Японские гособлигации рухнули: доходность в 2,81% — максимум за 29 лет

Вот как каждый из этих факторов повлиял на распродажу и что это значит для долгового рынка Японии.

Фискальная экспансия: «Санаэномика» пугает рынки

Премьер-министр Санаэ Такаити, вступившая в должность в октябре 2025 года, сделала ставку на отказ от «чрезмерной фискальной экономии» для оживления экономики ^R. Её правительство представило рекордный начальный бюджет на 2026 финансовый год в размере ¥122,3 трлн ($786 млрд), что на 6,3% больше, чем годом ранее ^BE. Для финансирования дефицита планируется выпустить новые облигации на сумму ¥29,6 трлн ^EJ.

Фискальный план Такаити, получивший название «Санаэномика», включает пакет стимулов на ¥21,3 трлн (~3,7% ВВП), направленный на оборону, ИИ, полупроводники и поддержку уровня жизни, а также предложение о двухлетней приостановке 8-процентного налога на потребление продуктов питания ^C. В сочетании с неудачным аукционом 10-летних JGB, который усилил опасения по поводу роста госзаимствований, эти сигналы напрямую подтолкнули доходность к отметке 2,8% ^T. Как отмечает CNBC, инвесторы «помечают красными флажками» высказывания Такаити о бюджете с начала 2026 года ^C. Экономисты BNP Paribas прогнозировали, что экспансионистская политика Такаити может дополнительно разогнать инфляцию и ускорить повышение ставок BOJ ^B.

Повышение ставки BOJ в июне 2026 года до 1%: исторический шаг

15–16 июня 2026 года Банк Японии повысил свою ключевую процентную ставку на 25 базисных пунктов до 1,0% — максимального уровня с 1995 года — в рамках знакового шага по нормализации политики ^RRB. Решение было принято большинством голосов (7:1), причём даже в отсутствие госпитализированного главы BOJ Кадзуо Уэды ^NA.

BOJ дал сигнал о готовности к дальнейшему ужесточению: в протоколе июньского заседания некоторые члены совета призывали к ещё более быстрому повышению ставок для борьбы с инфляционными рисками, вызванными энергетическим шоком из-за конфликта вокруг Ирана ^RB. Этот сигнал «higher-for-longer» вызвал переоценку всей кривой доходности JGB вверх ^B. Более того, центробанк объявил о приостановке сокращения программы выкупа облигаций с апреля 2027 года, что фактически означает отказ BOJ от роли маржинального покупателя JGB ^R. Устранение этого неявного «якоря» заставило рынок самостоятельно поглощать гораздо больший объём предложения, что усилило волатильность доходности ^B.

Рост доходности по всем срокам погашения

Распродажа не ограничилась 10-летними бумагами. Доходность 20-летних JGB подскочила до 3,511% 13 мая — максимума с 1996 года ^F. Доходность 40-летних облигаций взлетела на 27 базисных пунктов до 4,215% в январе 2026 года, достигнув рекордного уровня с момента введения этого срока погашения в 2007 году ^M. Доходность 30-летних бумаг также превысила 4% в конце мая ^C. Эта переоценка по всей кривой отражает структурную потерю Японией статуса мирового «якоря» низкой доходности ^I.

Прогноз конечной ставки от BNP Paribas: 2,5%

3 июля 2026 года — в тот же день, когда доходность 10-летних JGB достигла 2,81% — BNP Paribas пересмотрел свой прогноз по конечной процентной ставке в Японии с 2,0% до 2,5% ^BB. Экономист Рютаро Коно ожидает, что BOJ будет повышать ставку примерно раз в четыре-пять месяцев, достигнув уровня 1,25% к концу 2026 года, 2,0% к концу 2027 года и целевых 2,5% к сентябрю 2028 года ^BM. Пересмотренный прогноз конечной ставки оказал дополнительное давление на рынок облигаций, так как инвесторы теперь закладывают в цены значительно более высокий будущий уровень ставки, чем предполагалось ранее.

Цепочка событий, приведшая к обвалу

• Планы Такаити по фискальной экспансии (рекордные бюджеты, предложения по снижению налогов) увеличивают предложение новых JGB и премию за риск дефолта для и без того огромного госдолга Японии ^CMN.
• Повышение ставки BOJ в июне и явный сигнал о дальнейшем ужесточении переоценивают безрисковую ставку по всем срокам погашения ^EI.
• Сокращение выкупа облигаций BOJ устраняет крупнейшего структурного покупателя, заставляя частный рынок поглощать предложение по более высоким доходностям ^E.
• Прогноз BNP Paribas (конечная ставка 2,5%) расширяет горизонт повышения ставок, перенося будущие ожидания доходности в текущие цены ^TT.
• Совокупный эффект — сильнейшая распродажа японских облигаций почти за 30 лет, с доходностью, вернувшейся на уровни, не наблюдавшееся с «потерянных десятилетий» дефляции ^TEI.