепродукты . Во Франции месячный CPI снизился на 0,2% — это первое снижение за пять месяцев, вызванное падением цен на энергоносители .

Контекст еврозоны: 2,8%

Предварительная оценка инфляции в еврозоне в июне снизилась до 2,8% с 3,2% в мае, оказавшись ниже консенсус-прогноза Reuters в 3,0% . Евростат опубликовал оценку 1 июля 2026 года . Базовая инфляция (без учета волатильных цен на продукты питания и энергоносители) замедлилась до 2,4% с 2,6% . Инфляция в сфере услуг снизилась до 3,2% с 3,5% .

Председатель ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что следующие шаги центробанка будут зависеть от поступающих данных. Протокол июньского заседания показал, что банк ожидал роста инфляции, несмотря на почти три ожидаемых повышения ставки, что указывает на нежелание политиков преждевременно объявлять о победе над инфляцией .

Как это влияет на решение ЕЦБ 23 июля

ЕЦБ только что повысил ставку. На заседании 10–11 июня ЕЦБ повысил ставку по депозитам на 25 базисных пунктов, до 2,25%, что стало первым повышением с 2023 года, сославшись на инфляционное давление из-за конфликта на Ближнем Востоке .

Июльская пауза теперь является базовым сценарием. Неожиданно быстрое снижение цен на энергоносители в конце июня «сняло давление с руководителей ЕЦБ по поводу повышения процентных ставок в следующем месяце», сообщило Reuters со ссылкой на четыре источника в ЕЦБ . Совокупные данные по инфляции за июнь — все ниже прогнозов — «ослабили давление на ЕЦБ по повышению процентных ставок в ближайшее время» . Рыночные котировки накануне заседания 23 июля указывали на 82%-ную вероятность сохранения ставки без изменений .

Однако повышение в сентябре или октябре все еще ожидается. Инвесторы по-прежнему ожидают, что ЕЦБ проведет еще примерно два повышения ставки в течение следующего года, чтобы сдержать последствия иранского конфликта для цен на энергоносители . Scotiabank отметил, что ЕЦБ, вероятно, объявит о новом повышении на 25 б.п. на июльском или сентябрьском заседании, причем риски смещены в сторону третьего повышения . В отчете Reuters от 9 июля говорилось, что «аргументы в пользу повышения ставки позже остаются твердыми» .

Руководители ЕЦБ сохраняют пространство для маневра. Президент Бундесбанка Йоахим Нагель заявил после июньского заседания, что политики не исключают повышения в июле, но принимать решение преждевременно . Июньские протоколы ЕЦБ показали, что чиновники договорились воздерживаться от каких-либо сигналов относительно будущего курса ставок, ссылаясь на высокую экономическую неопределенность .

Итог: Резкое, вызванное падением цен на энергоносители замедление инфляции в Германии и Франции — ниже консенсус-прогнозов — делает июльскую паузу крайне вероятной. Аргументы в пользу повышения позже (в сентябре или октябре) остаются в силе, но теперь они зависят от того, продолжится ли снижение нефтяных цен и сохранится ли устойчивость базовой инфляции и инфляции в сфере услуг. Заседание ЕЦБ 23 июля запланировано как двухдневное (23–24 июля) с последующей пресс-конференцией .