Крах TSMC в июне 2025: почему обвалился крупнейший производитель чипов и как это отразилось на мировых рынках

Падение акций TSMC в конце июня 2025 года носило не корпоративный, а системный характер. Его причинами стали глобальная распродажа в технологическом секторе, вызванная опасениями относительно завышенных оценок стоимости активов в сфере ИИ и полупроводников, и, в частности, расследование Комиссии по международной торговле США (USITC). Падение усугубилось колоссальным весом TSMC в ключевых индексах — около 45% в тайваньском TaiEx и примерно 14–15% в индексе MSCI Emerging Markets, что сделало компанию ключевым драйвером спада в обоих индексах .

Что вызвало падение акций TSMC в конце июня?

Несколько факторов сошлись в одной точке, оказывая давление на акции TSMC:

• Переоценка активов в сфере ИИ и полупроводников. Глобальные инвесторы начали скептически относиться к завышенным оценкам стоимости акций в сфере ИИ и чипов после того, как технологически ориентированный индекс Nasdaq упал более чем на 4,5% за предыдущую неделю, что спровоцировало распродажу по всему сектору . Эта распродажа характеризовалась как "технологический обвал" и переход к риск-офф стратегии, вызванный возобновившимися сомнениями в том, что расходы на ИИ оправдают текущие рыночные оценки .
• Отчёт Broadcom как катализатор. Распродажа ускорилась после того, как Broadcom не оправдал ожиданий по выручке за второй фискальный квартал, что спровоцировало отток средств из ИИ-связанных активов, включая TSMC .
• Опасения по поводу процентных ставок и экономического роста. Опасения дальнейшего повышения ставок и замедления экономического роста оказали дополнительное давление на высокотехнологичные акции с высокими мультипликаторами по всему миру .
• Патентное расследование ITC. Расследование Комиссии по международной торговле США (№ 337-TA-1443), инициированное компаниями Marlin Semiconductor и Longitude Licensing, было направлено на чипы TSMC, произведённые по техпроцессам 7 нм и 5 нм, и их клиентов (Apple, Broadcom, Qualcomm и др.) . Четыре республиканца в Конгрессе призвали ITC заблокировать импорт чипов, нарушающих патенты, что добавило к ситуации элемент регуляторной неопределённости . Руководитель тайваньского ведомства по интеллектуальной собственности публично назвал заявителей "патентными троллями", но юридическая неопределённость продолжала давить на котировки .

Глобальный обвал технологического сектора

Распродажа носила глобальный характер и сильно ударила по многим индексам:

• Nasdaq упал более чем на 2% только 23 июня, снижение S&P 500 составило 1,4% .
• Южнокорейский KOSPI обвалился примерно на 10% на фоне потерь Samsung и SK Hynix, которые лидировали в снижении в полупроводниковом секторе .
• Широкомасштабное падение затронуло все секторы: бумаги компаний в сфере ИИ, полупроводников и производителей памяти показали резкое сжатие мультипликаторов. Волна распродаж началась в Азии и перекинулась на США .

Ослабление началось после того, как Broadcom не оправдал ожиданий по выручке за второй фискальный квартал, что спровоцировало широкий отток средств из полупроводниковых и ИИ-компаний. ETF VanEck Semiconductor потерял более 9% в пятницу, а Arm Holdings (принадлежит SoftBank) и Micron Technology — более 13% .

Детали патентного расследования ITC

Патентное расследование добавило специфический для TSMC уровень неопределённости:

• Расследование № 337-TA-1443 касается "Определённых полупроводниковых устройств иностранного производства" и содержащих их продуктов .
• Заявители Marlin Semiconductor и Longitude Licensing утверждают, что чипы TSMC передовых техпроцессов нарушают патенты США; у ITC есть полномочия блокировать импорт таких чипов .
• Слушание назначено на февраль 2026 года, окончательное решение ITC ожидается позднее в том же году .
• Директор Тайваньского ведомства по интеллектуальной собственности (TIPO) публично назвал заявителей "патентными троллями", однако расследование продолжается .

Непропорциональное влияние TSMC на индексы Тайваня и развивающихся рынков

Чрезвычайная концентрация TSMC в индексах означала, что её падение потянуло за собой бенчмарки:

• TaiEx (~45% TSMC). TSMC составляет примерно 45% от тайваньского бенчмарка TaiEx . 24 июня TaiEx снизился на 2,24%, следуя глобальной технологической распродаже, и снижение TSMC напрямую привело к падению индекса .
• MSCI Emerging Markets Index (~14–15% TSMC). TSMC является крупнейшей акцией в индексе MSCI EM, на её долю приходится около 14,2%, что почти в три раза превышает долю Samsung Electronics (~5%) . Доля Тайваня в индексе MSCI EM сейчас составляет примерно 22–25%, что превышает долю Китая .
• Усиление через пассивные фонды. Поскольку TSMC является крупнейшей позицией как в TaiEx, так и в MSCI EM Index, любое движение её котировок механически влияет на непропорционально большую долю доходности индексов, вынуждая пассивные фонды перебалансировать портфели, что усиливает волатильность .

Короче говоря, падение акций TSMC в июне 2025 года — классический пример того, как акция с колоссальной капитализацией становится эпицентром глобальной переоценки стоимости компаний из сферы ИИ. Патентное расследование ITC добавило специфический регуляторный фон, а экстремальный вес компании (45% в TaiEx, 14–15% в MSCI EM) означал, что её падение в одиночку потянуло за собой как тайваньский рынок, так и бенчмарк развивающихся рынков.