Тихий разворот SAMA: почему Саудовская Аравия забирает миллиарды у глобальных управляющих активами

Центральный банк Саудовской Аравии (SAMA) проводит заметный стратегический разворот в управлении своими международными резервами. В последние месяцы SAMA предпринял два действия, которые на первый взгляд кажутся противоречивыми: он накопил резервы до многолетних максимумов и одновременно вывел миллиарды долларов из глобальных управляющих компаний. Этот двойной шаг сигнализирует о глубоком сдвиге в сторону приоритета ликвидности и сохранения капитала, что имеет серьезные последствия для глобальных рынков и управляющих активами.

Двойная стратегия SAMA: нарастить подушку, изменить структуру

Иностранные резервы SAMA неуклонно росли. К концу 2025 года резервные активы достигли 1,73 трлн саудовских риалов (SR) — $461 млрд, что на 5,3% больше, чем годом ранее . В январе 2026 года резервы достигли шестилетнего максимума в SR1,78 трлн ($475 млрд), увеличившись на 10% в годовом исчислении . К марту 2026 года показатель подскочил до SR1,86 трлн ($496 млрд) — наивысший уровень с февраля 2020 года, рост на 9,4% год к году .

Одновременно SAMA вывел миллиарды долларов как минимум из двух международных управляющих компаний, согласно источникам Bloomberg, знакомым с ситуацией . Выведенный капитал реинвестируется в более ликвидные активы с упором на сохранность капитала, а не во внешние мандаты под управлением .

Инвестиции в иностранные ценные бумаги, составлявшие 56,6% от общего объема резервов в марте 2026 года, выросли на 9,2% в годовом исчислении до SR1,05 трлн, тогда как депозиты в зарубежных банках подскочили на 36,3% до SAR 460 млрд в январе 2026 года .

Стратегический сдвиг: от активных внешних мандатов к приоритету ликвидности

SAMA отходит от модели активного внешнего управления в пользу подхода, ориентированного на ликвидность и сохранность капитала. Стратегия заключается в создании большего общего буфера с концентрацией в прямых, высоколиквидных инструментах, а не в аутсорсинговых долгосрочных мандатах.

Центробанк ставит во главу угла сохранение капитала и поддержание привязки риала к доллару США, а не поиск доходности через внешние инвестиции . Местные саудовские банки испытывают дефицит ликвидности из-за активного кредитования, и SAMA перенаправляет средства для обеспечения достаточных внутренних буферов . Вывод средств сигнализирует о том, что SAMA "становится все более разборчивым в своих инвестиционных стратегиях" после лет пассивного делегирования глобальным фирмам .

Важно: это не сигнал дедолларизации. Вложения SAMA в казначейские облигации США выросли на 6% до $134,8 млрд в январе 2026 года, а королевство разместило $11,5 млрд в долларовых облигациях в начале января, которые были переподписаны примерно в 2,7 раза . Глава SAMA заявил в июне 2026 года, что дедолларизация — это "постепенный" процесс, а не резкий сдвиг, отметив, что доллар составляет 57% глобальных валютных резервов .

Более широкий геополитический и рыночный контекст

Стратегический разворот происходит на фоне ухудшения фискальных показателей и многовекторной геополитической игры. В 2025 году дефицит текущего счета Саудовской Аравии составил -3,1% ВВП, а в 2026 году ожидается его углубление до -3,2% . Бюджет на 2026 финансовый год предусматривает дефицит примерно в SR165 млрд (3,3% ВВП) с планом заимствований в $57 млрд . Allianz отмечает, что "внешняя позиция Королевства ослабевает в последние годы" .

Европейский парламент характеризует стратегию Эр-Рияда как "многовекторную" — балансирование давнего партнерства в сфере безопасности с США при одновременном расширении связей с Китаем, Россией и Глобальным Югом . Сохраняются риски региональных конфликтов; некоторые аналитики указывают на расходование резервов на военные нужды, хотя глава SAMA заявляет, что буферы остаются "адекватными" .

Добавляют напряженности и глобальные рыночные условия. Потоки глобальных акций в начале 2026 года стали отрицательными впервые с января, что сигнализирует об ужесточении ликвидности на фоне затяжного геополитического конфликта . Решение ФРС сохранить ставки без изменений усиливает макроэкономическую неопределенность .

Последствия для глобальных управляющих активами

Разворот SAMA влечет за собой множественные последствия для индустрии управления активами. Поскольку SAMA управляет одним из крупнейших в мире суверенных резервных пулов, изъятие миллиардов долларов из управления означает прямую потерю комиссионного дохода для затронутых компаний (как минимум две фирмы, вероятно, больше находятся под проверкой) .

Другие центральные банки стран Персидского залива и развивающихся рынков могут последовать примеру SAMA, требуя более коротких периодов блокировки, более высокой ликвидности и более гибких условий — это сжимает маржу управляющих по суверенным мандатам . Отказ от внешних мандатов в пользу чистых ликвидных инструментов сигнализирует о том, что суверены менее готовы мириться с периодами блокировки на частных рынках, в альтернативных инвестициях или долгосрочных долговых бумагах в период геополитической неопределенности .

Любой управляющий активами с существенными отношениями с SAMA теперь сталкивается с риском реинвестирования и необходимостью демонстрировать превосходное управление ликвидностью для сохранения отношений . Однако увеличение прямых вложений SAMA в казначейские облигации США создает ликвидную подушку для этого рынка, даже несмотря на то, что сокращает пул капитала, доступного для активных мандатов .

Перспективы

Двойная стратегия SAMA — наращивание резервных буферов при одновременной концентрации вложений в ликвидных инструментах — отражает осторожную, оборонительную позицию. Саудовская Аравия балансирует между двойным фискальным дефицитом, геополитической нестабильностью и финансовыми потребностями амбициозной экономической трансформации "Видение 2030". Для глобальных управляющих активами посыл ясен: суверенные мандаты будут все больше отдавать предпочтение ликвидности и гибкости перед доходностью, и эра пассивного делегирования внешним фирмам может уступить место более разборчивому, ручному управлению.