Ралли акций развивающихся рынков: 8 факторов, формирующих возможность десятилетия

Возвращение, которого никто не ждал

После почти 15 лет относительного отставания акции развивающихся рынков (emerging markets, EM) совершили мощный и устойчивый рывок, который застал врасплох большую часть Уолл-стрит. С конца 2024 года индекс MSCI Emerging Markets демонстрирует среднегодовую доходность 35,6% (к апрелю 2026-го) — более чем вдвое больше, чем 17,3% у индекса MSCI World за тот же период . За 2025 календарный год EM принесли 34,4%, опередив S&P 500 на 16,5 процентного пункта — самый широкий разрыв с 2009 года .

Что делает это ралли непохожим на предыдущие краткосрочные всплески, так это его фундаментальная основа: реальный рост прибыли, а не спекулятивное расширение мультипликаторов. По данным JPMorgan, на долю прибыли пришлось 47% общей доходности EM в 2025 году, тогда как в еврозоне — всего 13% .

Вот восемь ключевых факторов, стоящих за этим превосходством, подтвержденных множеством качественных источников.

1. Первое за четыре года превышение прогнозов по прибыли

Впервые с апреля 2022 года компании, входящие в индекс MSCI EM, в среднем отчитались о годовой прибыли выше ожиданий, заложенных годом ранее. Данные Bloomberg указывают на явную переломную точку — первый «бит» по прибыли за четыре года для этого бенчмарка . Это фундаментальное восстановление прибыли создает прочную основу для ралли, отличая его от движений, основанных исключительно на настроениях.

2. ИИ-драйв: взрывной рост прибыли в Азии

Азиатские технологические акции — в первую очередь производители полупроводников — обеспечили скачок прибыли примерно на 40% год к году в первом квартале 2026 года. Цифры ошеломляют:

• SK Hynix отчиталась о рекордной квартальной выручке в $35,55 млрд в Q1 2026, почти утроив показатель год к году, а операционная прибыль взлетела в пять раз — до $27,9 млрд. Операционная маржа достигла рекордных 72% .
• Samsung Electronics более чем утроила операционную прибыль до исторического максимума. Прибыль за первый квартал выросла в восемь раз, причем на чипы пришлось 94% от рекордных 57,2 трлн вон .
• TSMC отчиталась о выручке в $35,9 млрд за Q1 2026 (+40,6% г/г) с операционной маржой 58,1% — самой высокой в истории компании. Менеджмент повысил прогноз роста выручки на весь 2026 год до более чем 30% .

Эти три компании подняли индекс MSCI Emerging Markets Asia до рекордного уровня в апреле 2026 года: за месяц он прибавил 19,7% — сильнейший результат с июня 1999 года . Акции TSMC за месяц выросли на 24,9%, а южнокорейский индекс KOSPI подскочил более чем на 30% . SK Hynix и Micron присоединились к «клубу триллиона долларов» по рыночной капитализации вместе с NVIDIA и TSMC .

3. Широкий фронт: улучшения не только в «цифре»

Ралли — не только история про чипы. Bloomberg сообщает, что прибыль растет и в других секторах: индийские нефтепереработчики (выигрывающие от изменения цепочек поставок нефти) и бразильские энергетические компании . JPMorgan в своем прогнозе на 2026 год отмечает улучшение по всему спектру циклических секторов, поддерживаемое ослаблением доллара США и благоприятными глобальными финансовыми условиями .

4. Макроэкономический попутный ветер: слабый доллар и структурный спрос

Ослабление доллара США и более комфортные глобальные финансовые условия — ключевые циклические драйверы ралли EM, по мнению JPMorgan . Постоянный дефицит бюджета США и многолетний цикл капитальных вложений в ИИ и инфраструктуру укрепляют общую картину спроса. МВФ прогнозирует рост ВВП EM на 4,0% в 2026 году против 1,6% для развитых рынков, что создает широкую экономическую основу для корпоративных прибылей .

5. Впечатляющий разрыв в доходности

Цифры превосходства красноречивы:

• Индекс MSCI EM: 35,6% годовых к апрелю 2026 г. против 17,3% у развитых рынков .
• За 2025 год: EM принесли 34,4%, опередив S&P 500 (18%) на 16,5 п.п. .
• Только за первые четыре месяца 2026 года MSCI EM взлетел на 16%, а S&P 500 — лишь примерно на 5% .
• EM опережают развитые рынки пять кварталов подряд, и есть шанс продлить серию до шести .

6. Разрыв в росте прибыли на акцию: почти 50% против ~19%

Консенсус-прогнозы показывают, что прибыль на акцию (EPS) компаний EM вырастет почти на 50% в 2026 году, тогда как для развитых рынков — примерно на 19% . Этот колоссальный разрыв — основа «бычьего» сценария. State Street сообщает, что EPS EM выросли на 16% в 2025 году (предварительно), а на 2026 год ожидается рост более 20% . Lazard Asset Management отмечает консенсус-прогнозы роста EPS EM на уровне около 17% в 2026 году — выше, чем в большинстве крупных регионов развитых рынков .

7. Глубокий дисконт в оценке: на 40% дешевле развитых рынков

Несмотря на сильную динамику, оценки EM остаются исторически дешевыми:

• Индекс MSCI EM торгуется по форвардному коэффициенту P/E 11,7x — ниже собственного 10-летнего среднего уровня 12,2x .
• Дисконт EM к развитым рынкам составляет примерно 40% .
• Разрыв по форвардному P/E между EM и DM — почти максимальный с 2003 года .
• Коэффициент PEG (P/E к темпу роста прибыли) для EM составляет всего 0,9x против 1,5x для США .
• RBC отмечает, что относительные оценки выглядят еще более привлекательными: EM торгуются с «исключительно глубоким дисконтом» .

Это означает, что, несмотря на рост более чем на 30%, акции EM фактически стали дешевле по сравнению с развитыми рынками — динамика, которая исторически предшествует продолжению опережающего роста.

8. Глобальные инвесторы все еще недопредставлены

После многих лет оттока капитала доля EM в портфелях институциональных инвесторов остается исторически низкой. GAM Investments отмечает, что акции EM «исторически дешевы и находятся в фазе недопредставленности в портфелях», интерес инвесторов только начинает возвращаться, что создает потенциал для расширения мультипликаторов . State Street и JPMorgan подчеркивают: при сохраняющейся низкой доле EM даже небольшой переток капитала в этот класс активов может обеспечить значительный дальнейший рост .

Итог

Ралли акций развивающихся рынков — это не спекулятивная вспышка. Оно обусловлено фундаментальным восстановлением прибыли (первое за четыре года превышение прогнозов), взрывными доходами азиатских чипмейкеров, связанных с ИИ, расширением позитивной динамики на не-технологические сектора, ослаблением доллара и оценками, которые остаются глубоко дисконтированными, несмотря на уверенный рост, — и все это на фоне недопредставленности EM в портфелях глобальных инвесторов.

Как формулирует State Street: «Если в 2026 году есть один тренд, за которым инвесторам стоит следить, так это конвергенция рентабельности собственного капитала (ROE) развивающихся и развитых рынков» . Учитывая, что рост прибыли EM, как ожидается, будет опережать развитые рынки третий год подряд , аргументы в пользу стратегического размещения капитала в развивающиеся рынки вряд ли когда-либо были сильнее.

Данная статья носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Перед принятием инвестиционных решений всегда проводите собственное исследование.