Еврозона на распутье: экономика перестала сжиматься, но роста пока нет

Улучшение общего показателя было обеспечено восстановлением в сфере услуг. Финальный индекс PMI для сферы услуг поднялся до 50,5 в июне с 48,7 в мае, вернувшись в зону умеренного расширения . Обрабатывающая промышленность, хотя в целом и оставалась в минусе, сокращалась менее быстрыми темпами .

Роль Германии: промышленность идет на поправку, услуги все еще слабы

Германия, крупнейшая экономика еврозоны, стала главным фактором стабилизации всего региона . Композитный PMI Германии (HCOB) в июне поднялся до 50,4 пункта (предварительные данные), по сравнению с 48,6 в мае, впервые за три месяца оказавшись в зоне роста .

• Промышленность: Индекс PMI для обрабатывающей промышленности Германии вырос до 49,0 как по предварительным, так и по окончательным данным, что стало самым высоким показателем с августа 2022 года, однако все еще ниже пороговой отметки в 50,0 пунктов . Объем новых заказов в промышленности Германии рос самыми быстрыми темпами за последние три года благодаря повышению спроса как внутри страны, так и за рубежом . Субиндекс производства достиг 39-месячного максимума в 52,6 пункта .
• Сфера услуг: Индекс PMI для сферы услуг Германии улучшился до 49,4 в июне (предварительные данные), значительно поднявшись с майских 47,2 пунктов. Это указывает на гораздо более слабое сокращение, однако сектор все еще находится в зоне рецессии .
• Оценка: Главный экономист HCOB Сайрус де ла Рубия охарактеризовал восстановление как «осторожное», а не устойчивое . Композитный индекс сместился в положительную зону, но базовые данные все еще показывают слабый сектор услуг и стабилизирующуюся, но пока не растущую промышленность .

Разворот политики ЕЦБ: повышение ставки до 2,25% в июне 2026 года

Европейский центральный банк повысил ключевые процентные ставки на 25 базисных пунктов на заседании 11 июня 2026 года, подняв ставку по депозитам до 2,25% . Это стало первым повышением ставки ЕЦБ почти за три года и решительным разворотом к ужесточению политики после периода смягчения, который завершился в июне 2025 года снижением ставки до 2,0% .

Причиной такого разворота стало инфляционное давление, вызванное конфликтом с Ираном, которое подстегнуло инфляцию в еврозоне до самого высокого уровня за последние три года . ЕЦБ также пересмотрел в сторону повышения свои прогнозы по инфляции, одновременно незначительно ухудшив прогнозы по экономическому росту .

Ожидается, что ужесточение продолжится. Аналитики Scotiabank охарактеризовали этот шаг как повышение, за которым «скоро последуют и другие», а Совет управляющих ЕЦБ дал сигнал о готовности к дальнейшему ужесточению политики . Рыночные котировки в то время указывали на дополнительные 42 базисных пункта ужесточения к концу 2026 года .

Безработица в еврозоне: рекордно низкий уровень при огромном разрыве между странами

Общий уровень безработицы в еврозоне в июне 2025 года остался на историческом минимуме в 6,2%, не изменившись по сравнению с предыдущим месяцем и снизившись с 6,4% годом ранее . В целом по Евросоюзу этот показатель составил 5,9% . Однако эти усредненные цифры скрывают глубокие структурные различия:

В июне 2025 года самый высокий уровень безработицы был зафиксирован в Испании (10,4%) и Финляндии (9,3%), тогда как самый низкий — на Мальте (2,5%) и в Чехии (3,0%) . К маю 2026 года ситуация незначительно изменилась: самый высокий уровень был отмечен в Финляндии (10,8%) и Испании (10,3%), а самый низкий — в Германии и Австрии . Уровень молодежной безработицы в ЕС в мае 2026 года составлял 15,2% .

Перспективы и выводы

Данные PMI за июнь 2025 года дали моментальный снимок экономики еврозоны, которая перестала сокращаться, но еще не начала значимо расти. Восстановление оказалось узким: промышленность Германии демонстрировала наиболее явные признаки улучшения, в то время как сектор услуг оставался слабым по всему региону. Эта хрупкая стабилизация оказалась недолгой — уже через год ЕЦБ был вынужден повышать ставки в ответ на инфляционный шок, вызванный иранским конфликтом. Рынок труда, несмотря на экономическое замедление, продолжал демонстрировать рекордно низкие средние показатели, однако разрыв между странами оставался огромным и устойчивым. Эти данные подчеркивают неравномерный характер восстановления еврозоны и всю сложность задачи для политиков, которым необходимо балансировать между сдерживанием инфляции и поддержкой экономического роста.