Банк международных расчётов предупредил: бум инфраструктуры ИИ может спровоцировать новый финансовый кризис

BIS подчёркивает, что пять крупнейших ИТ-гигантов (гиперскейлеров) — Alphabet (Google), Amazon, Microsoft, Meta, Apple и другие — планируют потратить свыше $1 трлн на строительство дата-центров, серверов и систем охлаждения в 2025–2026 годах . По данным BIS, этот объём уже превышает их совокупную прибыль и свободный денежный поток, так что значительная часть проектов финансируется за счёт займов . В докладе устойчивость ИИ-бума названа одной из четырёх ключевых «точек напряжения» мировой экономики . Главная тревога BIS: если обещанной отдачи от ИИ не будет, кредиторы и инвесторы резко свернут финансирование, и нынешний бум сменится длительным инвестиционным спадом, который ударит по кредитному рынку и экономике в целом .

Исторические параллели: повторение пройденного

BIS проводит прямые аналогии с четырьмя историческими эпизодами :

• Канальная мания 1830-х годов;
• Британский железнодорожный пузырь 1840-х годов;
• Эйфория вокруг электрификации в 1920-е годы;
• Крах доткомов (2000 год).

Как говорится в докладе, каждый из этих пузырей начинался с подлинного технологического прорыва, который привлёк намного больше капитала, чем в итоге смогли оправдать коммерческие доходы, — и каждый завершился рецессией . При этом BIS отмечает, что масштаб ИИ-инвестиций уже превосходит абсолютные показатели этих прошлых эпизодов . «Масштаб и скорость текущего инвестиционного бума в сочетании с ожиданиями огромного роста производительности напоминают эти прецеденты, в чём кроется значительный риск спада в ближайшей перспективе», — предупреждают авторы доклада .

«Круговое финансирование»: скрытая уязвимость

Главная инновация этого цикла — «круговое финансирование» (circular financing), которое BIS называет особенно опасной чертой . Речь идёт о запутанных частных сделках, связывающих гиперскейлеров, производителей чипов и ИИ-лаборатории:

• Производители чипов (например, NVIDIA, AMD, Broadcom, Marvell ) и гиперскейлеры получают доли в капитале молодых ИИ-лабораторий или «необлачных» провайдеров .
• Эти же лаборатории подписывают многолетние контракты на закупку чипов или облачных услуг у тех же инвесторов .
• В результате создаются замкнутые денежные потоки, которые надувают видимый спрос без реальной рыночной проверки .

BIS предупреждает, что условия таких сделок «обычно плохо раскрыты, и существует риск залога одного и того же актива несколько раз» . Значительная доля финансирования ИИ теперь идёт через частные кредитные фонды, хедж-фонды и забалансовые «теневые заёмные» структуры — каналы с куда меньшим надзором, чем традиционные банки . Частные кредиты ИИ-компаниям выросли с $3 млрд в 2010 году до более чем $40 млрд . Отдельно BIS указал на китайский сектор ИИ как на «экспонат А» — главный пример рисков кругового финансирования .

Обвал ИИ-акций в конце июня 2026 года

Доклад BIS вышел как раз тогда, когда акции, связанные с ИИ, уже активно дешевели:

• Nasdaq Composite упал более чем на 6% от исторического максимума, установленного 2 июня, завершив каждую сессию последней недели июня в минусе .
• 24 июня Nasdaq рухнул на 2,21% до 25 587 пунктов, а S&P 500 снизился на 1,44% до 7 365 пунктов .
• Филадельфийский индекс полупроводников обвалился на 10,26% за одну сессию 5 июня, стерев более $1 трлн рыночной капитализации .
• Широкая распродажа затронула акции ИИ и полупроводников во второй половине июня; южнокорейский индекс Kospi рухнул на 5,8% за один день, потянув за собой глобальные биржи .

Комментарий Reuters от 30 июня отметил, что инвесторы «всё менее склонны подвергать сомнению» ИИ-нарратив, хотя BIS предупреждала против того, чтобы «поддаваться ажиотажу» .

Более широкие экономические риски: четыре «точки напряжения»

BIS назвал четыре крупные проблемы, требующие немедленного внимания :

1. Риск коллапса ИИ-инвестиций — перепроизводство мощностей, разочарование в отдаче и резкий отток финансирования, который ударит по кредитным рынкам и экономике в целом .
2. Возобновление инфляции — устойчивое ценовое давление усложняет политику центробанков .
3. Долговой кризис суверенов — рекордный уровень госдолга и фискальная уязвимость крупнейших экономик .
4. Геополитические риски — торговые войны и тарифы .

Доклад резюмирует, что схлопывание ИИ-пузыря в сочетании с возвратом инфляции и долговыми проблемами образуют три главные угрозы для мировой финансовой системы . В худшем случае, подчёркивает BIS, последствия краха финансирования ИИ могут быть столь же разрушительными, как кризис 2008 года, а возможно, и превзойти его .