ЦБ РФ снизил ключевую ставку до 14,25%: девятое сокращение подряд, но рынки ждали большего

Решение

19 июня 2026 года Банк России понизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов (б.п.) — до 14,25% . Это стало девятым подряд снижением в цикле смягчения, который начался в июне 2025 года .

Сравнение с ожиданиями аналитиков

Шаг оказался меньше консенсус-прогноза. Медианный прогноз рынка предполагал сокращение на 50 б.п. — до 14,00% . Аналитики и трейдеры закладывали более существенное смягчение, поэтому решение стало разочарованием .

Факторы, сдержавшие более глубокое снижение

ЦБ прямо назвал два ключевых проинфляционных риска, которые помешали пойти на бо́льший шаг :

• Падение производства топлива и удары дронов по нефтяной инфраструктуре. Украинские беспилотники в последние недели перед заседанием усилили атаки на российские НПЗ, нефтехранилища и терминалы — в Ростовской области, под Санкт-Петербургом и вблизи Москвы . Международное энергетическое агентство (МЭА) ранее оценило, что эти удары будут подавлять переработку на российских НПЗ как минимум до середины 2026 года . Связанный с Кремлем аналитический центр почти вдвое урезал прогноз роста экономики на 2026 год, отчасти из-за ударов по нефтяной инфраструктуре . ЦБ указал на вызванное этим снижение выпуска моторного топлива как на ключевой риск со стороны предложения .

• Мягкая / экспансионистская фискальная политика (бюджетные риски). Регулятор предупредил, что продолжающиеся масштабные военные расходы правительства создают избыточный спрос в экономике, осложняя борьбу с инфляцией и ограничивая темпы, с которыми можно снижать ставку, не провоцируя новый виток роста цен .

Более широкий контекст цикла смягчения

• От пика к текущему уровню. Ключевая ставка достигла пика в 21% в 2025 году (максимум за два десятилетия), после чего Банк России начал снижать ее в июне 2025 года . С тех пор ставку уменьшали на каждом заседании подряд вплоть до июня 2026 года .
• Сигнал на будущее. ЦБ заявил, что дальнейшие снижения возможны на следующих заседаниях — в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий .
• Возможность однозначной ставки. В сентябре 2025 года советник председателя ЦБ Кирилл Тремасов допустил, что траектория «теоретически» позволяет опустить ставку до однозначного уровня к концу 2026 года — в зависимости от развития ситуации .

Экономический спад в начале 2026 года

• ВВП в I квартале 2026. Российская экономика сократилась в первом квартале 2026 года — это первое квартальное снижение с начала 2023 года. Предварительные данные Росстата показали падение на 0,2% в годовом выражении, а оценка самого ЦБ — на 0,5% год к году .
• Обвал в январе–феврале. Совокупный ВВП за январь–февраль был на 1,8% ниже, чем за тот же период 2025 года: отрицательную динамику показали обрабатывающая промышленность, промпроизводство и строительство .
• Причины. Спад связывают с остыванием перегретой военной экономики, падением доходов от нефти и газа, ослаблением деловой активности и совокупным эффектом украинских ударов дронов по энергоинфраструктуре .

Отсутствие упоминаний о главе ЦБ Эльвире Набиуллиной

В доступных источниках, освещающих решение от 19 июня 2026 года, имя председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной напрямую не упоминается. Решение приписывается «Совету директоров Банка России» . Ранее, в апреле 2026 года, Набиуллина все еще активно руководила политикой — именно она председательствовала на апрельском заседании, где ставка была снижена до 14,5%, и цитировала прогноз о том, что «цикл смягчения продлится весь 2026 год» . Доказательств того, присутствовала ли она на заседании 19 июня, в материалах нет.