Как акции технологических компаний развивающихся рынков стали лучшей и самой опасной сделкой 2026 года

Первая половина 2026 года стала свидетелем одного из самых драматичных циклов бума и краха на развивающихся рынках за последние годы. Индекс MSCI Emerging Markets Technology вырос более чем на 90% , став самым эффективным классом активов в мире — далеко опередив американские и европейские технологические индексы . Затем, начиная с начала июня и ускорившись в конце июня, многоэтапная распродажа стерла месяцы роста, выявила опасную концентрацию в горстке акций производителей чипов для ИИ и побудила крупнейшего в мире управляющего активами понизить прогноз по всему классу активов.

Что двигало ралли на 90%

За всплеском стояла одна история: физическое строительство инфраструктуры ИИ . Каждая компания, связанная со строительством центров обработки данных для ИИ — производители микросхем памяти, фирмы по производству передовой логики и поставщики ИИ-ускорителей — увидела массовый приток капитала . Инвесторы переключились на полупроводниковые компании развивающихся рынков, поскольку они считались более дешевыми и предлагали больший потенциал роста, чем американские акции ИИ .

Моментум был усилен сильным притоком капитала в акции развивающихся рынков, которые уже начали опережать развитые рынки в 2025 году и сохранили эту силу в 2026 году . Сам индекс MSCI Emerging Markets вырос на 24% в первой половине 2026 года, а южнокорейский KOSPI взлетел на 101,1% . Индекс FTSE Korea вернул примерно 188% за предыдущие 12 месяцев, став самым эффективным рынком акций в мире .

Распродажа в конце июня: многоэтапный каскад

Распродажа, начавшаяся в начале июня и усилившаяся в конце июня, не была единичным событием, а серией накапливающихся шоков .

Этап 1 — Разочарование от Broadcom и переоценка ставок ФРС (5-8 июня)

5 июня Broadcom сообщил о нехватке выручки, что немедленно ударило по теме ИИ-полупроводников . В тот же день Бюро статистики труда США сообщило, что экономика добавила 172 000 рабочих мест вне сельского хозяйства — более чем вдвое больше, чем ожидали экономисты (около 80 000) . Этот более сильный, чем ожидалось, отчет по занятости поднял ожидания по ставкам и спровоцировал широкую распродажу технологических акций в США, которая перекинулась на азиатские рынки в следующий понедельник, 8 июня . Южнокорейский KOSPI упал более чем на 4,5% за одну сессию, во главе с акциями полупроводниковых компаний . Иностранные инвесторы вывели, по оценкам, 27 миллиардов долларов из портфелей развивающихся рынков в мае и начале июня .

Этап 2 — Беспокойство о стоимости ИИ, принудительное deleveraging, остановки торгов (23-26 июня)

К 23 июня распродажа резко усилилась. Южнокорейский KOSPI упал на 10,5%, во главе с Samsung и SK Hynix, стерев месяцы роста . Корейские регуляторы ранее предупреждали об экстремальных уровнях маржинального долга и розничных заимствований в кредитных ETF . Когда началась распродажа, принудительное deleveraging усилило падение, вызвав каскад ликвидаций . 26 июня индекс MSCI акций развивающихся рынков упал на целых 3,9% за один день, что стало самым большим падением с 8 июня . Южная Корея понесла самый тяжелый удар: Samsung Electronics и SK Hynix в какой-то момент упали более чем на 10%, потянув KOSPI вниз на целых 9% и вызвав 20-минутную остановку торгов — пятую остановку торгов, которую Корейская биржа ввела в 2026 году .

Беспокойство о стоимости ИИ переросло в настоящий уход от риска. Объявления Apple о повышении цен (вызванные дефицитом микросхем памяти) подогрели опасения по поводу потребительского спроса на премиальные ИИ-устройства, что, в свою очередь, вызвало сомнения в спросе на чипы .

Как концентрация в полупроводниках для ИИ изменила Южную Корею, Японию и Тайвань

У ралли и краха была общая движущая сила: экстремальная концентрация в горстке гигантов полупроводниковой промышленности для ИИ.

Южная Корея была эпицентром. Samsung Electronics и SK Hynix стали как двигателем рекордных максимумов KOSPI, так и источником его почти 10-процентного падения . Рынок стал опасно узким: когда иностранные инвесторы агрессивно продавали акции чипмейкеров, весь индекс резко падал .

