Двухскоростная экономика Китая: розничные продажи упали впервые с 2022 года, а бум экспорта ИИ маскирует внутреннюю слабость

Инвестиции в девелопмент недвижимости упали на 13,7% с начала года по апрель, продолжив снижение на 11,2% в первом квартале . Более широкое давление на финансирование сектора недвижимости усилилось в течение мая, при этом, по данным одного источника, инвестиции в недвижимость за первые пять месяцев сократились на 16,2% .

Аналитики Jefferies охарактеризовали общую внутреннюю картину как «тревожную тенденцию»: экспортные сектора, такие как полупроводники, процветают, в то время как внутренний спрос ослабевает, доверие потребителей остается низким, сектор недвижимости продолжает испытывать трудности, а рост кредитования замедляется — это указывает на растущую зависимость от внешних рынков, а не от внутренней перебалансировки .

Бум экспорта в резком контрасте

В то время как китайские потребители и девелоперы отступили, заводы и экспортные терминалы страны работали на полную мощность:

• Экспорт товаров вырос на 19,4% в годовом исчислении в мае в долларовом выражении, превзойдя ожидания экономистов на уровне около 15% .
• Экспорт интегральных схем подскочил примерно на 111% в годовом исчислении — трехзначные темпы, полностью обусловленные глобальным спросом на инфраструктуру ИИ. Совокупный экспорт микросхем с января по апрель достиг примерно $103,5 миллиарда .
• Торговый профицит расширился до $105,4 миллиарда в мае, самого высокого уровня с января .
• Зарубежные продажи интегральных схем достигли рекордных $35,55 миллиарда только за май, обогнав все другие категории и став крупнейшей отдельной статьей китайского экспорта .

Всплеск был в значительной степени сконцентрирован на продуктах, связанных с ИИ: поставки компьютеров и комплектующих взлетели на 66% , а экспорт высокотехнологичной продукции вырос на 51% .

Стратегический ответ Пекина: сниженные цели, структурный сдвиг

Вместо запуска широкомасштабного стимулирования внутреннего спроса Пекин решил официально снизить ожидания и обозначить долгосрочный стратегический разворот.

Целевой показатель роста ВВП на 2026 год в размере 4,5%–5% является самым низким для Китая с 1991 года — впервые за более чем три десятилетия он опустился ниже 5%. Премьер Ли Цян объявил этот диапазон на Всекитайском собрании народных представителей в марте 2026 года .

Bloomberg назвал это «молчаливым признанием того, что модель, движущая экономический подъем страны, демонстрирует напряжение» и сигналом «готовности Пекина мириться с более медленными темпами расширения, пока он ищет новые устойчивые источники роста» .

Reuters отметил, что цель отражает «практическую стратегию в сложных глобальных и внутренних условиях», при этом аналитики указывают на ослабление внешнего спроса, геополитическую нестабильность и продолжающееся дефляционное давление как на факторы, сдерживающие импульс роста .

Государственные СМИ (CCTV) представили слабые внутренние данные как свидетельство намеренного «перехода от старых драйверов роста к новым и сдвига инвестиций от экстенсивного расширения к повышению качества» .

ОЭСР прогнозирует дальнейшее замедление роста Китая до 4,3% в 2027 году, хотя эта конкретная цифра не была независимо перепроверена в данном поисковом пакете и должна рассматриваться как консенсус-прогноз.

Что это означает

Данные за июнь 2026 года подтверждают, что Китай управляет двухскоростной экономикой: экспортный двигатель, накачанный спросом на ИИ и полупроводники, с одной стороны, и внутренняя экономика, остановленная обвалом рынка недвижимости, слабым доверием потребителей и сокращающимися инвестициями, с другой. Вместо запуска широкомасштабного стимулирования спроса Пекин выбрал снижение целевого показателя ВВП, терпимость к более медленному росту и проведение реформ предложения и инвестиций, ориентированных на инновации — это осознанный стратегический разворот, признающий, что старая модель, основанная на недвижимости и кредите, исчерпала себя, даже несмотря на усиление краткосрочной внутренней боли.