Рекордные $137 млрд: почему иностранные инвесторы бегут из Азии

Ближневосточный конфликт и нефтяной шок. Эскалация войны США и Израиля с Ираном спровоцировала резкий скачок цен на нефть, что заставило переписать модели риска в глобальных портфелях. Особенно сильно пострадали азиатские экономики-нетто-импортеры нефти . К марту иностранные инвесторы уже вывели $70,3 млрд из активов развивающихся рынков — крупнейший месячный отток со времен пандемического обвала в марте 2020 года, причем основная доля пришлась на азиатские акции .

Технологический обвал после отчета Broadcom. Разочаровывающая отчетность Broadcom в июне спровоцировала более широкий спад в акциях, связанных с ИИ, ускорив выход инвесторов . Только в июне продажи достигли $27,08 млрд, превысив совокупный чистый отток мая ($24,08 млрд) .

Рост глобальной доходности облигаций и инфляционные ожидания. Вызванная конфликтом инфляция вынудила пересмотреть прогнозы по процентным ставкам, сделав азиатские акции менее привлекательными по сравнению с облигациями с фиксированным доходом . К концу мая доходность 30-летних казначейских облигаций США взлетела, и инвесторы вывели $17,27 млрд из региональных акций всего за одну неделю .

Стагнация доходов на некоторых рынках. В Индии, в частности, слабый рост доходов компаний, слабая рупия и ограниченные возможности для прямых инвестиций в ИИ стимулировали продажи. К концу апреля отток из Индии уже превысил показатель за весь 2025 год .

Какие страны пострадали больше всего?

Продажи были сконцентрированы в трех крупнейших рынках, связанных с ИИ-чипами. По состоянию на 12 июня совокупный отток с этих трех рынков уже достиг примерно $134 млрд, прежде чем достичь $137 млрд к концу июня .

• Южная Корея пострадала сильнее всего: отток оценивается в $70–78 млрд за первое полугодие — более чем в три раза превышает пик пандемии в первом полугодии 2020 года ($20 с лишним млрд) . KOSPI показал сильнейший результат первого полугодия с 1999 года, но иностранный капитал бежал, потому что ралли слишком сконцентрировалось в Samsung и SK Hynix .
• Индия зафиксировала второй по величине отток в Азии — примерно $31 млрд по состоянию на 12 июня . Иностранные портфельные инвесторы (FPI) сбросили индийских акций на сумму более 1,8 трлн рупий только за первые четыре месяца, превысив показатель за весь 2025 год .
• Тайвань потерял около $22 млрд к 12 июня из-за обвала акций ИИ-чипов и опасений по поводу концентрации в TSMC . В марте на Тайвань пришелся самый значительный отток капитала в регионе — $25 млрд .

Как отреагировали глобальные банки и центробанки?

Кризис вынудил центральные банки по всей Азии резко пересмотреть свою политику. Нефтяной шок из-за Ирана подстегнул инфляционные ожидания, ограничив возможности центробанков снижать ставки. Южная Корея дала понять, что может занять более ястребиную позицию, если инфляция превысит целевые показатели; Банк Японии оказался в меньшей степени способен приостановить повышение ставок, поскольку цены на нефть добавили инфляционное давление; МВФ призвал policymakers рассмотреть нетрадиционные стратегии для управления оттоком капитала .

Институт международных финансов (IIF) сообщил, что в марте нерезиденты вывели $70,3 млрд из активов развивающихся рынков — крупнейший отток с марта 2020 года, причем отток из акций на $56 млрд стал крупнейшей потерей как минимум за 20 лет . В IIF отметили, что вложения в акции обычно быстрее реагируют на серьезные геополитические потрясения, угрожающие росту.

Инвестиционные банки указали на риски концентрации. HSBC отметил, что TSMC стала самой «недовешенной» акцией в азиатских портфелях, подчеркнув, как ралли в ИИ-чипах исказило нормальный процесс выбора акций . Как сказал один управляющий фондом Reuters: «Поскольку акции продолжают превосходить ожидания, фондам будет все труднее наращивать вложения, что увековечивает давление со стороны продаж» .

Как отреагировал BlackRock?

BlackRock, крупнейший в мире управляющий активами, подал смешанный сигнал, отражающий сложность ситуации. В середине июня BlackRock публично заявил, что индийский рынок акций был «чрезмерно наказан» ротацией в пользу ИИ и нефтяным шоком, и что средне- и долгосрочная инвестиционная привлекательность страны остается неизменной. Наташа Саркария, руководитель стратегии в области управления благосостоянием в EMEA в BlackRock, подтвердила, что фирма сохраняет конструктивную позицию по Индии, ссылаясь на демографию, инфраструктуру и финансовый сектор .

Но к концу июня BlackRock изменил курс. В своем полугодовом глобальном инвестиционном прогнозе на 2026 год BlackRock Investment Institute понизил рейтинг акций развивающихся рынков с «выше рынка» до «нейтрального» на ближайшие 6–12 месяцев, прямо сославшись на концентрационный риск в компаниях, связанных с ИИ . Понижение затронуло такие рынки, как Тайвань и Южная Корея, которые имеют высокую долю компаний, связанных с ИИ. Это был заметный разворот по сравнению с собственным отчетом BlackRock «Investment Directions» за весну, который был конструктивным в отношении развивающихся рынков, где говорилось: «Мы предпочитаем акции развивающихся рынков развитым, учитывая центральную роль многих стран с формирующейся рыночной экономикой в текущем строительстве инфраструктуры ИИ» .

Чем опасна концентрация акций ИИ-чипов для развивающихся рынков?

Концентрация иностранного капитала в акциях ИИ-чипов стала экстремальной. Три компании — TSMC, Samsung и SK Hynix — теперь занимают почти треть индекса MSCI Asia Pacific ex-Japan . Это создает несколько рисков:

Системная уязвимость к единственному секторальному триггеру. Если ожидания по капитальным затратам на ИИ ослабнут или доходы производителей чипов снова разочаруют (как с Broadcom в июне), дальнейший обвал этих трех акций непропорционально сильно потянет вниз весь азиатский индекс . Полугодовой прогноз BlackRock прямо назвал этот риск причиной понижения рейтинга .

Искаженное построение портфеля и вынужденные продажи. Активные управляющие фондами уже сильно недовложены в TSMC по сравнению с ее весом в индексе. HSBC назвал TSMC самой «недовешенной» акцией в азиатских портфелях . Эта динамика создает порочный круг обратной связи: любой дальнейший рост акций ИИ-чипов вынуждает постоянно продавать для ребалансировки, а любой спад вынуждает пассивные фонды продавать другие активы для удовлетворения заявок на погашение.

Снижение диверсификации для развивающихся рынков. Поскольку иностранный капитал бежит с рынков, не связанных с ИИ, например из Индии, и перетекает в узкий набор названий ИИ-чипов, развивающиеся рынки как класс активов становятся менее диверсифицированными и более коррелированными с настроениями в технологическом секторе США . Такие рынки, как Индия, были распроданы непропорционально, что создало возможности для оценки, но также оставило их без иностранного капитала в то время, когда более высокие цены на нефть и более слабые валюты усугубляют давление .