Тайвань следовал аналогичной схеме. TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.) был ключевым бенефициаром ИИ, и тайваньский рынок стал аналогичным образом сконцентрирован вокруг цикла ИИ-чипов, усиливая как рост, так и падение . Стратеги JPMorgan отметили, что после крутого роста с начала года всего три акции — Samsung Electronics, TSMC и SK Hynix — обеспечили основную часть прибыли .

Япония, хотя и классифицируется как развитый рынок, имеет технологически насыщенную цепочку поставок полупроводников (Tokyo Electron, Advantest и другие производители оборудования для чипов), которая двигалась в ногу с темой ИИ и была захвачена как ралли, так и крахом .

Структурный риск очевиден: когда несколько рынков привязаны к одному и тому же циклу оценки ИИ, разворот настроений может ударить по всем ним одновременно .

Предупреждения BlackRock, Bank of America и BIS

По мере разворачивания распродажи крупные институциональные голоса начали выпускать явные предупреждения о рисках, заложенных в сделке по ИИ.

BlackRock (30 июня): Крупнейший в мире управляющий активами понизил свой взгляд на акции развивающихся рынков с «выше рынка» до «нейтрального» . BlackRock прямо указал на растущий риск концентрации ИИ в корейских и тайваньских акциях, предупредив, что экстремальная концентрация в корпорациях, связанных с ИИ, может пошатнуть более широкий рынок . Это было прямое институциональное признание того, что сама структура, которая двигала ралли, сделала рынок уязвимым.

Bank of America предупреждал о концентрации ИИ как минимум с января 2026 года, когда BofA описал сильную концентрацию капитала, поступающего в ИИ, как создающую «системные уязвимости» и предложил «переходное инвестирование» в качестве хеджа . К февралю команда по стратегии европейских акций BofA выпустила записку, в которой заявила, что «сомнения относительно революции ИИ возникают», и рыночное повествование смещается от перспективы «только роста» к опасениям, что ИИ может активно разрушать корпоративные прибыли .

Ранее, в конце 2025 года, Савита Субраманиан из BofA утверждала, что это была «воздушная яма», а не полноценный пузырь, — то есть период турбулентности, вызванный растущим долгом центров обработки данных и возможным разочарованием в доходности, — но предупредила инвесторов готовиться к волатильности в 2026 году . В мае 2026 года аналитик BofA Майкл Хартнетт предупредил, что растущий ажиотаж вокруг акций ИИ толкает фондовые рынки США к уровням концентрации, «напоминающим некоторые из самых значительных спекулятивных пузырей в истории» .

Банк международных расчетов (30 июня): BIS выпустил исторически обоснованное предупреждение, заявив, что «масштаб и темпы текущего инвестиционного бума в ИИ, сопровождаемые ожиданиями большой производительной отдачи, имеют сходство» с прошлыми инвестиционными бумами, которые закончились крахами . BIS предупредил, что если доходность ИИ разочарует, сегодняшний всплеск расходов на ИИ может стать «затяжным инвестиционным крахом» с побочными эффектами для всей финансовой системы . BIS также отметил, что бум ИИ разворачивается через высококонцентрированную экосистему гиперскейлеров, поставщиков и частных кредиторов, связанных долгом и все более непрозрачными финансовыми механизмами .

Что дальше: перспективы на вторую половину 2026 года

Технологический сектор развивающихся рынков вступает во вторую половину 2026 года с рекордной первой половиной за плечами, но также с экстремальной концентрацией, завышенными оценками, риском принудительного deleveraging и явными предупреждениями от BlackRock, BofA и BIS . Распродажа в конце июня продемонстрировала, как быстро может развернуться горячая сделка, когда несколько шоков наносят удар одновременно. Отсутствие широты рынка означает, что любые дальнейшие негативные новости об ИИ могут спровоцировать еще один каскадный спад .

Инвесторы будут внимательно следить за тремя вещами: смогут ли доходы, связанные с ИИ (особенно от компаний-производителей чипов), оправдать оставшиеся оценки; ужесточат ли регуляторы в Корее и других странах правила маржинального кредитования, чтобы предотвратить повторение каскада принудительного deleveraging; и начнет ли рынок расширяться за пределы горстки акций-чемпионов ИИ, которые доминировали в первой половине года .