HSBC меняет курс: бумаги emerging markets больше не в фаворе из-за рисков перегрева ИИ

8 июля 2026 года HSBC стал поворотным моментом для глобальных рынков: банк закрыл свою давнюю рекомендацию «overweight» (выше рыночного веса) по акциям развивающихся рынков (emerging markets, EM) . Стратеги во главе с Максом Кеттнером назвали две причины: резкий рост волатильности в Азии и возобновившиеся страхи, что огромные долговые вложения крупных технологических компаний в искусственный интеллект (ИИ) могут не оправдаться . «По крайней мере, в ближайшие несколько недель нарратив о перерасходе на ИИ и любые признаки сокращения капитальных затрат (capex) на ИИ могут нанести удар по акциям полупроводниковых компаний и, следовательно, непропорционально сильно ударить по акциям развивающихся рынков», — предупредили аналитики .

Решение HSBC: от максимального оптимизма к резкому развороту

Решение HSBC примечательно своим контрастом. Ещё 8 июня 2026 года, то есть всего за месяц, Макс Кеттнер опубликовал заметку, подтверждающую максимальный перевес (maximum overweight) банка в глобальных акциях с особым фокусом на азиатские развивающиеся рынки . В середине июня он вновь повторил этот тезис, назвав США, Японию и Азию (кроме Японии) своими любимыми регионами . Таким образом, решение от 8 июля стало драматическим и быстрым разворотом на 180 градусов от многомесячной «максимально бычьей» позиции банка .

Падение KOSPI: «медвежий» рынок в Южной Корее

В тот же день — 8 июля — южнокорейский индекс KOSPI, который в начале 2026 года считался одним из самых горячих и доходных рынков мира, обвалился на 5,17% до отметки 7 260,55 пункта . Падение составило более 20% от рекордного закрытия 22 июня (9 114,55 пункта), что является техническим критерием входа в медвежий рынок . Главными жертвами стали акции чипмейкеров — Samsung Electronics и SK Hynix, которые резко подешевели на фоне опасений по поводу расходов на ИИ, причём Samsung незадолго до этого отчитался о рекордной прогнозируемой прибыли .

Министр финансов Южной Кореи Ку Юн Чоль пообещал внимательно следить за рисками, связанными с кредитным плечом ETF и волатильностью рынка .

Причина страхов: окупится ли долговой ИИ-бум?

В основе распродажи лежит растущий нарратив: мега-капитальные затраты (capex) крупных технологических гигантов на ИИ, часто финансируемые за счёт долга, могут не принести ожидаемой отдачи . HSBC прямо предупредил, что «нарратив перерасхода на ИИ» будет доминировать в настроениях как минимум несколько недель и может спровоцировать дальнейшее снижение на рынках EM .

Корейское экономическое издание Korea Economic Daily сообщило, что аналитики ожидают продолжения «W-образной» консолидации индекса до тех пор, пока не станет ясным направление ИИ-инвестиций глобальных техгигантов, что может произойти не раньше конца июля . Shinhan Investment оценил нижнюю границу диапазона для KOSPI в 7 550–7 650 пунктов .

Концентрационный риск: ставка на чипы

Предупреждение HSBC о том, что страхи по поводу ИИ «непропорционально сильно ударят по азиатским развивающимся рынкам», прямо отражает экстремальную концентрацию акций полупроводниковых компаний, связанных с ИИ, в таких индексах, как KOSPI и тайваньский Taiex . Одни только Samsung Electronics и SK Hynix доминируют в KOSPI, делая его чрезвычайно уязвимым к любому изменению тезиса об ИИ. Как отметил India Today, этот разворот отражает «растущие сомнения в том, сможет ли бум чипов, вызванный ИИ, поддерживать текущие оценки» .

Глава Emmer Capital Partners Маниши Райчаудхури сказал CNBC: «Недавнее падение Южной Кореи было вызвано усилившимся скептицизмом глобальных инвесторов в отношении ИИ в сочетании с экстремальной рыночной концентрацией» .

Исход иностранных инвесторов

Министерство финансов и регулятор рынка ценных бумаг Южной Кореи признали, что волатильность на фондовом рынке резко возросла на фоне «фиксации прибыли иностранными и институциональными инвесторами, ребалансировки портфелей и изменения настроений инвесторов» . Иностранные инвесторы активно продавали корейские активы, что способствовало быстрому 20-процентному падению от пика .

Bloomberg сообщал, что ещё 10 июня соотношение защитных пут-опционов к «бычьим» колл-опционам на индекс KOSPI 200 достигло самого высокого уровня за пять лет, приблизившись к 2,5 раза — уровню, который в прошлом предшествовал рыночным спадам .

Параллельные движения: BlackRock и другие

HSBC был не одинок. В то же время BlackRock также занял осторожную позицию по акциям развивающихся рынков, сославшись на риски, связанные с концентрацией ИИ. Хотя точная дата и формулировка решения BlackRock не указаны в предоставленных источниках, общая тенденция очевидна: торговля на ИИ, которая обеспечила опережающий рост EM в начале 2026 года, внезапно стала основным источником нисходящего риска.

Сводка взаимосвязей

Фактор	Как связан
Максимальный оптимизм HSBC в июне	Подтверждён за несколько недель до разворота
Всплеск волатильности в Азии	Прямо указан HSBC как причина снижения рейтинга
Медвежий рынок KOSPI	Падение >20% от июньского пика из-за обвала акций чипмейкеров
Сомнения в окупаемости ИИ-инвестиций	Долговые траты Big Tech под вопросом; HSBC ссылается на нарратив о «перерасходе на ИИ»
Концентрация полупроводникового сектора	Рынки Кореи и Тайваня критически зависят от Samsung, SK Hynix, TSMC — акций, наиболее чувствительных к настроениям по ИИ
Отток иностранного капитала	Продажи со стороны иностранных и институциональных инвесторов усиливают волатильность в Корее
Параллельные действия BlackRock	Аналогичное снижение рейтинга EM из-за рисков концентрации ИИ (в рамках общей тенденции)

Вывод: Разворот HSBC — это не изолированное решение, а скоординированный ответ на смену рыночного режима, когда торговля на ИИ, которая подпитывала опережающий рост развивающихся рынков, внезапно превратилась в главный источник риска снижения.