Еврозона нащупывает дно? Индекс экономических настроений (ESI) неожиданно вырос, но риски остаются колоссальными

Индекс делового оптимизма (Economic Sentiment Indicator, ESI) еврозоны в июне 2026 года поднялся до 95,0 пунктов, прибавив +1,3 пункта по сравнению с маем и превзойдя рыночные ожидания в 94,3 пункта . Данные, опубликованные Еврокомиссией 29 июня, демонстрируют второй подряд месячный рост после падения до пятилетнего минимума (93,0) в апреле. Однако за этой цифрой скрывается крайне неоднородная картина: бизнес и потребители начинают осторожно оттаивать, но одновременно рынок труда и структурные факторы посылают тревожные сигналы.

Цифры: что показал индекс и как это соотносится с прогнозами

Показатель	Июнь 2026	Прогноз	Май 2026	Апрель 2026
ESI еврозоны	95,0	94,3	93,7	93,0
ESI по всему ЕС	95,1	—	93,8	93,5

Таблица наглядно показывает: восстановление идет, но ESI все еще значительно ниже долгосрочного среднего уровня в 100 пунктов. Рынок, однако, ждал более скромных результатов.

Сектора: широкий, но неровный подъем

Рост в июне оказался практически повсеместным, за исключением строительного сектора:

• Промышленность – уверенный рост
• Услуги – отскок после резкого апрельского падения
• Розничная торговля – улучшение
• Потребители – индекс потребительского доверия вырос на 1,3 пункта, до -17,7
• Строительство – единственный сектор, показавший минимальное снижение

Главная тревожная новость – Индикатор ожиданий по занятости (EEI). Он резко упал: на 2,2 пункта в еврозоне (до 92,2) и на 2,3 пункта в ЕС (до 92,9). Оба значения находятся значительно ниже отметки 100, что говорит об очень мрачных перспективах рынка труда в ближайшие кварталы .

Страны: где стало лучше?

Еврокомиссия сообщает об улучшении ESI «во всех шести крупнейших экономиках ЕС». Однако самые свежие данные с разбивкой по странам на сегодняшний день есть только за январь 2026 года. Согласно этому опросу, самый сильный скачок тогда произошел во Франции (+5,8), за которой следовали Германия (+3,0), Польша (+2,9), Нидерланды (+2,3), Испания (+1,7) и Италия (+1,3) .

Инфляция: показатели разошлись

Инфляционная картина в еврозоне в июне выглядит весьма противоречиво:

• Опрос потребителей ЕЦБ (данные за май): Жители еврозоны снизили свои краткосрочные инфляционные ожидания до 3,5% (с 4,0%). Долгосрочные ожидания остались стабильными (на 3 года – 2,9%, на 5 лет – 2,4%). Это сигнал, что ЕЦБ пока не нужно спешить с новым повышением ставки .
• Опрос профессиональных прогнозистов ЕЦБ (Q2 2026): Аналитики заметно пересмотрели вверх прогнозы по базовой инфляции (HICP) на 2026 год (до ≈2,7%), что отражает влияние энергетического шока. Однако долгосрочные прогнозы остались на целевом уровне ЕЦБ в 2% .
• Собственные прогнозы сотрудников ЕЦБ (июнь 2026): Инфляция, по их мнению, составит 3,0% в 2026, 2,3% в 2027 и 2,0% в 2028 году. Эти цифры были повышены с марта из-за скачка цен на энергоносители .

Главные риски и встречные ветры

Восстановление делового оптимизма происходит на фоне очень серьезных препятствий.

Война в Иране

Основной риск остается геополитическим — война на Ближнем Востоке. В июньском экономическом бюллетене ЕЦБ подчеркивается, что конфликт «сделал перспективы значительно более неопределенными, создавая риски роста инфляции и риски снижения экономического роста» . Глава ЕЦБ Кристин Лагард предупредила, что война может «затормозить экономический рост в еврозоне и поднять инфляцию выше уже повышенных прогнозов» .

Энергетический шок

Цены на нефть вышли выше уровня $100 за баррель из-за конфликта. По сути, Европа переживает второй энергетический кризис за пять лет. Еврокомиссия отмечает, что это напрямую раскручивает производственные издержки и коммунальные счета домохозяйств по всему блоку . МВФ подсчитал, что война Ирана уменьшит рост ВВП еврозоны на 0,5 процентного пункта за 2026-2027 годы .

Прогнозы роста — масштабный пересмотр вниз

Все ведущие институты резко ухудшили свои оценки:

• МВФ (апрель–июнь 2026): Рост ВВП еврозоны замедлится до 0,9% в 2026 году и составит 1,2% в 2027-м, а инфляция вырастет до 2,8% в 2026-м .
• Еврокомиссия (май 2026): Аналогичный прогноз – рост ВВП 0,9% в 2026, так как конфликт на Ближнем Востоке «подогревает инфляцию» .
• ЕЦБ (июнь 2026): В начале года краткосрочные индикаторы были позитивными, но война «привела к пересмотру в сторону понижения краткосрочных перспектив» .

Дилемма ЕЦБ

Европейский центробанк оказался в классической ловушке. Он оставил процентные ставки без изменений на заседаниях в марте и июне 2026 года . С одной стороны, нужно повышать ставки, чтобы сбить разогнавшуюся инфляцию. С другой – падающие ожидания потребителей и ухудшающиеся сигналы рынка труда прямо говорят о том, что ужесточение политики может добить экономику. ЕЦБ подтверждает приверженность цели по инфляции в 2%, но балансирование между борьбой с ценами и поддержкой роста становится все более рискованным .

Торговые сбои и структурные проблемы

В своем заключительном заявлении по итогам визита в еврозону в июне 2026 года МВФ отмечает, что еврозона сталкивается с «новыми встречными ветрами из-за войны на Ближнем Востоке и вызванного ею роста цен на энергоносители», которые наложились на «более фрагментированный глобальный фон» . Помимо сиюминутных шоков, фонд подчеркивает долгосрочные структурные вызовы: старение населения и хронически низкий рост производительности труда, которые остаются постоянным тормозом для экономического потенциала еврозоны .