«Дорогая нефть» и разорванные цепочки: исследование ЕЦБ о рисках для мировой экономики из-за событий в Ормузском проливе

Рост и инфляция в еврозоне

В макроэкономических прогнозах Евросистемы от июня 2026 года уже закладывалось значительно более слабое развитие событий . Экономика еврозоны столкнулась с резким замедлением на фоне скачка цен на нефть и сохраняющейся блокады Ормуза. Годовая инфляция HICP в еврозоне в мае 2026 года достигла 3,2%, поднявшись с 1,9% в феврале, что является максимальным показателем с сентября 2023 года . Базовая инфляция (без учета энергоносителей) также выросла до 2,5%, что указывает на распространение ценового давления за пределы энергетического сектора .

В исследовании Европейского парламента, опубликованном 22 июня 2026 года, отмечалось, что ЕЦБ столкнулся с классической дилеммой стагфляции: бездействие грозит закреплением инфляции, а ужесточение политики — углублением спада .

Весенний прогноз Европейской комиссии от мая 2026 года прямо предупреждал, что экономика еврозоны стоит перед лицом второго энергетического кризиса за пять лет, когда нефть выше 100 долларов за баррель ведет одновременно к замедлению роста и росту цен — классический сценарий стагфляции . Ряд независимых аналитиков (Deutsche Bank, Eurobank, Европейский парламент) характеризовали шок от Ормуза как спусковой механизм для широких стагфляционных процессов как в Европе, так и в Азии, ставящий центробанки перед непростым выбором между борьбой с инфляцией и избеганием рецессии .

Азиатские экономики: наибольшие потери производства

В июльской статье ЕЦБ прямо указано, что азиатские экономики являются наиболее уязвимыми . Причина — их структурная зависимость от энергопоставок из Персидского залива.

Почему Азия страдает больше всего:

Доля стран Персидского залива в общем импорте энергии:

• Свыше 50% в Японии, Южной Корее и Индии
• Около одной трети в Китае и странах АСЕАН
• Для сравнения, у еврозоны, Великобритании и США этот показатель составляет всего 10–15%

Статический анализ ЕЦБ показывает, что наибольшие потери производства понесут именно азиатские экономики: Южная Корея (до 11%), Индия (около 8%) и Япония (около 7%), за ними следуют экономики АСЕАН .

Последствия на местах:

• НПЗ в Японии, Южной Корее и Индии, работающие с запасами сырья на несколько дней или недель, столкнулись с реальным физическим дефицитом .
• Устойчивый рост цен на нефть на 10% обычно сдвигает показатели инфляции и роста на 0,1–0,5 процентного пункта в экономиках Азиатско-Тихоокеанского региона .
• На Китай и Индию вместе в 2025 году приходилось около 44% сырой нефти, проходившей через пролив, так что ценообразование в значительной степени определяется этими импортерами .
• Более широкий анализ Allianz определил Тайвань, Вьетнам, Таиланд, Пакистан, Бангладеш и Шри-Ланку как наиболее уязвимые к перебоям с поставками в Азии .

Инфляция во Франции и прогнозы Банка Франции

Банк Франции (июнь 2026 года)

• Прогноз роста ВВП на 2026 год снижен до 0,5% по сравнению с предыдущей оценкой в 0,9% .
• Прогноз инфляции на 2026 год повышен до 2,5% из-за роста цен на нефть .
• На 2027–2028 годы ожидается восстановление роста до 0,9% и 1,2% соответственно, а возвращение инфляции к 2% ожидается лишь к 2027–2028 годам, по словам главы Банка Франции Франсуа Виллеруа де Гальо .

Весенний прогноз Европейской комиссии (май 2026 года)

• Прогнозировался рост ВВП Франции на 0,8% в 2026 году (как и в 2025-м) и инфляция на 2,4% .
• Пересмотр Банка Франции в июне оказался заметно более пессимистичным, чем майский прогноз Комиссии.

Более широкий контекст: импорт СПГ в ЕС и стресс на газовом рынке

Прямое воздействие на ЕС ограничено, но косвенные последствия серьезны:

• Только около 8% импорта СПГ в ЕС поступает из Катара через Ормуз, и примерно 12% импорта нефти ЕС проходит через пролив — это гораздо меньшая доля, чем в Азии .
• Однако косвенное воздействие весьма существенно: закрытие пролива усиливает глобальную конкуренцию за гибкие партии СПГ с азиатскими покупателями, что толкает цены вверх для всех импортеров. Сезонные факторы усугубляют ситуацию, поскольку заполнение газохранилищ летом 2026 года происходит на фоне подготовки к зимнему спросу .
• Цены на СПГ в Европе и Азии резко выросли и оторвались от цен в США, как отметило Управление энергетической информации США (US EIA) .

Стресс-тест газового рынка:

• Reuters отмечало, что европейский газовый рынок «прошел стресс-тест на Ормуз — по крайней мере, пока», но предупреждало, что время истекает, поскольку заполнение хранилищ сталкивается с устойчивым ценовым давлением и отсутствием немедленного окончания блокады .
• Chatham House предупреждал, что даже возобновление судоходства через пролив не решит структурную чрезмерную зависимость Европы от дорогого СПГ .